Vitalik Buterin Memperingatkan Stablecoin Terdesentralisasi Menghadapi Risiko Peg, Oracle, dan Yield

• Stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi orakel dan risiko imbal hasil yang terkait dengan dolar yang bisa melemahkan ketahanan selama tekanan pasar yang berkepanjangan.
• Manipulasi oracle memaksa protokol untuk menaikkan biaya dan insentif yang memindahkan risiko ke pengguna dan merugikan kepercayaan jangka panjang.
• Stablecoin berbasis yield menciptakan konflik antara stabilitas pengembalian dan keamanan kolateral selama volatilitas pasar.

Stablecoin terdesentralisasi terus menghadapi risiko desain yang belum terpecahkan yang bisa mengancam keandalan jangka panjang, sesuai ke pendiri Ethereum Vitalik Buterin. Ia memperingatkan bahwa beberapa kelemahan struktural masih ada meskipun terjadi pertumbuhan pesat di sektor stablecoin.

Kelemahan-kelemahan ini berfokus pada patokan harga, keamanan orakel, dan insentif yang didorong oleh hasil. Bersama-sama, mereka membuat model terdesentralisasi rentan terhadap risiko makroekonomi dan tata kelola. Akibatnya, desain saat ini mungkin mengalami kesulitan selama tekanan pasar yang berkepanjangan.

Sebagian besar stablecoin terdesentralisasi masih bergantung pada dolar AS sebagai titik acuan utama mereka. Meskipun pendekatan ini telah mendukung adopsi, hal tersebut menciptakan paparan jangka panjang terhadap inflasi dan ketidakstabilan fiskal. Dalam jangka waktu yang panjang, penurunan nilai dolar dapat melemahkan daya beli stablecoin. Akibatnya, sistem yang terikat pada satu benchmark fiat mungkin kekurangan ketahanan selama perubahan ekonomi global. Model yang lebih tangguh akan mengurangi ketergantungan pada satu mata uang nasional pun.

Indeks referensi yang lebih luas dapat menawarkan perlindungan yang lebih kuat. Alternatifnya mungkin mencakup metrik daya beli atau keranjang aset yang terdiversifikasi. Struktur-struktur ini dapat lebih baik mencerminkan kondisi ekonomi nyata. Namun, implementasi saat ini tetap terbatas. Akibatnya, peg berbasis dolar terus mendominasi desain stablecoin terdesentralisasi.

Infrastruktur Oracle menyajikan yang lain kerentanan utama. Stablecoin terdesentralisasi bergantung pada umpan harga eksternal untuk berfungsi dengan benar. Jika kolam modal besar mempengaruhi mekanisme-mekanisme ini, sistem dapat kehilangan integritasnya. Oleh karena itu, keamanan protokol sering bergantung pada penghalang ekonomi daripada pertahanan struktural. Ketergantungan ini meningkatkan biaya operasional bagi pengguna.

Untuk mengatasi risiko manipulasi, protokol sering kali meningkatkan biaya serangan. Mereka mencapai hal ini melalui biaya yang lebih tinggi, insentif token, atau kekuatan tata kelola yang terkonsentrasi. Namun, langkah-langkah ini memindahkan risiko ke pengguna. Dalam jangka panjang, pendekatan ini dapat mengikis kepercayaan dan mengurangi aksesibilitas. Model tata kelola yang berbasis finansial juga kekurangan asimetri pertahanan, memaksa protokol untuk mengekstrak nilai agar tetap aman.

Stablecoin yang berfokus pada yield memperkenalkan tambahan pertukaran. Ketika protokol bergantung pada pengembalian staking, insentif pengguna dapat melemah. Harapan yield dapat bertentangan dengan stabilitas dan ketergunaan stablecoin. Akibatnya, pengguna mungkin menghadapi pengembalian efektif yang lebih rendah atau paparan risiko yang lebih tinggi. Ketegangan ini mengurangi nilai praktis desain yang didukung yield.

Staking memperkenalkan kompleksitas lebih lanjut melalui risiko pemangkasan. Denda dapat terjadi melalui tindakan jahat atau ketidaktidakaktifan yang berkepanjangan. Bahkan tanpa pelanggaran, nilai jaminan dapat turun secara tidak terduga. Oleh karena itu, stablecoin yang didukung oleh aset yang di-stake harus menyerap volatilitas tanpa merusak kepercayaan pengguna. Rasio jaminan tetap sering gagal saat pergerakan pasar tajam.

Peringatan-peringatan ini muncul saat anggota legislatif AS bersiap untuk mendorong regulasi kripto. Sebuah RUU struktur pasar utama akan dibahas minggu ini. Komite Perbankan Senat dijadwalkan akan memilih UU KejelasanJika disetujui, rancangan undang-undang tersebut dapat mengubah standar kepatuhan untuk aset digital. Ini juga dapat memengaruhi keterlibatan institusional dalam stablecoin.