Departemen Keuangan AS tetap pada rencananya. Pada 5 Agustus, departemen tersebut mengonfirmasi akan mempertahankan ukuran lelang untuk sekuritas berbunga nominal dan catatan suku bunga mengambang tanpa perubahan, memperpanjang panduan ke depan yang telah berlaku sejak awal 2024 hingga setidaknya pertengahan 2027.
Perdagangan T-bill
Ini masalahnya tentang menjaga ukuran kupon tetap datar sementara kebutuhan pinjaman meningkat: kesenjangan harus diisi di suatu tempat. Tempat itu adalah Treasury bills, surat utang jangka pendek yang jatuh tempo dalam satu tahun atau kurang.
Analis Bank of America memperkirakan bahwa jika panduan saat ini tetap berlaku, T-bills dapat menyumbang hampir 25% dari total utang yang beredar pada akhir tahun fiskal 2027. Itu akan menjadi proporsi tertinggi sejak 2004, tidak termasuk periode krisis seperti 2008 dan 2020 ketika pemerintah sementara mengandalkan bills untuk membiayai pengeluaran darurat.
Pengumuman tersebut datang selama proses pengembalian kuartalan yang diawasi oleh Menteri Keuangan Scott Bessent. Dealer primer, bank-bank besar yang secara langsung membeli utang pemerintah di lelang, telah menyesuaikan perkiraan mereka masing-masing. Konsensus di antara mereka sekarang memproyeksikan tidak ada peningkatan dalam ukuran penerbitan kupon hingga Mei 2027 atau lebih lambat.
Apa artinya ini bagi pendapatan tetap dan stablecoin
Sekarang inilah saat kripto masuk ke dalam gambaran. Penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle telah menjadi salah satu pemegang terbesar utang pemerintah AS jangka pendek. Cadangan mereka sangat didominasi oleh T-bill dan fasilitas reverse repo, tepatnya instrumen yang paling banyak digunakan oleh Departemen Keuangan.
Dunia di mana T-bills mewakili seperempat dari seluruh utang AS yang beredar adalah dunia di mana penerbit stablecoin memiliki kumpulan aset cadangan yang memenuhi syarat lebih dalam dan lebih likuid. Itu secara struktural mendukung ekosistem stablecoin. Lebih banyak pasokan instrumen tepat yang dibutuhkan para penerbit berarti lebih sedikit persaingan, spread lebih ketat, dan manajemen portofolio yang lebih mudah untuk dana cadangan.
Mengapa investor harus memperhatikan
Risiko berjalan ke arah sebaliknya. Profil utang yang semakin banyak berjangka pendek adalah profil utang yang semakin sensitif terhadap perubahan suku bunga kebijakan. Jika Federal Reserve memutuskan berbalik arah dan menaikkan suku bunga lagi, biaya layanan semua T-bill yang diperbarui akan langsung melonjak, berbeda dengan biaya tetap yang tersemat pada obligasi jangka panjang.
Untuk investor kripto secara khusus, pantau metrik saham T-bill. Saat mendekati ambang batas 25% melalui tahun fiskal 2027, metrik ini memberi tahu Anda dua hal sekaligus: aset cadangan stablecoin menjadi semakin melimpah, dan fleksibilitas fiskal pemerintah AS menjadi semakin terbatas.