Menteri Keuangan Scott Bessent baru saja memberikan tanda setuju publik terhadap Federal Reserve yang memperluas salah satu alat perpipaan yang kurang dikenal namun sangat penting: FIMA Repo Facility. Pandangannya? Sangat “masuk akal” bagi Fed untuk mempertimbangkan peningkatan kapasitas fasilitas ini, dengan menyebutnya sebagai “backstop penting” dalam lingkungan saat ini.
Untuk siapa pun yang tidak paham infrastruktur bank sentral, begini halnya. Fasilitas ini adalah mekanisme yang mencegah bank sentral asing menjual Treasury AS secara panik ketika mereka membutuhkan dolar dengan cepat. Dan ketika Anda membicarakan hampir $3 triliun setoran bank sentral asing yang berada di New York Fed, konsekuensi jika salah mengelolanya sangat besar.
Apa yang sebenarnya dilakukan FIMA dan mengapa hal ini penting
FIMA Repo Facility, yang merupakan singkatan dari Foreign and International Monetary Authorities, berfungsi seperti toko gadaian bagi bank sentral. Otoritas moneter asing dapat sementara menukar kepemilikan Treasury AS mereka dengan dolar, saat ini dibatasi hingga $60 miliar per institusi selama hingga tujuh hari. Cepat masuk, cepat keluar.
The Fed menciptakannya pada Maret 2020 ketika pandemi membuat pasar pembiayaan dolar global kehilangan kendali. Awalnya dimaksudkan sebagai sementara, tetapi cukup bermanfaat sehingga menjadi permanen pada 2021. Ketika bank sentral asing sangat membutuhkan dolar dan tidak bisa mendapatkannya melalui saluran normal, FIMA mencegah mereka menjual Treasury di pasar terbuka dengan harga diskon besar-besaran.
Argumen Bessent untuk meningkatkan ukuran sangat sederhana. Pasar Treasury telah berkembang pesat sejak 2020, yang berarti batas saat ini fasilitas mungkin tidak lagi sesuai dengan skala potensi tekanan.
Tanpa kapasitas yang memadai, bank sentral asing yang mengalami kekurangan dolar menghadapi pilihan buruk: either menerima likuiditas yang tidak mencukupi melalui FIMA atau menjual Treasury ke pasar. Opsi kedua membuat imbal hasil obligasi naik dan menciptakan jenis ketidakstabilan berantai yang membuat para bankir sentral sulit tidur.
Latar belakang intervensi yen
Komentar Bessent tidak muncul dalam kevakuman. Mereka muncul beberapa hari setelah intervensi terkoordinasi AS-Jepang di pasar valuta asing untuk menstabilkan yen, yang telah anjlok ke level terendah historis. AS dilaporkan melakukan tindakan pembelian yen pertama sejak 2011, dengan perkiraan ukuran pembelian tersebut antara $5 miliar hingga $10 miliar.
Jepang menyimpan salah satu cadangan Surat Berharga AS terbesar di antara negara-negara asing. Jika Bank of Japan perlu segera mendapatkan dolar untuk mempertahankan yen tanpa opsi FIMA, kemungkinan besar akan menjual Surat Berharga tersebut. Tekanan penjualan ini akan mendorong imbal hasil Surat Berharga naik, memperketat kondisi keuangan secara global, dan menciptakan efek domino di berbagai kelas aset.
Apa artinya ini bagi kripto dan aset berisiko
Fasilitas FIMA yang diperluas berarti likuiditas dolar yang lebih banyak tersedia secara global. Ketika bank sentral asing dapat mengakses dolar tanpa menjual surat berharga pemerintah, hal ini menghilangkan sumber tekanan naik pada imbal hasil. Imbal hasil yang lebih rendah atau lebih stabil cenderung menciptakan lingkungan yang lebih kondusif untuk aset berisiko.
Mekanisme ini berfungsi dalam kedua arah. Jika kapasitas FIMA terbukti tidak memadai selama peristiwa stres, penjualan Treasury yang dihasilkan akan memperketat kondisi dengan cepat. Bitcoin secara historis menunjukkan kerentanan selama periode penarikan likuiditas global yang mendadak, seperti yang terlihat selama episode sebelumnya dari pembatalan carry trade yen.
Batas $60 miliar per institusi belum dibahas secara publik terkait angka baru yang mungkin. Namun, mengingat pasar Treasury telah tumbuh signifikan sejak 2020 dan setoran bank sentral asing di Federal Reserve New York berada di dekat $3 triliun, peningkatan berarti apa pun dapat merepresentasikan perluasan signifikan terhadap jaring pengaman dolar global.