- Sebagian besar stablecoin terdesentralisasi bergantung pada USD, menciptakan ketergantungan jangka panjang dan kerentanan terhadap inflasi dolar.
- Oracle tetap terpapar pada pencaplokan modal, mengambil risiko keamanan protokol dan mendorong tata kelola finansialisasi.
- Hasil staking Ethereum bersaing dengan stablecoin, membatasi pengembalian dan menekan mekanisme jaminan dan penyeimbangan ulang.
Ko-pendiri Ethereum Vitalik Buterin ditingkatkan kekhawatiran terkini tentang stablecoin terdesentralisasi dalam sebuah postingan di X pada hari Minggu. Diskusi berlangsung secara online dan melibatkan Buterin yang merespons komentar lebih luas dari industri. Ia menjelaskan mengapa, meskipun telah berkembang selama bertahun-tahun, stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi tantangan struktural yang belum terpecahkan terkait harga, keamanan, dan desain imbal hasil.
Ketergantungan Dolar dan Harga Jangka Panjang
Menurut Vitalik Buterin, sebagian besar desentralisasi stablecoin tetap terikat pada dolar AS. Ia mengatakan desain ini berfungsi dalam jangka pendek tetapi menciptakan risiko ketergantungan jangka panjang. Secara khusus, Buterin mempertanyakan apakah sistem yang berfokus pada ketahanan harus bergantung pada satu referensi fiat.
Dia menyarankan bahwa stablecoin di masa depan mungkin membutuhkan indeks yang lebih luas atau metrik daya beli. Namun, dia tidak mengusulkan benchmark alternatif yang spesifik. Dia menambahkan bahwa inflasi dolar yang moderat atau jangka panjang dapat melemahkan sistem yang hanya terikat pada harga USD. Kekhawatiran ini membentuk kritik yang lebih luas terhadap arsitektur stablecoin.
Oracle Capture dan Risiko Tekanan Kepemimpinan
Berdasarkan kekhawatiran harga, Tapierin menyoroti oracle design sebagai kerentanan utama kedua. Oracles memberikan data harga eksternal ke blockchain, menjadikannya infrastruktur kritis.
Namun, ia memperingatkan bahwa banyak sistem oracle tetap rentan terhadap penangkapan berbasis modal. Jika penyerang dapat mempengaruhi oracle menggunakan dana besar, seluruh protokol menghadapi risiko. Akibatnya, proyek mungkin meningkatkan ekstraksi nilai untuk membela harga token.
Menurut Buterin, hasil ini merugikan pengguna dan mendorong tata kelola yang bersifat finansial. Ia juga kembali menyampaikan kritik terhadap model tata kelola yang sangat bergantung pada sanksi ekonomi. Ia menghubungkan risiko ini dengan dukungan terus-menerusnya terhadap DAO meskipun memiliki keterbatasan.
Kompetisi Yield Staking dan Kendala Kolateral
Beralih ke dinamika hasil, Buterin menggambarkan pengembalian staking sebagai persaingan langsung untuk stablecoin terdesentralisasi. Staking Ethereum saat ini menawarkan pengembalian yang lebih tinggi daripada banyak sistem stablecoin. Sebagai hasilnya, stablecoin mungkin hanya memberikan hasil tahunan yang moderat.
Ia menguraikan beberapa pendekatan yang mungkin tanpa mendukung solusi tertentu. Pendekatan ini mencakup pengurangan hasil penyetoran, pembuatan model penyetoran alternatif dengan risiko pemangkasan yang berkurang, atau penyesuaian penyetoran yang dapat dipangkas untuk penggunaan sebagai jaminan. Ia menekankan bahwa risiko pemangkasan mencakup kebocoran ketidaktidakaktifan dan skenario sensor.
Selain itu, Buterin menunjukkan bahwa stablecoin tidak dapat bergantung pada jaminan ETH tetap. Penurunan tajam di pasar memerlukan mekanisme penyeimbang ulang. Dalam beberapa desain, sistem mungkin menghentikan sementara hadiah staking selama pergerakan harga ekstrem untuk mempertahankan kelangsungan hidup.