Dow Jones Industrial Average ditutup pada level tertinggi sepanjang sejarah pada 3 Agustus 2026. Nasdaq naik 2,1% dan S&P 500 meningkat 1,5%, keduanya didorong oleh perusahaan-perusahaan yang perangkat keuangan mereka mulai tampak bocor.
Ini masalahnya: pemenang terbesar pasar juga adalah yang menghabiskan uang tunai dengan kecepatan yang belum pernah terlihat dalam beberapa dekade. Alphabet baru saja melaporkan arus kas bebas negatif untuk Q2 2026, pertama kalinya sejak Google go public pada 2004. Amazon melaporkan arus kas bebas negatif selama 12 bulan terakhir sebesar $7,6 miliar. Generasi tunai Meta anjlok 91% year-over-year.
Tungku uang AI
Alphabet saja mengharapkan pengeluaran modal tahun 2026 mencapai hingga $205 miliar. Sebagai perbandingan, itu kira-kira setara dengan PDB Yunani.
Para hyperscaler, yaitu Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, dan Oracle, semuanya terlibat dalam apa yang setara dengan perlombaan senjata AI. Analisis Reuters memperkirakan perusahaan-perusahaan ini akan berada di jalur untuk menghabiskan lebih banyak daripada arus kas operasional mereka untuk belanja modal pada 2027, dengan pertumbuhan belanja modal melampaui pertumbuhan arus kas pada rasio 1,57 banding 1.
Perusahaan-perusahaan ini dulu membanjiri pemegang saham dengan pembelian kembali saham dan dividen yang didanai oleh arus kas bebas yang sangat besar. Sekarang mereka semakin mengandalkan utang atau menarik cadangan kas untuk membiayai pembangunan AI.
Analis Evercore ISI menyoroti risiko hyperscaler menjadi negatif arus kas sebagai kekhawatiran valuasi signifikan, yang secara langsung terkait dengan tren pengeluaran modal terkait AI yang diamati.
Mengapa saham terus naik meskipun begitu
Saham-saham ini sangat berpengaruh dalam indeks-indeks utama, sehingga kenaikannya menarik pasar secara luas ke atas terlepas dari apa yang terjadi di balik layar. Ketika Nasdaq naik 2,1% dalam sehari, sebagian signifikan dari pergerakan tersebut berasal dari sejumlah nama tertentu.
Strategis Goldman Sachs Peter Oppenheimer menyarankan bahwa menyempitnya imbal hasil arus kas bebas di sektor teknologi sebenarnya dapat mendorong partisipasi pasar yang lebih luas di luar saham-saham yang didominasi oleh AI.
Apa artinya ini bagi kripto dan aset berisiko
Bitcoin dan aset digital semakin diperdagangkan sejalan dengan indeks saham yang berat teknologi. Ketika Nasdaq mencapai level tertinggi baru, nafsu berisiko secara keseluruhan cenderung meningkat, memberikan angin favorable bagi harga kripto.
Angka paling penting yang harus dipantau bukanlah harga saham. Tetapi kapan (atau apakah) pertumbuhan pendapatan AI menyusul kurva capex.