Washington memiliki strategi baru untuk menjaga dominasi dolar, dan strategi ini melibatkan teknologi yang seharusnya mengganggu keuangan tradisional. Undang-Undang GENIUS, yang diundangkan pada 18 Juli 2025, menetapkan kerangka federal pertama yang komprehensif bagi penerbit stablecoin pembayaran di AS, mewajibkan mereka untuk memegang cadangan 1:1 dalam aset berdenominasi dolar berkualitas tinggi dan likuid.
Logikanya sederhana: jika stablecoin akan menyebar secara global, pastikan setiap satu di antaranya memerlukan sejumlah besar obligasi AS sebagai jaminannya. Itu adalah taruhan pada permintaan buatan terhadap aset dolar pada skala yang bisa mengubah sebagian pasar obligasi.
Angka-angka di balik taruhan
Pada awal 2026, pasar stablecoin berada di sekitar $300 hingga $320 miliar dalam total kapitalisasi. Lebih dari 98% pasar tersebut dipatok ke dolar AS. Pada April 2026, token yang didukung USD menyumbang 99,76% dari seluruh ekosistem stablecoin, meninggalkan koin non-dolar dengan pangsa tipis 0,24%.
Undang-Undang GENIUS menentukan apa yang memenuhi syarat sebagai cadangan yang dapat diterima: setoran bank, surat berharga pemerintah jangka pendek, perjanjian repurchase, dan dana pasar uang pemerintah.
Standard Chartered memproyeksikan pasar stablecoin bisa melonjak menjadi $2 triliun pada akhir 2028. Jika proyeksi ini terwujud, hal itu bisa menciptakan permintaan tambahan hingga $1 triliun hanya untuk surat berharga pemerintah.
Tether dan Circle, dua penerbit stablecoin yang mendominasi, sudah menjadi salah satu pemegang terbesar Surat Utang AS jangka pendek di kategori mereka. Undang-Undang GENIUS pada dasarnya mengkodifikasikan apa yang sudah dilakukan perusahaan-perusahaan ini, sekaligus membawa penerbit yang lebih kecil dan masa depan ke dalam lingkaran kepatuhan yang sama.
Arsitektur regulasi yang sedang terbentuk
Departemen Keuangan AS, FinCEN, dan OFAC mengusulkan peraturan anti-pencucian uang dan sanksi pada 8 April 2026. Peraturan ini menargetkan infrastruktur kepatuhan yang harus dibangun dan dipertahankan oleh penerbit stablecoin pembayaran, atau PPSI sebagaimana diatur dalam Undang-Undang tersebut.
OCC mengusulkan aturan sendiri terkait persyaratan modal dan likuiditas bagi penerbit stablecoin pada akhir Februari 2026.
Kasus sang skeptis
Proyeksi optimistis tersebut dihadapkan dengan skeptisisme dari para ahli yang berargumen bahwa stablecoin tidak dapat sepenuhnya menangkal kekuatan struktural yang mendorong de-dollarisasi. Negara-negara BRICS secara aktif mengembangkan sistem pembayaran alternatif dan perjanjian mata uang bilateral yang dirancang untuk mengurangi ketergantungan pada perdagangan yang berdenominasi dolar.
Stablecoin mungkin memperluas jangkauan dolar di tingkat ritel dan pengiriman uang, tetapi cadangan kedaulatan, penetapan harga komoditas, dan jalur swap bank sentral beroperasi pada tingkat yang sama sekali berbeda.
Apa artinya ini bagi para investor
Undang-Undang GENIUS menggambar ulang lanskap persaingan bagi penerbit stablecoin. Biaya kepatuhan akan meningkat, menguntungkan pelaku mapan dengan modal kuat seperti Tether dan Circle dibandingkan pemain lebih kecil yang mungkin kesulitan memenuhi persyaratan cadangan dan pelaporan baru.
Untuk keuangan tradisional, permintaan tambahan senilai $1 triliun dalam treasury bill yang diproyeksikan tidak bisa dianggap sepele. Jika perkiraan Standard Chartered terbukti bahkan secara arah benar, hal itu dapat memberikan tekanan turun pada imbal hasil jangka pendek, yang memiliki implikasi terhadap dana pasar uang, biaya pendanaan bank, dan pasar pendapatan tetap secara lebih luas.
Namun, kejelasan memiliki dua sisi. Keterlibatan OFAC berarti entitas dan yurisdiksi yang disanksi dapat menemukan diri mereka terputus dari stablecoin yang dipatok dolar lebih efektif dari sebelumnya, yang memperkenalkan risiko politik bagi penerbit yang beroperasi secara global.