Saham Momentum Teknologi AS Mengalami Kenaikan Harian Terbesar dalam Sejarah

Author: Long Yue

Saham teknologi momentum AS mengalami reli tajam pada Selasa (21 Juli). Faktor momentum TMT dari Morgan Stanley naik lebih dari 12% dalam satu hari, mencatat kenaikan harian terbesar sepanjang sejarah, bahkan melebihi kenaikan harian apa pun selama gelembung internet tahun 2000. Indeks long momentum high beta dari Goldman Sachs (GSCBHMOM) naik sekitar 8,5%, menjadi kenaikan harian terkuat sejak April 2025; sementara indeks high beta long-short momentum (GSPRHIMO) naik 9,5%, menjadi kenaikan harian terkuat sejak 2021, mendekati level tertinggi sejak 2003.

Indeks Nasdaq Composite naik sekitar 1,3% pada hari ini, memimpin ketiga indeks utama. Sektor semikonduktor menjadi pendorong utama—Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 4,6% dalam satu hari, sementara ETF Semikonduktor VanEck naik sekitar 4,5%. Micron Technology naik lebih dari 10%, Intel naik sekitar 8,6%, SanDisk naik sekitar 14%, Cerebras Systems naik sekitar 18%, dan Cipher Mining naik lebih dari 11%.

Pemulihan ini terjadi setelah tiga hari perdagangan berturut-turut penurunan, serta setelah saham momentum mengalami penurunan akumulatif sebesar 33%.

Untuk memahami reli ini, Anda perlu terlebih dahulu memahami seberapa dalam penurunan sebelumnya.

Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahwa saham momentum ber-beta tinggi mengalami penurunan akumulatif sebesar 33% dalam beberapa hari perdagangan saja, menjadi salah satu penarikan terburuk sejak meledaknya gelembung internet. Indeks momentum ber-beta tinggi Goldman Sachs sempat jatuh di bawah rata-rata bergerak 200 hari, menyentuh titik terendah sejak Januari tahun ini, dengan tingkat oversold terparah sejak Agustus tahun lalu.

Semakin dalam jatuhnya, semakin besar elastisitas reboundnya—ini adalah logika dasar pasar.

Rebound kali ini sebagian besar merupakan aksi "short squeeze". Investor yang memendekkan saham momentum dalam jumlah besar, terutama trader spekulatif dari Korea dan Jepang, mengalami kerugian besar dalam dua minggu terakhir—bahkan pasar Korea mengalami insiden margin call skala besar yang sangat memukul kelompok ritel lokal. Ketika posisi short ini dipaksa untuk menutup dan membeli kembali, permintaan beli menciptakan spiral kenaikan yang memperkuat diri sendiri.

Analisis dari Zacks Investment Research menunjukkan bahwa Micron Technology sebelumnya jatuh di bawah garis leher pola "head and shoulders" pada grafik harian, menandakan sinyal teknis bearish. Namun, harga saham naik lebih dari 10% pada hari Selasa, kembali berada di atas garis leher. "Breakout palsu sering memicu fluktuasi tajam ke arah berlawanan, karena para penjual dan short seller yang terlambat terjebak."

Angka rebound tampak menakjubkan, tetapi struktur internalnya tidak sehat.

Analisis strategis BTIG oleh Jonathan Krinsky menunjukkan bahwa volume keseluruhan pada hari Selasa rendah, dengan volume SPY, QQQ, dan spot S&P 500 masing-masing 20% hingga 30% di bawah rata-rata 20 hari. Sementara itu, indeks S&P 500 naik hampir 1% pada hari tersebut, tetapi jumlah saham yang turun masih lebih banyak daripada yang naik—ini adalah tahun dengan jumlah penyimpangan terbanyak antara harga dan luas pasar sejak awal tahun ini, dan fenomena ini kembali terjadi pada hari Selasa.

Data trader Goldman Sachs menunjukkan bahwa volume keseluruhan bursa 17% lebih rendah dari rata-rata 20 hari, likuiditas buku market maker hanya $6,83 juta, dan aktivitas pasar hanya mendapat skor 3 dari 10.

Dengan kata lain, reli ini lebih merupakan ledakan terfokus pada sejumlah posisi besar, bukan pemulihan menyeluruh.

Analis strategi makro Bloomberg, Michael Ball, menganalisis, "Masih terlalu dini untuk menyatakan bahwa penyesuaian telah berakhir." Permintaan opsi jual untuk ETF semikonduktor dan saham-saham unggulan AI sebelumnya tetap tinggi, sementara eksposur Gamma negatif terhadap Nasdaq, ETF semikonduktor, dan saham-saham terkait berarti para penjual pasar akan memperkuat kenaikan dan penurunan alih-alih menekan volatilitas—hal ini memperbesar kenaikan sekaligus memperbesar penurunan.

Tidak semua orang optimis terhadap reli ini.

Jonathan Krinsky dari BTIG secara jelas memperingatkan untuk "menjual saat kenaikan (fade)". Ia sebelumnya memperkirakan reli saham momentum akan menghadapi resistensi kuat di kisaran 730 hingga 750, dan reli pada hari Selasa tepat mendorong GSCBHMOM ke tepi bawah kisaran resistensi tersebut.

Krinsky menyatakan: "Volatilitas ekstrem, ditambah dengan diferensiasi saham individu yang bersejarah, adalah sinyal bahwa pasar sedang mengalami koreksi menyeluruh." Ia memperkirakan saham momentum berbeta tinggi akan mulai kehilangan momentum setelah memasuki inti kisaran resistensi pada hari Rabu hingga Kamis.

Dari data historis, indeks momentum long beta tinggi hanya mengalami kenaikan harian lebih dari 7% di atas rata-rata 200 hari sebanyak 10 kali sejak tahun 1999. Tiga di antaranya terjadi tahun ini, tiga terjadi pada awal 2021, dan tiga terjadi pada awal tahun 2000. Krinsky menunjukkan bahwa data ini "menunjukkan betapa langka nya aksi ini, sekaligus menunjukkan bahwa kita terus melihat pola statistik yang sejalan dengan periode 1999 hingga 2000."

Berbeda dengan sikap hati-hati BTIG, Goldman Sachs dan UBS sama-sama percaya bahwa penjualan momentum ini telah memasuki tahap akhir dan menyarankan investor untuk memanfaatkan peluang ini.

Julia Mensch dari Goldman Sachs dalam laporannya menunjukkan bahwa Goldman Sachs telah memperingatkan pekan lalu bahwa penjualan momentum "memasuki tahap akhir." Ia menulis: "Dengan posisi telah dibersihkan secara signifikan (data prime broker Goldman Sachs menunjukkan eksposur momentum berada di persentil ke-64 dalam satu tahun terakhir dan persentil ke-93 dalam lima tahun terakhir), dan tidak ada katalis fundamental baru di balik penjualan ini, kami percaya momentum memiliki ruang untuk kembali ke tren jangka panjang, sehingga penjualan ini mungkin menjadi peluang yang baik untuk menambah eksposur momentum atau membeli saham AI pada harga rendah."

Michael Romano, kepala penjualan derivatif saham hedge fund UBS, juga menyampaikan pandangan serupa dalam laporan klien, bahwa perbaikan fundamental AI merupakan sinyal beli. Namun, ia menyarankan investor untuk "membangun posisi secara bertahap, bukan langsung memasuki seluruh posisi sekaligus."

Romano menulis: "Momentum de-risking adalah dan tetap menjadi penilaian yang meyakinkan. Membeli secara bertahap adalah langkah yang bijaksana." Ia memperkirakan penjualan momentum akan menyentuh titik terendah sebelum akhir Juli (jika belum terjadi), dan menyatakan: "Setelah pasar berbalik, saya memperkirakan likuiditas akan mendorong harga melampaui level atas."

Namun, Goldman Sachs juga tetap berhati-hati—mengingat volatilitas terbaru sangat tinggi dan musim laporan keuangan yang padat, Goldman Sachs menyarankan investor untuk memperoleh eksposur melalui "struktur kerugian terbatas" (limited-loss structures), bukan dengan memegang posisi panjang secara langsung.

Kelanjutan reli ini sebagian besar bergantung pada laporan keuangan minggu ini.

Menurut Reuters, sebanyak 113 perusahaan komponen S&P 500 (mewakili sekitar 18% kapitalisasi pasar S&P 500) telah merilis laporan keuangan minggu ini. Laporan keuangan Alphabet (GOOGL) dianggap sebagai "titik data paling penting minggu ini", dengan pasar akan fokus pada panduan pengeluaran modal penuh tahun 2026—yang secara umum diperkirakan akan dinaikkan, memberikan petunjuk penting mengenai arah pengeluaran AI.

Adam Turnquist, Chief Technology Strategist di LPL Financial, mengatakan: "Fokus saat ini bukan hanya pada total pengeluaran modal, tetapi titik perhatian berikutnya akan menjadi tingkat pengembalian investasi dan kualitas pengeluaran, yang menurut kami akan menjadi isu utama pada paruh kedua tahun ini."

Dia juga menunjukkan: "Kami memperkirakan sektor semikonduktor akan terus mengalami volatilitas, karena kondisi overbought perlu diserap, tekanan untuk mengambil keuntungan akan muncul, dan posisi yang terlalu padat perlu dibersihkan. Dari sudut pandang fundamental, kami percaya tidak ada perubahan substantif."

Menurut Reuters, hingga saat ini, 66 perusahaan S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan mereka, dengan sekitar 88% perusahaan menghasilkan laba di atas perkiraan analis. 3M (MMM) naik lebih dari 9% dalam satu hari, sedangkan General Motors (GM) naik sekitar 5%, keduanya mendapat dorongan karena kinerja yang melampaui ekspektasi.

Sambil pasar saham bersukacita, pasar obligasi justru mengeluarkan peringatan.

Pada hari itu, imbal hasil obligasi AS naik secara menyeluruh, imbal hasil jangka pendek 2 tahun naik 5 basis poin, sementara imbal hasil 30 tahun naik 2 basis poin, dan imbal hasil jangka panjang mencapai level tertinggi dalam dua bulan, menghapus kenaikan obligasi yang disebabkan oleh data inflasi yang lebih rendah dari perkiraan minggu lalu.

Harga minyak adalah salah satu pendorongnya. Harga berjangka minyak Brent menutup kembali di atas $90 per barel, pertama kali sejak 11 Juni. Ketegangan di Timur Tengah terus meningkat—Kelompok Houthi Yaman mengumumkan penutupan pintu masuk selatan Laut Merah, dan dua kapal tanker yang membawa minyak mentah Arab Saudi berbalik arah di Laut Merah. Data MarineTraffic dari Kpler menunjukkan bahwa bahkan sebelum pengumuman penutupan, volume muatan yang melewati Selat Bab el-Mandeb dalam dua minggu terakhir telah turun 34%.

Izaac Brook, strategis suku bunga RBC Capital Markets, mengatakan: "Pergerakan pasar hari ini terutama merupakan hasil dari kenaikan berkelanjutan harga energi. Volatilitas suku bunga diperbesar oleh tembusnya level teknis yang banyak diperhatikan—imbal hasil 2 tahun sebesar 4,20% dan imbal hasil 10 tahun sebesar 4,60%—serta lingkungan perdagangan likuiditas rendah yang khas selama musim panas."

Cameron Crise dari Bloomberg memperingatkan bahwa imbal hasil obligasi jangka panjang berada pada titik kritis di mana 5% berubah dari level resistensi menjadi support, dengan target berikutnya yang jelas adalah 5,5% — "Ini akan memberikan dampak pada pasar saham, terutama ketika pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat dari perkiraan mendorong kenaikan imbal hasil dan memberikan dampak negatif terhadap saham."

Kevin Boova, Kepala Kredit IG di Goldman Sachs, juga memperingatkan bahwa spread kredit perusahaan teknologi skala besar telah mencapai level tertinggi baru, "sektor cloud computing/AI/pusat data skala besar terasa kembali agak rapuh".