Perusahaan teknologi AS tidak lagi mendapat penghargaan dari pasar saham karena mengalokasikan uang ke infrastruktur kecerdasan buatan. Sebaliknya, investor mempertanyakan hal yang seharusnya sudah lebih keras sejak awal: di mana pengembaliannya?
Pembelanjaan berlebihan dalam konteks
Angka-angkanya benar-benar menakjubkan. Raksasa teknologi AS, termasuk Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Meta, diproyeksikan menghabiskan total $600 miliar hingga $725 miliar untuk pengeluaran modal terkait AI pada 2026. Sebagai perbandingan, angka ini meningkat dari sekitar $150 miliar pada 2023. Dengan kata lain, perusahaan-perusahaan ini berada di jalur yang tepat untuk menggandakan empat kali lipat pengeluaran infrastruktur AI mereka dalam tiga tahun.
Goldman Sachs memperkirakan bahwa total pengeluaran teknologi untuk infrastruktur AI bisa mencapai $7,6 triliun pada tahun 2031. Itu bukan kesalahan ketik. $7,6 triliun, yang lebih besar dari PDB semua negara di dunia kecuali AS dan Tiongkok.
Kesabaran investor mulai habis
Survei Bank of America terhadap manajer dana menemukan bahwa sebanyak 35% bersih, rekor tertinggi, percaya bahwa perusahaan-perusahaan "terlalu berinvestasi" dalam AI. Angka ini meningkat dari 14% hanya beberapa bulan sebelumnya.
Saham Microsoft turun lebih dari 11% menyusul laporan laba yang menyoroti tren pengeluaran agresifnya. Amazon jatuh lebih dari 8% karena berita serupa.
Beberapa analis telah menyoroti bahwa beberapa perusahaan mungkin akan menghabiskan lebih dari arus kas bebas mereka pada 2027. Dalam bahasa Inggris: mereka mungkin menghabiskan lebih banyak uang untuk AI daripada seluruh bisnis mereka menghasilkan dalam kas ekstra.
Pertanyaan gelembung yang tidak ada yang ingin jawab
Tekanan semakin meningkat karena keempat pemain utama pada dasarnya saling berlomba. Microsoft terikat pada kemitraannya dengan OpenAI dan memperluas kapasitas Azure AI. Google mempertahankan dominasi pencariannya sambil mendorong Gemini. Amazon sedang memperluas Bedrock dan chip khusus. Meta menghabiskan banyak dana untuk model open-source dan iklan berbasis AI.
Apa artinya ini bagi para investor
Investor kemungkinan akan menjadi jauh lebih selektif, memberi penghargaan kepada perusahaan yang dapat menunjukkan pertumbuhan pendapatan AI yang nyata dan menghukum perusahaan yang hanya dapat menunjukkan rencana pengeluaran. Pantau angka arus kas bebas dengan cermat dalam laporan laba rugi mendatang. Jika pertumbuhan pendapatan terkait AI mulai terlihat menutup kesenjangan dengan capex, narasi kembali bergeser ke bullish. Jika tidak, harapkan penurunan pasca-laba sebesar 8-11% lebih banyak.