Pada 2 Apr, Coinbase menerima persetujuan bersyarat dari Kantor Pengawas Mata Uang Nasional untuk piagam kepercayaan nasional.
Coinbase bergabung dengan kelompok setidaknya delapan perusahaan yang telah didekati OCC untuk mendapatkan status caturan kepercayaan federal sejak Desember 2025, dan kelompok ini mengungkapkan keputusan federal yang disengaja mengenai bagian-bagian mana dari crypto yang termasuk dalam sistem yang diawasi.
Mengapa ini penting: AS sedang beralih dari mengatur kripto ke memilih bagian mana dari stack yang berada di dalam perimeter perbankan. Keputusan ini menentukan siapa yang dapat berkembang secara nasional, siapa yang menangkap arus institusional, dan siapa yang tetap berada di luar sistem.
Kondisi OCC secara kondisional menyetujui Circle, Ripple, BitGo, Fidelity, dan Paxos pada 12 Desember 2025. Bridge mengikuti pada Februari, Crypto.com pada Februari, dan Coinbase pada April.
Delapan persetujuan dalam sekitar empat bulan, semuanya terkonsentrasi seputar penitipan, manajemen cadangan, infrastruktur stablecoin, dan penyelesaian. Kepadatan itu mengubah narasi utama Coinbase menjadi sebuah data point dalam keputusan desain federal.
Piagam kepercayaan nasional memberikan jangkauan federal kepada perusahaan di bawah satu pengawas OCC, memungkinkan mereka untuk beroperasi di semua 50 negara bagian tanpa harus mengumpulkan berbagai persetujuan negara bagian.
Bank-bank kepercayaan nasional memegang aset klien dan memfasilitasi penyelesaian di bawah mandat fidusia, beroperasi dalam struktur penitipan dan penyelesaian yang dirancang khusus. Nilai praktis jalur ini terletak pada cakupan dan kejelasan pengawasan: perusahaan dapat memegang aset klien dan menangani fungsi penyelesaian di bawah kerangka federal tunggal.
Paxos secara eksplisit menyajikan dorongan kepercayaan nasionalnya sebagai langkah melampaui struktur kepercayaan negara bagian New Yorknya, dan framing tersebut mengungkapkan logika arsitektural.
Fungsi-fungsi yang Washington merasa nyaman mengawasi
Persetujuan berkumpul di sekitar penitipan, cadangan, dan penyelesaian karena di situlah tingkat kenyamanan OCC saat ini berada.
Laporan mencatat bahwa charter Crypto.com akan mencakup manajemen aset klien dan penyelesaian perdagangan, sehingga perusahaan tetap berada dalam fungsi penitipan dan penyelesaian. Persetujuan Bridge mencakup penerbitan dan pengelolaan stablecoin, serta manajemen cadangan.
Keputusan Circle dari OCC menggambarkan layanan penitipan aset digital dan manajemen cadangan yang terkait dengan aktivitas fidusia-nya. Coinbase mengatakan persetujuan penuh dapat mendukung sekuritas tertokenisasi dan stablecoin.
Washington sedang menetapkan batas sekitar fungsi-fungsi yang paling dibutuhkan oleh keuangan tertokenisasi, seperti penitipan aset, dukungan cadangan stablecoin, dan infrastruktur penyelesaian, serta memperluas otoritas pengawasan atas perusahaan-perusahaan yang menyediakannya.
Perusahaan yang paling siap dalam lingkungan ini adalah pihak penyimpan aset, manajer cadangan, dan operator infrastruktur stablecoin.
Langkah regulasi yang berdekatan memperkuat interpretasi tersebut. Pada Maret 2026, regulator perbankan AS mengatakan sekuritas tertokenisasi tidak akan menghadapi biaya modal tambahan semata karena telah tertokenisasi, dan menyebut kerangka kerja tersebut netral secara teknologi.
SEC mengizinkan perdagangan intraday saham tertokenisasi dari dana pasar uang WisdomTree, menyetujui proposal perdagangan tertokenisasi dari Nasdaq, dan mengizinkan kemitraan sekuritas tertokenisasi NYSE dengan Securitize.
Gelombang charter OCC dan tumpukan aturan tokenisasi bergerak secara bersamaan, dengan infrastruktur institusional sebagai benang merahnya.
VISUAL 2
Lingkaran re-intermediasi
Janji komersial asli kripto adalah menghilangkan perantara yang diatur yang diperlukan oleh keuangan tradisional.
Hasil praktis dari klaster OCC adalah re-intermediasi: perusahaan kripto paling tahan lama secara komersial kini saling bersaing untuk menjadi kelas baru perantara yang diatur. Keuangan ter-tokenisasi membutuhkan penjaga aset, manajer cadangan, dan jalur penyelesaian sebelum membutuhkan tempat perdagangan lain dengan lebih banyak aset yang terdaftar.
Modal sudah memperhitungkan realitas ini. Mastercard setuju untuk membeli BVNK, perusahaan infrastruktur stablecoin, senilai hingga $1,8 miliar. OpenFX mengumpulkan $94 juta dan melaporkan volume pembayaran tahunan meningkat dari $4 miliar menjadi $45 miliar dalam satu tahun, dengan lebih dari 98% transaksi diselesaikan dalam waktu kurang dari 60 menit.
Pasar stablecoin global berada di atas $310 miliar pada Februari 2026. Ini adalah taruhan infrastruktur latar belakang, terkonsentrasi pada penitipan, penyelesaian, dan manajemen cadangan.
Peta kompetisi juga semakin menyempit. Anchorage saat ini adalah satu-satunya perusahaan aset digital yang beroperasi di bawah izin bank trust nasional penuh. Kelompok Desember dan persetujuan selanjutnya bersifat bersyarat atau sementara.
Mencapai status operasional akhir memerlukan penunjukan kecukupan modal, tata kelola, dan kendali operasional kepada para pemeriksa OCC. Hambatan ini akan mempersempit lapangan menuju pelaku mapan yang memiliki modal cukup dan infrastruktur kepatuhan yang sudah ada.
Dua jalur ke depan
Dalam skenario bull, OCC menyelesaikan implementasi stablecoin-nya dalam istilah yang dapat dioperasikan oleh institusi.
Pilot sekuritas tertokenisasi di Nasdaq dan NYSE berpindah dari bukti konsep ke infrastruktur penyelesaian langsung, sementara perusahaan seperti Mastercard mempercepat adopsi jalur stablecoin di koridor pembayaran global.
Jika stablecoin mendekati perkiraan $2 triliun dari Standard Chartered's pada 2028 dan aset dunia nyata yang ditokenisasi mencapai skala yang sebanding, utilitas kripto yang diawasi pemerintah menjadi alat sekop dan cangkul yang langka dalam keuangan digital.
Penasihat yang diizinkan oleh OCC dan manajer cadangan mengumpulkan margin pada aset senilai triliunan dolar yang mengalir melalui infrastruktur yang mereka kendalikan.
Dalam skenario bear, persetujuan akhir berjalan lambat karena kelompok perdagangan perbankan menekankan keberatan mereka terhadap "charter yang lebih ringan", dan OCC merespons dengan memperketat syarat-syarat terkait cadangan cadangan, uji tekan likuiditas, dan kontrol operasional.
Pasar stablecoin bergerak lebih dekat ke perkiraan $500 miliar oleh JPMorgan pada 2028, sebuah batas yang didasarkan pada fakta bahwa pembayaran hanya menyumbang sekitar 6% dari permintaan stablecoin saat ini, sekitar $15 miliar dari total $310 miliar yang beredar.
Di dunia itu, struktur kepercayaan negara dan kemitraan perbankan tetap praktis, dan jalur federal menjadi ceruk premi.
Taruhan federal
Washington sedang mengklasifikasikan fungsi-fungsi kripto menjadi yang ingin diawasi dan yang tidak, atau setidaknya belum.
Kelompok charter, aturan cadangan stablecoin di bawah GENIUS Act, dan perlakuan netral teknologi terhadap sekuritas tertokenisasi bersama-sama membentuk stack terregulasi untuk infrastruktur keuangan native crypto.
Kekuatan yang diberikan OCC bersifat nyata. Namun, ia membawa biaya pengawasan: pengungkapan cadangan publik bulanan bagi penerbit stablecoin, pelaporan rahasia mingguan berdasarkan aturan implementasi yang diusulkan, dan otoritas pemeriksaan penuh OCC.
| Titik perbandingan | Piagam kepercayaan nasional OCC | Struktur kepercayaan negara / berlisensi negara | Model kemitraan bank |
|---|---|---|---|
| Supervisor utama | OCC | Regulator negara | Supervisor bank federal/negara bagian mitra ditambah persyaratan kepatuhan mitra |
| Jangkauan geografis | Nasional, di bawah satu kerangka federal di seluruh 50 negara bagian | Lebih terbatas; berbasis negara bagian dan berpotensi parsial | Bergantung pada struktur bank mitra, bukan pada piagam perusahaan itu sendiri |
| Fungsi inti yang disorot dalam artikel | Penyimpanan, manajemen cadangan, infrastruktur stablecoin, penyelesaian, dukungan potensial untuk sekuritas tertokenisasi | Fungsi serupa dapat dilakukan, tetapi tanpa jalur federal tunggal yang sama | Cara praktis untuk mengakses fungsi perbankan, pembayaran, dan penyelesaian tanpa charter federal sendiri |
| Nilai strategis | Kekuasaan pengawasan dan skala nasional | K fleksibilitas, tetapi kurang terpadu dibandingkan jalur federal | Akses yang lebih cepat/praktis bagi perusahaan yang tidak ingin atau tidak dapat memperoleh izin resmi |
| Beban pengawasan | Tinggi | Lebih rendah dari jalur OCC, berdasarkan kontras artikel | Dibagikan/dimediasi melalui persyaratan mitra bank |
| Beban pengungkapan stablecoin | Pengungkapan cadangan publik bulanan; pelaporan rahasia mingguan berdasarkan aturan implementasi yang diusulkan | Tidak dijelaskan dalam artikel pada tingkat yang sama | Tidak dijelaskan dalam artikel pada tingkat yang sama |
| Otoritas pemeriksaan | Otoritas pemeriksaan OCC penuh | Otoritas ujian negara | Pengawasan dan lingkungan pemeriksaan mitra bank, bukan status kepercayaan bank OCC langsung untuk perusahaan kripto |
| Perusahaan yang paling siap | Pemain mapan dengan modal yang cukup, tata kelola yang kuat, kecukupan modal, dan kontrol operasional | Perusahaan yang nyaman tetap berada di lapisan yang berlisensi negara | Perusahaan yang menggunakan kemitraan sebagai alternatif praktis terhadap penerbitan lisensi federal |
| Implikasi kompetitif | Dapat menjadi infrastruktur "pik dan sekop" yang langka jika keuangan tertokenisasi berskala | Masih layak jika persetujuan federal tetap lambat atau terbatas | Masih viable dalam skenario bear/adoptasi yang lebih lambat |
| Kompromi utama | Jangkauan nasional dan legitimasi, tetapi biaya kepatuhan dan pengawasan lebih tinggi | Kurang intensitas pengawasan, tetapi kurang keseragaman federal | Kontrol langsung yang lebih rendah terhadap tumpukan infrastruktur, tetapi jalur akses yang lebih mudah |
| Cocok terbaik dalam kerangka artikel | Perusahaan yang bertujuan menjadi utilitas kripto yang diawasi secara federal | Perusahaan yang tetap berada di luar jalur federal | Perusahaan memilih alternatif yang praktis sementara jalur federal tetap selektif |
Perusahaan-perusahaan yang melewati batas tersebut akan beroperasi secara nasional di bawah satu pengawas federal, memegang aset institusional, dan memproses penyelesaian yang ditokenisasi dalam kerangka yang dapat digunakan oleh mitra keuangan tradisional.
Mereka yang tidak mampu atau memilih untuk tidak akan tetap berada di lapisan yang berlisensi pemerintah, dan gelombang charter mulai memisahkan diri.
Pos Washington telah mulai memilih perusahaan kripto mana yang mengendalikan penyimpanan pada tingkat nasional pertama kali muncul di CryptoSlate.