Departemen Keuangan AS baru saja melakukan sesuatu yang belum dilakukan dalam lebih dari sepuluh tahun: intervensi mata uang terkoordinasi dengan Jepang. Alih-alih menjual dolar untuk membeli yen, yang merupakan rencana konvensional, Menteri Keuangan Scott Bessent memilih untuk menjual euro. Tujuannya sederhana: memperkuat mata uang Jepang yang terpukul tanpa melemahkan dolar dalam prosesnya.
Apa yang sebenarnya terjadi
Operasi tersebut berlangsung pada 31 Juli dan 1 Agustus 2026, dengan Federal Reserve Bank of New York melaksanakan perdagangan. Goldman Sachs dan Morgan Stanley menangani pelaksanaan, menjual euro untuk membeli yen Jepang atas nama pemerintah AS.
Catatan tulisan tangan dari buku catatan Camp David Bessent, yang muncul dalam pelaporan tentang intervensi tersebut, mengungkapkan skala yang direncanakan: antara $5 miliar hingga $10 miliar pembelian yen.
Hasilnya langsung terlihat. Yen menguat lebih dari 1% terhadap dolar AS dan euro pada hari tindakan terkoordinasi.
Bessent menggambarkan yen sebagai "sangat diremehkan," dan menjadikan intervensi sebagai respons terhadap volatilitas tidak sehat yang ia anggap terjadi, bukan sebagai upaya untuk menentukan tingkat pertukaran tertentu. Yen telah diperdagangkan mendekati level terendah dalam 40 tahun menjelang operasi tersebut, terpukul oleh diferensial suku bunga yang berkelanjutan antara AS dan Jepang.
Mengapa euro daripada dolar
Menggunakan cadangan euro alih-alih dolar mencapai dua hal sekaligus. Ini mendukung yen dengan menciptakan tekanan pembelian, dan menghindari tekanan penurunan terhadap USD. Euro lah yang menanggung dampaknya.
Pengalokasian sebesar $5 miliar hingga $10 miliar juga perlu dilihat dalam konteksnya. Cadangan valuta asing Jepang sendiri melebihi $1 triliun. Kontribusi AS, meskipun secara simbolis penting, hanya mewakili sebagian kecil dari apa yang dapat dikerahkan Jepang secara sepihak. Nilai sebenarnya di sini adalah sinyalnya: AS bersedia menandatangani bersama upaya pertahanan mata uang Jepang.
Koneksi antara kripto dan makro
Perdagangan carry yen Jepang telah menjadi salah satu dinamika makro paling penting yang memengaruhi aset berisiko, termasuk kripto, selama bertahun-tahun. Investor meminjam dalam yen dengan biaya murah dan mengalokasikan modal tersebut ke aset dengan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain. Ketika yen tiba-tiba menguat, perdagangan tersebut dibalik, terkadang secara keras. Pembalikan perdagangan carry yen pada Agustus 2024 mengirimkan gelombang kejut melalui pasar saham dan kripto, dengan Bitcoin turun tajam karena posisi berisiko dilelang.
Keputusan untuk menggunakan cadangan euro daripada cadangan dolar menimbulkan pertanyaan tentang komposisi masa depan kepemilikan valuta asing AS. Jika Departemen Keuangan bersedia mengurangi posisi euro untuk mempertahankan mata uang sekutu, itu mengubah perhitungan seputar manajemen cadangan.
Bagi investor yang memantau indeks dolar, struktur intervensi sebenarnya bersifat bullish terhadap USD dalam jangka pendek. Dengan menghindari penjualan dolar secara langsung, Bessent mempertahankan kekuatan dolar sambil tetap mencapai tujuan kebijakan.