Meskipun pendiri Citadel, Griffin, telah berusaha menyelamatkan situasi, Wall Street sedang terlibat dalam perdebatan sengit: apakah ini hanya kejadian terisolasi yang telah melewati semua faktor negatif, atau awal dari kejadian serupa krisis 2008?
Setelah Ken Griffin, pendiri Citadel dan miliarder, menyelamatkan hedge fund Situational Awareness, saham-saham AI global mengalami reli reliatif. Para trader kini berselisih apakah fase terburuk pasar telah berlalu atau masih banyak fund yang akan mengalami liquidasi.
Setelah mengalami penjualan beruntun selama tiga hari berturut-turut, Indeks Harga Saham Gabungan Korea (Kospi) naik rekornya sebesar 18%, sementara Indeks Nikkei 225 Jepang naik 4%.
Pada hari Kamis, indeks acuan besar industri semikonduktor Amerika, Philadelphia Semiconductor Index, mencatat kenaikan harian terbesar sejak April 2025, meskipun indeks ini masih mengalami penurunan kumulatif lebih dari 20% sepanjang bulan ini, mencatat performa terburuk sejak krisis keuangan global.
Disebabkan tekanan dari SK Hynix dan Samsung Electronics, indeks Kospi Korea juga akan turun 22% bulan ini. Pada awal tahun ini, kedua saham ini lah yang mendorong Kospi menjadi pasar dengan kinerja terbaik di dunia.
Portofolio Situational Awareness mencakup SK Hynix, yang American Depositary Receipts (ADR)-nya sempat jatuh di bawah harga penjualan fund tersebut. Diketahui, Griffin pernah menilai fund ini, "Portofolio Anda sangat terkonsentrasi, dengan posisi besar, namun Anda tidak dapat menjelaskan dengan jelas keunggulan kompetitif di balik kepemilikan posisi-posisi ini."
Liquidation amplifies market pressure
Bagi sebagian pelaku pasar, pemaksaan likuidasi investasi AI oleh Situational Awareness menjelaskan tekanan penjualan yang terjadi di pasar pada Juli.
Pada saat itu, gelombang penjualan memicu reaksi berantai secara global dan semakin memburuk menjadi gelombang penjualan baru. Bulan lalu, pinjaman margin di Korea Selatan sempat mencapai level tertinggi sepanjang sejarah, sebelum trader ritel secara signifikan mengurangi pinjaman mereka.
Nilai aset Situational Awareness turun drastis dari $45 miliar pada awal Juli menjadi sekitar $10 miliar, sehingga manajer dana Leopold Aschenbrenner terpaksa menutup posisinya untuk memenuhi permintaan margin. Dana ini sebelumnya mencatatkan return luar biasa sebesar 439% pada semester pertama.
Calvin Yeoh dari Blue Edge Advisors yang membantu mengelola Merlion Fund mengatakan: "Mereka kalah, telah dilikuidasi."
Yeoh juga menyatakan tentang hedge fund Ashenbrenner: "Sementara itu, di Korea, semua trader ritel mengalami margin call, dan tidak ada lagi penjual di sana."
Arus dana ETF berbasis leverage juga mengalami perubahan. Menurut data Bloomberg Intelligence, selama dua minggu terakhir, arus dana ke ETF berbasis leverage yang terkait dengan Samsung Electronics dan SK Hynix berubah menjadi negatif.
Dana-dana semacam ini di Korea dikecam sebagai pemicu peningkatan volatilitas pasar. Hingga Kamis, aset yang dikelola mereka turun dari lebih dari $11 miliar pada 25 Juni menjadi $4,1 miliar.
Pasar khawatir apakah akan ada kebangkrutan dana berikutnya
Yeoh bukan satu-satunya pelaku pasar yang berpendapat bahwa penjualan mungkin sementara berhenti. Namun, kliring sebelumnya membuat investor meragukan apakah ada dana lain yang mengalami kesulitan serupa.
Analis perdagangan membandingkan situasi saat ini dengan kegagalan Long-Term Capital Management (LTCM) pada tahun 1998. Pada waktu itu, krisis LTCM mendorong Federal Reserve untuk mengorganisasi penyelamatan guna mengatasi risiko sistemik di pasar keuangan. Yang lain mengingat kembali periode krisis keuangan global, ketika bank dan dana secara berturut-turut diakuisisi.
Cusson Leung, Chief Investment Officer of KGI International Wealth Management, mengatakan: "Jika ada satu Situational Awareness, berapa banyak dana semacam ini yang masih ada di pasar? Pagi ini saya teringat skenario yang sangat mirip, yaitu ketika JPMorgan Chase mengakuisisi Bear Stearns pada tahun 2008."
Leung menunjukkan bahwa sebelum kebangkrutan Lehman Brothers, pasar juga pernah mengalami suasana relaksasi serupa.
Kepala Strategi dan Riset Multi-aset Berenberg, Ulrich Urbahn, memperhatikan apakah masih ada eksposur leverage yang sangat terkonsentrasi di pasar.
“Pertanyaan yang lebih penting adalah, apakah ini satu-satunya eksposur yang terlalu banyak menggunakan margin,” kata Urbahn. “Jika ada dana lain yang juga sangat terkonsentrasi di bidang AI, kekuatan komputasi, dan semikonduktor, maka satu likuidasi saja mungkin hanya menjadi domino pertama yang jatuh, bukan yang terakhir.”
Apakah rebound akan berlanjut masih perlu dipantau
Joshua Crabb, Kepala Saham Asia Pasifik dari Robeco, percaya bahwa penutupan posisi leverage besar-besaran mungkin sudah mendekati akhir.
“Kami telah melihat penutupan posisi leverage besar-besaran mulai mendekati akhir, dan bantuan terhadap Situational Awareness adalah potongan terakhir dalam jangka pendek,” kata Crabb.
Dia percaya bahwa pasar Asia mendapat manfaat karena valuasi pasar Asia sudah rendah, dan sebagian saham AI di Korea juga telah menjadi sangat murah.
Saat ini, reli ini didorong oleh posisi yang lebih ringan, valuasi yang lebih rendah, serta perbaikan sentimen.
Amir Anvarzadeh, strategis saham Jepang dari Asymmetric Advisors, mengatakan: “Ini memberi kita pelajaran lama yang sama seperti peristiwa LTCM.” Ia mengutip pernyataan Keynes:
Passar waktu pasar tetap irasional seringkali jauh lebih lama daripada waktu Anda tetap likuid.