Pendiri ethereum Vitalik Buterin pada hari Senin mengusulkan untuk membangun kembali keuangan terdesentralisasi berdasarkan kontrak opsi alih-alih utang yang dijaminkan, perubahan yang akan menghilangkan likuidasi paksa dan memungkinkan aset sintetis berjalan pada orakel gaya pasar prediksi yang lambat daripada umpan harga real-time yang mendorong sebagian besar DeFi saat ini.
Proposal, Building index-tracking assets on top of options instead of debt, yang diterbitkan di forum Ethereum Research, mendefinisikan dua aset P dan N dengan harga kesepakatan S dan tanggal jatuh tempo M. Pasangan (P, N) dicetak dari satu ETH dan dapat ditebus menjadi satu ETH kapan saja. Pada tanggal jatuh tempo, oracle menentukan indeks menjadi x; P menerima `min(1, S/x)` ETH dan N menerima `max(0, 1 - S/x)` ETH. Karena kedua pembayaran selalu berjumlah 1, "tidak ada kemungkinan likuidasi," tulis Buterin. Postingan ini memberi kredit masukan dari pendiri Lighter Vladimir Novakovski dan pengembang bursa terdesentralisasi Curve.
Kaskade likuidasi telah menjadi mode kegagalan dominan DeFi selama setengah dekade. Pada 12 Maret 2020, ether jatuh sekitar 43% dalam hitungan jam, bot penjaga MakerDAO gagal menawar, dan satu bot saja mengambil $8,32 juta ETH dengan imbalan DAI nol. Maker mengambil kekurangan Dai sebesar $6,65 juta dan kemudian membayar $1,16 juta untuk menyelesaikan gugatan kelas dari pemilik vault. Setiap protokol berbasis CDP sejak itu telah disesuaikan dengan asumsi bahwa penawar akan muncul; desain Buterin menghilangkan lelang sama sekali.
Apa Perubahan Mekanisme
"Masalah dengan mengandalkan likuidasi adalah bahwa likuidasi bergantung pada oracle real-time," argumen posting tersebut. "Anda tidak dapat menggunakan teknik yang jauh paling efektif untuk membuat oracle yang aman dan murah: letakkan pasar prediksi di depan oracle yang aman tetapi mahal, dan hanya gunakan oracle tersebut jika terjadi ketidaksepakatan serius."
Memisahkan satu ETH menjadi pasangan P/N memperbaiki hal itu — sistem solven secara konstruksi, sehingga oracle dapat menyelesaikan pada saat jatuh tempo alih-alih setiap blok. Buterin menyamakan desain ini dengan scalar prediction markets di platform seperti Seer, memungkinkan instrumen tersebut berbagi infrastruktur oracle dengan pasar yang telah berjalan selama bertahun-tahun.
Di Mana Options-DeFi Sudah Ada
Primitif ini bukan sesuatu yang benar-benar baru. Panoptic menjalankan opsi Perp tanpa oracle di Ethereum mainnet dengan menerbitkan token pada posisi LP Uniswap v3. Squeeth dari Opyn membungkus perp kuadrat pada eksposur ETH-kuadrat. Premia mengoperasikan AMM opsi dengan margin portofolio. Yang diusulkan Vitalik berada satu lapisan lebih tinggi: sebuah sintetis yang melacak indeks harga dengan menumpuk opsi, bukan meminjam berdasarkan jaminan.
Panduan pengguna adalah memegang opsi yang sangat dalam uang dan memutarannya ke strike yang lebih rendah saat harga mendekati. Rebalancing dapat dijalankan melalui wrapper DAO otomatis atau melalui daemon lokal—yang terakhir, menurut Buterin, "mengurangi risiko MEV pengguna, karena transaksi tidak terlihat sebelumnya."
Pajak 2%
Biayanya adalah drift. Pemegang P tidak mendapatkan peg dolar yang bersih; mereka mendapatkan deviasi kuadratik dari eksposur target mereka yang tumbuh seiring dengan kesenjangan antara harga saat ini dan strike. Buterin mematok rentang realistisnya pada "standev ~1-4% per tahun" dan menyajikannya sebagai fitur. Desain ini "tidak dapat digunakan sebagai 'stablecoin akuntansi'" — mitra atau otoritas perpajakan tidak akan memperlakukan satu P sebagai satu dolar — tetapi berfungsi "dalam konteks 'saya menginginkan stabilitas harga,'" artinya pendanaan awal untuk bagian tertentu dari pengeluaran masa depan.
Risiko kompetitif yang lebih besar, menurut Buterin, adalah rebalancing itu sendiri. "Sangat mudah untuk kehilangan 2% per tahun atau lebih dari beberapa putaran slippage, dan ini adalah risiko terbesar yang bisa membuat seluruh skema ini menjadi tidak kompetitif." Mitigasi yang diusulkannya memanfaatkan fakta bahwa pengguna rebalancing memiliki preferensi waktu yang sangat rendah — mereka tidak peduli apakah mereka berdagang hari ini atau tiga hari dari sekarang — untuk membangun "struktur pasar ideal yang meminimalkan slippage jauh lebih daripada AMM tradisional."
Pos ini bersifat penelitian, bukan rencana pelaksanaan, dan belum ada protokol yang berkomitmen untuk membangun berdasarkan spesifikasi tersebut.