Indeks Volatilitas CBOE naik 0,9 poin menjadi tutup di 15,1 minggu lalu, berhenti dari tren menuju titik terendah sepanjang tahun seiring S&P 500 anjlok 1,4%. Katalisnya bukan satu peristiwa dramatis, melainkan campuran perlahan: meningkatnya imbal hasil Treasury jangka panjang, upaya pemerintah untuk menstabilkan pasar obligasi, dan para pedagang opsi secara diam-diam membeli perlindungan penurunan menjelang laporan laba Nvidia berikutnya.
Imbal hasil treasury mencapai level tertinggi sejak 2007
Imbal hasil Treasury 30 tahun melonjak ke 5,33% selama minggu ini, level tertinggi sejak 2007. Menteri Keuangan Bessent merespons dengan mengumumkan penggandaan program pembelian kembali obligasi Treasury menjadi $4 miliar.
Indeks MOVE, yang mengukur volatilitas implisit di pasar Treasury dengan cara yang sama seperti VIX mengukurnya untuk ekuitas, naik ke level 73, berada di persentil ke-54. Sementara itu, Indeks Volatilitas Obligasi 20 Tahun VXTLT melonjak dari persentil ke-13 ke persentil ke-32 dalam satu minggu.
Pilihan Nvidia cenderung bearish menjelang laporan Agustus
Nvidia melaporkan laba pada 26 Agustus. Harga opsi menyiratkan bahwa trader mengharapkan pergerakan sekitar 6,5% hingga 7% menjelang acara tersebut. Put skew menjadi lebih curam, artinya biaya untuk melindungi diri dari pergerakan penurunan telah meningkat dibandingkan biaya untuk mempertaruhkan kenaikan.
Apa yang sebenarnya terjadi di dalam VIX
Posisi short iron-fly, strategi di mana trader menjual kedua opsi call dan put pada harga kesepakatan yang sama sambil membeli opsi yang lebih jauh di luar uang, telah menekan volatilitas tersirat di harga ATM sambil meningkatkan sayap. Ini berarti VIX, yang sangat dipengaruhi oleh opsi ATM, mungkin meremehkan tingkat kecemasan aktual yang telah dihargai dalam skenario ekstrem.
Apa yang harus diperhatikan dari sini
Intervensi buyback Bessent adalah sinyal dua sisi. Di satu sisi, ini menunjukkan bahwa pembuat kebijakan memantau pasar obligasi dengan cermat dan bersedia bertindak. Di sisi lain, fakta bahwa intervensi dianggap perlu sama sekali mengungkap kerapuhan mendasar di pasar Treasury yang belum sepenuhnya terselesaikan.
Penekanan struktural terhadap VIX oleh posisi iron-fly berarti bahwa pelepasan mendadak dari perdagangan tersebut dapat menyebabkan indeks melonjak lebih cepat daripada yang seharusnya diimbangi oleh pergerakan pasar dasar.