Bank of New York Mellon baru saja menetapkan saham preferen dengan spread penyesuaian 186,8 basis poin. Itu adalah valuasi paling ketat pada instrumen modal perbankan jenis ini sejak krisis keuangan 2008. Goldman Sachs dan Citizens Financial Group mengikuti dalam hitungan hari, masing-masing menerbitkan saham preferen mereka pada tingkat yang secara tidak pernah terjadi sebelumnya.
Gelombang aktivitas yang terjadi antara 22 Juli dan 24 Juli menandakan sesuatu yang penting: investor sangat haus akan produk yield yang dikeluarkan bank, hingga bersedia menerima imbal hasil yang beberapa tahun lalu akan dianggap terlalu tipis.
Apa sebenarnya yang terjadi di sini
Saham preferen adalah sekuritas hibrida, sebagian saham, sebagian obligasi. Bank mengeluarkannya karena dihitung sebagai bagian dari modal Tier 1 Tambahan, atau AT1. "Reset spread" adalah premi yang diminta investor di atas tingkat acuan untuk memegang instrumen ini. Spread yang lebih rendah berarti investor menerima kompensasi yang lebih sedikit atas risiko tersebut. Pada 186,8 basis poin untuk BNY Mellon, kita membicarakan premi risiko yang belum pernah sekecil ini sejak sistem keuangan global hampir runtuh.
Waktunya bukan kebetulan. Lembaga perbankan AS telah aktif membahas reformasi terhadap persyaratan modal, dengan usulan yang bertujuan untuk membuat kepatuhan lebih efisien bagi bank Kategori I dan Kategori II. Bank-bank sedang berlomba untuk mengamankan modal murah selama jendela masih terbuka lebar.
Risiko yang tidak ada yang ingin dibicarakan
Terakhir kali spread saham preferen seketat ini, Lehman Brothers masih ada. Bagi investor yang membeli saham preferen ini, perhitungannya sederhana tapi tidak menguntungkan. Anda menerima kompensasi yang secara historis sangat rendah untuk memegang instrumen yang, sesuai desain, menyerap kerugian sebelum saham biasa dalam skenario stres. Sekuritas AT1 secara harfiah dirancang sebagai garis pertahanan pertama ketika bank mengalami masalah. Tanyakan saja kepada siapa pun yang memegang obligasi AT1 Credit Suisse ketika institusi tersebut diserap oleh UBS.
Jika lembaga perbankan AS melanjutkan upaya mengurangi persyaratan modal untuk GSIB, hal ini akan menandai pelonggaran paling signifikan terhadap regulasi perbankan pasca-krisis dalam lebih dari satu dekade.