Departemen Keuangan AS mengeluarkan hampir $1 triliun kekuatan untuk pasar obligasi yang sedang mengalami demam. Menteri Keuangan Scott Bessent mengumumkan penggandaan program pembelian kembali pemerintah untuk sekuritas jangka panjang, langkah yang dirancang untuk menurunkan imbal hasil yang telah naik ke level tertinggi sejak 2007.
Program yang diperluas akan meningkatkan ukuran maksimum operasi buyback dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi, mencakup kedua sektor 10- hingga 20-tahun dan 20- hingga 30-tahun. Perubahan ini berlaku mulai 9 September hingga 4 November 2026, menambahkan perkiraan $14 miliar dalam buyback tambahan ke sekitar $69 miliar pembelian Treasury yang sudah direncanakan di seluruh jatuh tempo pada kuartal ini.
Apa yang memicu ekspansi
Imbal hasil Treasury 30 tahun melonjak ke level tertinggi dalam 19 tahun sebelum pengumuman Bessent, didorong oleh sejumlah faktor yang membuat obligasi jangka panjang menjadi sangat rentan. Kondisi perdagangan musim panas yang tipis ditambah gelombang penerbitan obligasi korporasi, sebagian besar terkait pembangunan infrastruktur AI, menciptakan tekanan penjualan yang tidak biasa di ujung jangka panjang kurva imbal hasil.
Ketika perusahaan menerbitkan obligasi, mereka sering melakukan lindung nilai dengan menjual Treasury, yang menekan harga obligasi pemerintah dan meningkatkan imbal hasil. Tumpuk cukup banyak aktivitas semacam itu dalam jendela likuiditas rendah, dan Anda akan mendapatkan jenis pergerakan harga yang kacau yang membuat para pejabat Treasury tidak bisa tidur.
Bessent menggambarkan situasi ini sebagai "demam" pasar yang perlu diatasi. Masalah mendasarnya adalah likuiditas struktural pada Treasury yang tidak lagi diperdagangkan secara aktif, yaitu obligasi lama yang tidak diperdagangkan seaktif obligasi baru, tetapi masih mewakili nilai nosional besar yang tercatat di neraca sistem keuangan.
Sekuritas-sekuritas ini secara historis mengalami kendala kapasitas selama lelang, yang berarti mereka dapat menjadi tidak likuid tepat ketika investor paling membutuhkan untuk memperdagangkannya. Program pembelian kembali ini menargetkan obligasi-obligasi tepat ini, menawarkan pemegangnya cara untuk menjual kepada permintaan pemerintah daripada berusaha mencari penawar di pasar yang tipis.
Kotak perang Departemen Keuangan
Akun Umum Perbendaharaan telah dibangun hingga sekitar $950 miliar. Bessent menunjukkan bahwa mungkin ada peningkatan lebih lanjut dalam operasi ini tergantung pada bagaimana kondisi pasar berkembang, menyarankan bahwa angka $4 miliar per operasi adalah dasar daripada batas atas.
Reaksi pasar awal sangat cepat. Imbal hasil 30 tahun turun 9 basis poin segera setelah pengumuman, tetapi imbal hasil kemudian memulihkan sebagian besar penurunan tersebut.
Apa yang sebenarnya dilakukan Departemen Keuangan
Bessent berhati-hati untuk menyajikan ekspansi ini sebagai peningkatan likuiditas, bukan upaya langsung untuk menekan imbal hasil. Dengan fokus pada likuiditas, khususnya pada sekuritas yang tidak lagi diperdagangkan secara aktif yang benar-benar mengalami tantangan perdagangan struktural, Bessent dapat berargumen bahwa program ini meningkatkan fungsi pasar, bukan memanipulasi harga.
Bessent juga menegaskan kelanjutan jadwal lelang utang rutin, yang menandakan bahwa perluasan buyback bukan pengganti pola penerbitan normal.
Apa yang harus diwaspadai oleh investor
Untuk investor berpenghasilan tetap, program ini menciptakan permintaan yang lebih dapat diprediksi di ujung panjang kurva, yang seharusnya mengurangi sebagian premi likuiditas yang telah terakumulasi pada sekuritas 10 hingga 30 tahun.
Koneksi infrastruktur AI juga layak dipantau. Jika ledakan penerbitan obligasi korporat yang terkait dengan pusat data dan komputasi AI berlanjut, hal itu akan terus menciptakan tekanan penjualan terkait hedging di Treasury. Program buyback mengatasi gejala, tetapi permintaan struktural akan modal di sektor teknologi merupakan sumber pasokan berkelanjutan di pasar obligasi pemerintah.