Menteri Keuangan Scott Bessent menggandakan ukuran operasi pembelian kembali obligasi pemerintah. Pasar obligasi berkata, "terima kasih, tapi tidak usah."
Imbal hasil Treasury 10 tahun naik ke sekitar 4,85% pada 9 September, level tertinggi sejak Oktober 2023, tepat ketika program pembelian diperluas siap dimulai. Imbal hasil 30 tahun mendorong masuk ke kisaran 5,2% hingga 5,3%.
Apa yang diumumkan Bessent, dan mengapa hal itu tidak bertahan
Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan mengungkapkan rencana untuk setidaknya menggandakan ukuran operasional program pembelian kembali obligasi, meningkatkan dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi. Inisiatif yang diperluas ini menargetkan obligasi pemerintah dengan jangka waktu lebih panjang dan dijadwalkan berlangsung dari 9 September hingga 4 November.
Reaksi pasar awal tepat seperti yang diinginkan Departemen Keuangan. Imbal hasil 30 tahun turun hampir 10 basis poin segera setelahnya.
Bessent menggambarkan ekspansi ini sebagai bagian dari "perangkat lengkap besar" dan membuka kemungkinan untuk memperluas operasi di luar $4 miliar tergantung pada kondisi ekonomi.
Satu karakterisasi yang tersebar luas menyebut program ini sebagai “perban di lubang peluru.” Matematika menjelaskan mengapa: kebutuhan penerbitan Treasury kuartalan mencapai ratusan miliar dolar. Beberapa miliar tambahan dalam pembelian kembali per operasi hampir tidak terasa menghadapi pasokan sebesar itu.
Latar belakang $40 triliun
Utang nasional AS melampaui tanda $40 triliun pada Agustus 2026. Program buyback bekerja dengan membeli obligasi lama yang kurang likuid dan menggantinya dengan penerbitan baru, yang dapat menstabilkan kondisi perdagangan dan mengurangi premi yang diminta investor untuk memegang Treasury yang lebih sulit dijual.
Departemen Keuangan secara bersamaan berusaha meningkatkan likuiditas sambil membanjiri pasar dengan pasokan baru untuk membiayai defisit fiskal yang berkelanjutan. Peminjaman korporat yang besar telah menambah lapisan persaingan lain untuk dolar investor. Ketegangan geopolitik, terutama di Timur Tengah, telah menjaga ekspektasi inflasi tetap tinggi.
Mengapa imbal hasil terus meningkat meskipun ada intervensi
Pembelian kembali tidak mengurangi jumlah total utang yang belum dilunasi. Mereka hanya menukar obligasi lama dengan obligasi baru sambil menyediakan cadangan likuiditas yang sederhana. Ketika penerbitan kuartalan diukur dalam ratusan miliar dan operasi pembelian kembali diukur dalam miliaran angka tunggal, ketidakseimbangan penawaran-permintaan tetap utuh.
Imbal hasil 10 tahun di 4,85% membawa konsekuensi nyata di luar meja perdagangan obligasi. Suku bunga hipotek, biaya pinjaman perusahaan, dan penetapan harga pinjaman mobil semuanya mengikuti imbal hasil Treasury.
Pembelian kembali diperluas hingga awal November. Jika imbal hasil tetap tinggi atau terus meningkat selama periode tersebut, tekanan akan meningkat terhadap Departemen Keuangan untuk secara signifikan mengurangi program tersebut atau mengakui bahwa operasi likuiditas saja tidak mampu menahan kembali penilaian ulang pasar terhadap risiko fiskal AS.