Penulis: Chloe, ChainCatcher
Visa mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga 2026, dengan pendapatan bersih sebesar 11,6 miliar dolar AS, tumbuh 14% secara tahunan, dan nilai pembayaran kuartalan pertama kali melewati 4 triliun dolar AS, yang merupakan pertama kalinya dalam sejarah perusahaan. Namun, yang benar-benar mendapat perhatian besar dari pasar adalah pernyataan mengenai stablecoin dalam panggilan laporan keuangan tersebut.
Visa mengumumkan bergabung dengan Open Standard Alliance, mendukung stablecoin baru OpenUSD, sekaligus menekankan bahwa mereka akan tetap mempertahankan strategi multi-coin dan multi-chain. Sambil mengeksplorasi struktur produk platform stablecoin Visa, kontroversi anggota konsorsium OUSD, serta data konsentrasi pasar stablecoin, bahas apa sebenarnya yang sedang dirancang oleh VISA?
Kunci di balik laporan keuangan
Pada 28 Juli 2026, Visa mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga 2026. Pendapatan bersih sebesar $11,6 miliar, laba per saham sebesar $3,32, dan CEO Ryan McInerney menyatakan kedua angka tersebut melampaui ekspektasi perusahaan. Dengan kurs tetap, volume pembayaran tumbuh 10% secara tahunan, jumlah transaksi yang diproses juga meningkat 10% menjadi 72 miliar transaksi, sementara volume transaksi lintas batas, volume pembayaran, dan volume transaksi yang diproses semuanya tetap mengalami pertumbuhan dua digit, dengan transaksi lintas batas tetap menjadi bagian dengan margin kotor tertinggi bagi Visa.
Sisi lain dari laporan keuangan tidak seindah itu. Visa juga mengungkapkan sedang melakukan pemutusan hubungan kerja, terutama di tim teknologi dan produk, dengan mencatat biaya pemutusan kerja GAAP sebesar $563 juta pada kuartal tersebut, sekaligus merepembeli saham senilai $4,9 miliar dan membayarkan dividen $1,3 miliar pada kuartal yang sama. Perusahaan meningkatkan proyeksi tahunan, tetapi sumber daya yang dilepaskan secara jelas dialihkan ke tiga arah: AI, stablecoin, dan bisnis agen.
Dengan kata lain, ini adalah laporan keuangan yang menukar pemutusan hubungan kerja dengan kuota investasi; yang benar-benar perlu diperhatikan adalah ke mana sumber daya yang dipecat akan dialihkan.
Dari blockchain hingga lapisan aplikasi, Visa menjadikan dirinya sebagai fondasi bagi stablecoin.
Dalam panggilan telepon, Visa menggambarkan stablecoin sebagai solusi full-stack. Perusahaan menyatakan memiliki investasi di setiap lapisan stablecoin, mulai dari blockchain, penerbitan, dompet, infrastruktur, hingga lapisan aplikasi, dengan kemajuan kuartal ini terfokus pada sisi penerbitan dan aplikasi. Tindakan di sisi penerbitan adalah bergabung dengan konsorsium Open Standard, yang berencana meluncurkan OpenUSD—stablecoin baru yang dirancang untuk arus dana global.
Apa yang sebenarnya dijual oleh platform stablecoin Visa?
Aplikasi tersebut adalah Visa Stablecoin Platform (VSP). Produk ini telah dirilis pada pertengahan Juli, dengan posisi untuk memungkinkan lembaga keuangan, perusahaan fintech, dan institusi kripto-natif memperoleh kemampuan stablecoin melalui lingkungan yang dikelola oleh Visa, termasuk penyimpanan, penitipan, dan penebusan, dengan awal mendukung OUSD. Panggilan laporan keuangan menambahkan profil fitur yang lebih lengkap: platform ini memungkinkan mitra untuk melakukan penyelesaian dengan Visa menggunakan stablecoin, memperoleh infrastruktur dompet blockchain sebagai layanan, serta mentransfer dana antara mata uang fiat dan stablecoin.
Pismo dan garis tersembunyi berupa deposit ter-tokenisasi
Yang kurang dibahas dibandingkan stablecoin adalah jalur lainnya. Visa menyatakan bahwa platform akan terintegrasi dengan perusahaan infrastruktur pembayaran Pismo untuk mendukung simpanan ter-tokenisasi bagi lembaga keuangan, dan di masa depan berencana memperkenalkan penyedia infrastruktur simpanan ter-tokenisasi pihak ketiga.
Deposit ter-tokenisasi dan stablecoin secara teknis serupa, tetapi merupakan dua hal berbeda dalam struktur keuangan: yang satu adalah ekspresi on-chain dari kewajiban perbankan, sedangkan yang lain adalah alat tukar yang dikeluarkan oleh lembaga non-bank. Visa menerima keduanya, sehingga tetap memiliki ruang di kedua sistem, perbankan dan kripto. Siapa pun yang menang, ia sudah memasang taruhan.
Deklarasi Kekuatan Penetapan Harga VISA
Dalam panggilan laporan keuangan, analis langsung mengajukan pertanyaan paling tajam: Apakah OpenUSD akan bersaing dengan penerbit yang sudah mapan seperti Circle dan Tether?
Jawaban McInerney adalah bahwa Visa akan terus mempertahankan pendekatan multi-mata uang dan multi-rantai, dan peran perusahaan bukanlah memilih pemenang. Ia juga menambahkan bahwa stablecoin saat ini belum mencapai skala luas di luar beberapa kasus penggunaan, dan salah satu kasus penggunaan yang sudah sukses adalah kartu U.
Konsentrasi pasar stablecoin sangat tinggi: hingga akhir Juli 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar $303,2 miliar, dengan USDT menyumbang $184,2 miliar dan USDC $73,4 miliar, sementara total kapitalisasi pasar menyusut sedikit 3,3% dalam 90 hari terakhir. Di pasar di mana totalnya stagnan dan dua penerbit menguasai sebagian besar sirkulasi, biaya bagi siapa pun yang ingin masuk dan merebut pangsa pasar sendiri sangat mahal. Tetapi jika Anda tidak menerbitkan koin, hanya berfokus pada lapisan pembayaran, pertukaran, dan dompet, maka seberapa besar pangsa siapa pun tidak penting, karena setiap transaksi masuk dan keluar harus melewati Visa.
140 mitra pendiri, namun ada perusahaan yang baru tahu mereka bergabung dari berita
Analis ARK, Lorenzo Valente, dalam postingan X pada 29 Juli menyatakan bahwa komitmen mitra OUSD semakin terlihat seperti surat niat non-binding, bukan taruhan strategis. Fokusnya adalah bahwa mendukung OUSD sama sekali berbeda dengan benar-benar berinvestasi dalam saluran distribusi, neraca, dan sumber daya untuk membuatnya menang.
Pernyataan ini memiliki dasar fakta. OUSD didukung oleh konsorsium pendiri yang terdiri dari lebih dari 140 perusahaan di sektor pembayaran, perbankan, teknologi, dan kripto, termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase, dan Ripple, dengan Zach Abrams, CEO Bridge milik Stripe, menjabat sebagai CEO pendiri Open Standard. Desain diferensialnya mencakup tiga poin: penciptaan dan penebusan tanpa biaya, tanpa batas kuota, serta imbal hasil cadangan yang hampir seluruhnya dikembalikan kepada mitra setelah dikurangi biaya manajemen. Token ini diharapkan diluncurkan pada akhir 2026, dengan Solana sebagai rantai pertama yang digunakan.
Masalahnya terletak pada daftar itu sendiri. Tak lama setelah publikasi, muncul serangkaian penyangkalan: Samsung menyatakan tidak melakukan konsultasi resmi dengan Open Standard dan tidak jelas peran apa yang harus dimainkan di dalam konsorsium tersebut; Dunamu, Bank Shinhan, dan K Bank mengatakan mereka menerima pertanyaan tetapi tidak menyetujui partisipasi, bahkan ada perusahaan yang baru mengetahui nama mereka tercantum melalui laporan media. Artikel yang sama juga menyebutkan bahwa CEO Circle, Jeremy Allaire, mengkritik model stablecoin berbasis konsorsium yang secara struktural rentan gagal.
Yang lebih patut diperhatikan adalah nama-nama yang tidak ada dalam daftar: Circle, Tether, dan PayPal—tiga penerbit stablecoin dolar terbesar—tidak menjadi mitra. Sebuah aliansi yang tidak memiliki pemimpin saat ini dan memiliki anggota yang secara terbuka menyangkal partisipasinya, terlalu dini untuk mengklaim mewakili konsensus industri. Lebih tepat disebut sebagai pernyataan bersama untuk menunggu dan melihat.
Tanda tangan Visa pada daftar ini, dan pernyataannya di panggilan laporan keuangan bahwa "tidak memilih pemenang," sebenarnya adalah dua sisi dari hal yang sama.
Orang yang tidak memilih pemenang bertaruh pada saluran itu sendiri
Visa bergabung dengan OpenUSD, apakah ini ancaman bagi Circle dan Tether?
Jangka pendek, bukan. Sebuah aliansi tanpa komitmen eksklusif, di mana anggotanya masih menyangkal keanggotaannya, memiliki ancaman yang relatif rendah; di sisi lain, dari sudut pandang Visa, biaya tanda tangan ini sangat rendah, yang diperoleh adalah posisi dan suara dalam narasi stablecoin, tanpa harus bertanggung jawab atas keberhasilan atau kegagalan apa pun—ini adalah opsi, bukan taruhan.
Jika dilihat dalam jangka panjang, satu-satunya variabel nyata adalah kapan Visa akan secara nyata mengarahkan jaringan merchant dan hubungan penerbit kartunya ke stablecoin tertentu. Sebelum itu, seberapa sengit pun persaingan di lapisan penerbitan, Visa tetap berperan sebagai pengamat, sehingga bagi Visa, memilih pemenang atau tidak tidak penting; yang penting adalah pemenangnya akhirnya harus menjual melalui saya, artinya menguasai saluran itu sendiri.