Menteri Keuangan Scott Bessent berdiri di hadapan audiens di Southern Methodist University dan pada dasarnya mengajak seluruh dunia perdagangan mata uang untuk menantangnya. “Saya sekarang adalah rumah,” deklarasinya, mengklaim ia memiliki “informasi asimetris” tentang kebijakan Jepang dan menantang para investor untuk mengambil sisi berlawanan dari perdagangan yen.
Intervensi yang memulai semuanya
Kebesaran Bessent tidak muncul begitu saja. Pada akhir Juli, AS melakukan intervensi pembelian yen pertamanya sejak 1998, berkoordinasi dengan Jepang untuk menstabilkan mata uang tersebut setelah melemah drastis terhadap dolar. Kurs USD/JPY telah naik hingga hampir 164 sebelum operasi tersebut.
Jepang memberikan dukungan serius terhadap upaya ini, menghabiskan rekor $96,4 miliar untuk mendukung mata uangnya sendiri.
Sejak intervensi, USD/JPY turun ke sekitar 153, pergerakan sekitar tujuh persen mendukung yen.
Pembelian kembali obligasi menambah lapisan lain
Komentar mengenai yen bukan satu-satunya sinyal yang memengaruhi pasar dari Departemen Keuangan. Bersamaan dengan pidato Bessent, departemen tersebut mengumumkan rencana untuk memperluas pembelian kembali obligasi AS jangka panjang, dengan operasi berukuran $5 hingga $6 miliar.
Rekalibrasi carry trade
Komentar Bessent memiliki signifikansi khusus bagi perdagangan carry yen skala besar yang telah menjadi ciri khas pasar global selama bertahun-tahun. Mekanisme nya sederhana: pinjam dalam yen dengan suku bunga sekitar nol di Jepang, konversi ke dolar atau mata uang lain dengan imbal hasil lebih tinggi, dan kantongi selisihnya. Namun, ketika yen menguat, posisi-posisi tersebut dapat berbalik secara keras. Apresiasi yen sebesar tujuh persen sejak intervensi telah menyebabkan kerugian bagi para trader carry berisiko tinggi.
Preseden tahun 1998, terakhir kali AS membeli yen, terjadi selama krisis keuangan Asia dan kegagalan Long-Term Capital Management. Fakta bahwa kedua pemerintah merasa kondisi memerlukan pengulangan hampir tiga dekade kemudian menunjukkan betapa parahnya ketidakseimbangan yang telah terakumulasi.