Rapat Federal Reserve pada Juli berakhir dengan mempertahankan suku bunga, tetapi pemungutan suara tidak sepenuhnya mencerminkan konsensus. Pemisahan 9-3, dengan tiga anggota mendorong kenaikan segera sebesar 25 basis poin, memberi tahu Anda segalanya tentang posisi perdebatan inflasi menjelang musim gugur.
Tingkat dana federal tetap pada kisaran 3,5%-3,75%, tempatnya sejak penyesuaian terakhir. Namun, dengan pertemuan FOMC berikutnya yang dijadwalkan pada 15-16 September dan rilis CPI penting diharapkan sekitar 12 Agustus, jendela kejelasan sangat sempit dan risikonya tinggi.
Gambaran inflasi: lebih baik, tetapi belum cukup baik
Indeks Harga Konsumen Juni menawarkan sesuatu yang bisa dijadikan pegangan oleh para hawk dan dove. Secara bulan-ke-bulan, CPI justru turun 0,4%, sebuah pelepasan yang menyenangkan setelah berbulan-bulan mengalami pembacaan yang keras kepala.
Tetapi, jika dilihat secara lebih luas, gambarannya terasa kurang nyaman. Inflasi tahun ke tahun mencapai 3,5%, turun dari 4,2% pada Mei tetapi masih jauh di atas target 2% Fed. CPI inti, yang menghilangkan komponen makanan dan energi yang volatil, berada di level 2,6% per tahun.
Harga energi telah menjadi pendorong utama perbaikan headline. Setelah melonjak lebih awal di tahun 2026, biaya bahan bakar telah menurun dari puncaknya, menarik indeks yang lebih luas turun bersamanya. Masalahnya adalah desinflasi yang didorong energi dapat berbalik dengan cepat, terutama ketika risiko geopolitik meningkat.
Ketegangan berkelanjutan di Timur Tengah terus menjadikan gangguan rantai pasok sebagai ancaman yang berkelanjutan. J.P. Morgan dan lembaga-lembaga besar lainnya telah menandai tekanan geopolitik ini sebagai variabel utama yang dapat mendorong inflasi naik kembali dan memaksa Fed bertindak.
Sebuah Fed yang terpecah melawan dirinya sendiri
Tiga suara berbeda pada pertemuan Fed bukan hal biasa. Para pendukung suara berbeda menginginkan kenaikan 25 basis poin segera, pada dasarnya berargumen bahwa menunggu hingga September berisiko tertinggal di belakang kurva. Mayoritas tetap teguh, lebih memilih menunggu lebih banyak data sebelum mengambil tindakan.
Harga pasar saat ini mencerminkan sekitar 36% kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan September.
Goldman Sachs, untuk pihaknya, melihat melewati gejolak jangka pendek. Perusahaan memproyeksikan kemungkinan pelonggaran pada akhir 2026, dengan target suku bunga akhir sekitar 3%-3,25% seiring tekanan inflasi eksternal mereda.
Apa yang bisa diubah oleh laporan CPI Agustus
Pengumuman CPI yang diharapkan sekitar 12 Agustus sedang berubah menjadi salah satu rilis data paling berdampak tahun ini. Jika inflasi bulan-ke-bulan tetap negatif atau mendekati nol, hal ini akan memperkuat argumen untuk mempertahankan suku bunga stabil. Jika harga kembali mempercepat, terutama pada kategori inti seperti perumahan dan jasa, ketiga suara yang berbeda tiba-tiba tampak lebih maju dari tren. Data yang kuat bisa mendorong probabilitas yang diimplikasikan pasar terhadap kenaikan suku bunga pada September jauh di atas 50%.
Bitcoin dan pasar aset digital secara luas semakin mengikuti ekspektasi suku bunga makro selama tahun terakhir. Periode yang diharapkan melonggarkan secara umum berbarengan dengan sentimen risiko positif di kripto, sementara kejutan hawkish memberikan tekanan pada harga.
Jika ketegangan di Timur Tengah meningkat cukup parah untuk mengganggu rantai pasok energi secara signifikan, Fed bisa saja menghadapi yang terburuk dari kedua dunia: inflasi yang meningkat dan pertumbuhan yang melambat.