Departemen Keuangan AS menyimpan kas senilai $935 miliar, dan Menteri Keuangan Scott Bessent tampaknya ingin memanfaatkannya. Departemen tersebut menggandakan ukuran maksimum pembelian kembali utang menjadi $4 miliar, sebuah langkah yang setara dengan pemerintah secara efektif mengatakan, “kami akan menyuntikkan likuiditas, terlepas dari apakah Anda siap atau tidak.”
Pasar kripto tidak perlu diberi tahu dua kali. Bitcoin naik mendekati $79K, Ethereum diperdagangkan di atas $2.490, dan Solana tetap stabil sekitar $97, dengan aset berisiko secara luas mendapat permintaan.
Apa sebenarnya yang terjadi dengan kas Departemen Keuangan
Anggaplah Treasury General Account, atau TGA, sebagai rekening giro pemerintah federal. Ketika Treasury mengurangi saldo tersebut, uang tunainya tidak hilang. Uang tersebut mengalir ke sistem perbankan, di mana ia menjadi cadangan yang dapat digunakan bank untuk memberikan pinjaman, berinvestasi, atau dialokasikan ke pasar keuangan lainnya.
Pembelian kembali utang adalah salah satu mekanisme untuk ini. Departemen Keuangan membeli kembali obligasi yang sebelumnya diterbitkan dari pasar terbuka, menyerahkan uang tunai kepada pemegang obligasi yang kemudian perlu mencari tempat lain untuk menempatkan dana tersebut. Dengan menggandakan ukuran maksimum pembelian kembali menjadi $4 miliar, Departemen Keuangan menandakan kesediaannya untuk bertindak lebih agresif di bidang ini.
$935 miliar yang tersimpan di TGA mewakili cadangan yang signifikan. Sebagai konteks, angka ini kira-kira sebanding dengan PDB negara Eropa berukuran menengah. Jika sebagian signifikan dari dana tersebut dialirkan ke sistem keuangan melalui pembelian kembali saham dan operasi lainnya, hal ini berfungsi seperti stimulus tersembunyi, yang meningkatkan likuiditas tanpa Federal Reserve perlu memotong suku bunga atau menghidupkan kembali pelonggaran kuantitatif.
Ini penting karena likuiditas adalah pasokan oksigen untuk aset berisiko. Ketika ada lebih banyak likuiditas yang beredar dalam sistem, investor cenderung bergerak lebih jauh ke sepanjang kurva risiko. Obligasi dibeli, saham mengalami kenaikan, dan bagian-bagian pasar yang lebih spekulatif, termasuk kripto, cenderung mendapat manfaat secara tidak sebanding.
Respons kripto menceritakan kisahnya
Reaksi di aset digital cepat dan luas. Bitcoin mencatat kenaikan 24 jam sebesar 2,6%, tetapi gambaran mingguan jauh lebih dramatis: BTC melonjak 24,9% dalam tujuh hari.
Ethereum mengikuti dengan kenaikan harian 1,9%, sementara Solana menambahkan kenaikan lebih moderat sebesar 1,0% pada hari tersebut.
Perubahan sentimen bahkan lebih mencolok daripada pergerakan harga. Indeks Ketakutan & Keserakahan, yang dilacak oleh Alternative.me, bergerak dari 31 minggu lalu, yang berada di wilayah "Ketakutan", menjadi 73 minggu ini, yang tercatat sebagai "Keserakahan". Itu adalah reversi 42 poin dalam satu minggu, semacam perubahan mendadak yang biasanya menyertai pergeseran signifikan dalam narasi pasar, bukan hanya rebound teknis.
Di antara segmen pasar yang lebih niche, token yang tahan kuantum memimpin dengan kenaikan mencengangkan 60,2% dalam tujuh hari, menurut data CoinGecko. Apakah itu mencerminkan keyakinan nyata terhadap kriptografi pasca-kuantum atau hanya trader momentum yang mengejar aset yang bergerak paling cepat, adalah suatu pertimbangan yang dibiarkan kepada pembaca.
Buku panduan likuiditas dan mengapa hal ini penting sekarang
Pendekatan Bessent tidak sepenuhnya baru. Pejabat Departemen Keuangan secara historis mengelola saldo TGA sebagai alat kebijakan, menurunkan atau meningkatkannya tergantung pada kebutuhan fiskal dan kondisi pasar. Namun, waktu dan skala di sini patut diperhatikan.
Keputusan untuk meningkatkan kapasitas buyback dua kali lipat menunjukkan bahwa Departemen Keuangan sedang bersiap untuk memperkuat penyediaan likuiditas di saat pasar sedang menghadapi ketidakpastian yang signifikan. Ketegangan perdagangan, perubahan ekspektasi suku bunga, dan ketegangan geopolitik semuanya memberikan tekanan pada sentimen dalam beberapa bulan terakhir. Departemen Keuangan yang bersedia secara aktif menyuntikkan uang tunai ke dalam sistem memberikan penyeimbang terhadap tantangan-tantangan tersebut.
Untuk kripto secara khusus, dinamika likuiditas secara historis merupakan salah satu korelasi makro terkuat. Gelombang bull besar bitcoin pada 2020-2021 berbarengan dengan ekspansi likuiditas global yang belum pernah terjadi sebelumnya. Penurunan harga pada 2022 hampir sempurna mengikuti pemadatan kuantitatif The Fed. Hubungan ini tidak selalu tepat, tetapi hubungan arahnya telah terbukti dengan jelas.
Yang membuat episode ini khusus menarik adalah sumbernya. Ini bukanlah Fed yang mencetak uang atau memangkas suku bunga. Ini adalah Departemen Keuangan yang secara strategis mengalokasikan cadangan kasnya yang sudah ada, sebuah mekanisme yang lebih halus dan tidak membawa beban politik atau inflasi yang sama seperti stimulus moneter tradisional. Ini adalah injeksi likuiditas melalui pintu samping.
Risikonya, tentu saja, adalah bahwa pengeluaran dari TGA menciptakan masalah sendiri. Cadangan kas yang lebih kecil meninggalkan ruang lebih sedikit untuk mengelola guncangan fiskal tak terduga. Dan jika pasar mulai memperhitungkan dorongan likuiditas berkelanjutan dari operasi Departemen Keuangan, setiap pembalikan, baik karena batas utang, perubahan kebijakan, atau sekadar keputusan untuk membangun kembali cadangan, dapat memicu penilaian ulang yang tajam.
Namun, untuk saat ini, pasar menerima pernyataan Bessent secara harfiah. Kenaikan mingguan hampir 25% pada bitcoin dan indeks sentimen yang berubah dari Fear menjadi Greed dalam tujuh hari menunjukkan bahwa trader percaya arus likuiditas akan datang, dan mereka sedang menyesuaikan posisi mereka secara tepat.