Pasar obligasi menghabiskan sebagian besar hari Kamis melakukan apa yang paling mereka kuasai ketika tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi selanjutnya: hampir tidak bergerak. Imbal hasil treasury hampir tidak berubah menjelang rilis nonfarm payrolls Agustus, dengan para pedagang lebih memilih untuk tetap pasif daripada mengambil posisi apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga lagi.
Kemudian laporan ketenagakerjaan dirilis, dan ketenangan menghilang.
Sejumlah yang tidak diharapkan siapa pun
Para ekonom memperkirakan antara 53.000 dan 56.000 lowongan kerja baru untuk Agustus. Angka aktual mencapai 162.000, sekitar tiga kali perkiraan konsensus. Tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1%.
Angka Juli juga ditinjau ulang. Yang awalnya tercatat sebagai kehilangan 23.000 pekerjaan direvisi menjadi peningkatan 21.000, perubahan sebesar 44.000 yang secara diam-diam membuat bulan sebelumnya tampak jauh lebih sehat.
Sebelum laporan, imbal hasil Treasury 10 tahun berada di sekitar 4,75%, obligasi 2 tahun berkisar di sekitar 4,34%, dan obligasi 30 tahun mendekati 5,23%. Setelah angka tenaga kerja dirilis, imbal hasil 2 tahun naik sekitar 5 basis poin menjadi sekitar 4,39%, sementara imbal hasil 10 tahun naik sekitar 2 basis poin menjadi mendekati 4,78%.
Rapat berikutnya The Fed baru saja menjadi lebih menarik
Peluang yang diimplikasikan pasar untuk kenaikan suku bunga seperempat poin pada pertemuan Fed tanggal 15-16 September kembali di atas 50% setelah rilis data tenaga kerja.
Minggu yang memimpin menuju Jumat justru menunjukkan arah yang berlawanan. Gubernur Fed Christopher Waller menyampaikan komentar awal pekan ini yang cenderung dovish, menekankan kemajuan disinflasi dan membuka kemungkinan untuk mempertahankan suku bunga tetap. Survei tenaga kerja swasta ADP memperkuat gambaran yang lebih lemah, menunjukkan hanya 38.000 lowongan kerja yang ditambahkan pada Agustus, angka yang konsisten dengan pasar tenaga kerja yang kehilangan momentum.
Jadi, ketika angka utama tiba tiga kali lebih besar dari yang diharapkan, nada lebih menenangkan dari Waller pada hari Rabu tiba-tiba memiliki masa simpan yang lebih singkat.
Apa yang ditunggu para trader selanjutnya
Laporan pekerjaan adalah satu bagian dari mandat ganda Fed. Data inflasi adalah bagian lainnya, dan rilis Indeks Harga Konsumen dan Pengeluaran Konsumsi Pribadi mendatang akan banyak menentukan apakah angka tenaga kerja kuat pada hari Jumat benar-benar berubah menjadi tindakan pada pertemuan September.
Bagi pemegang obligasi, risiko langsungnya jelas. Suku bunga yang lebih tinggi berarti harga obligasi lebih rendah, dan imbal hasil 30 tahun yang berada di dekat 5,23% sudah memampatkan nilai aset jangka panjang yang terakumulasi selama era suku bunga rendah. Investor dalam Treasury 2 tahun pada dasarnya menebak di mana suku bunga dana federal akan berakhir selama beberapa tahun ke depan, dan penyesuaian harga pada Jumat menjadi 4,39% mencerminkan pasar yang tidak lagi nyaman mengasumsikan bank sentral telah selesai. Dengan pertemuan September hanya kurang dari dua minggu lagi, jendela untuk data baru yang dapat mengubah perhitungan tersebut sangat sempit.