Penulis: Huohuo
Judul asli: AS dan Jepang membeli yen bersama-sama, menggunakan intervensi untuk membeli waktu
TL;DR
Amerika Serikat dan Jepang secara langka melakukan intervensi bersama terhadap yen, menyebabkan dolar AS terhadap yen turun dari atas 163 ke sekitar 156.
· Perbedaan pasar terletak pada apakah tindakan bersama dapat mengalahkan selisih suku bunga AS-Jepang, ekspansi fiskal, dan kecepatan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan.
· Aset terkait: USD/JPY, pasangan cross yen, indeks dolar, indeks Nikkei, obligasi Jepang, aset berisiko.
Menurut AP pada 3 Agustus, Presiden Amerika Serikat Trump dan Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama mengonfirmasi bahwa kedua pihak telah melakukan intervensi di pasar valuta asing. Sebelumnya, dolar AS terhadap yen Jepang naik di atas 163, dengan yen terhadap dolar mendekati titik terendah dalam 40 tahun, lalu turun menjadi sekitar 156,34 pada sesi awal Senin.
Masalah yang dihadapi pasar sekarang sangat jelas: Pemulihan yen ini apakah merupakan short squeeze jangka pendek akibat intervensi bersama, atau permulaan dari perbaikan tren yen?
Mekanisme intervensi valuta asing tidaklah rumit. Pemerintah atau bank sentral langsung masuk ke pasar untuk membeli mata uang lokal, menggunakan dana besar untuk menopang harga. Bagi investor, penguatan mendadak yen juga akan memengaruhi transaksi pembiayaan yen. Dalam beberapa tahun terakhir, yen berbunga rendah sering digunakan untuk membeli aset berimbal hasil tinggi; jika yen pulih kembali, pasar saham AS, aset kripto, indeks dolar, dan pasar saham Jepang semua berpotensi terdampak.
Kali ini mendapat lebih banyak perhatian karena Amerika Serikat ikut terlibat. Sejak 2011, AS dan Jepang jarang bertindak bersama dengan cara ini. Narasi resmi yang diwakili oleh Satsuki Katayama adalah menekan "pelemahan berlebihan" melalui tindakan bersama. Namun, politisi oposisi Junya Ogawa dilaporkan mengkritik bahwa intervensi sementara akan sulit bertahan lebih dari beberapa hari tanpa penyesuaian struktural.
Amerika Serikat berpartisipasi dalam memperkuat deterring jangka pendek
Pemulihan yen kali ini pertama-tama berasal dari penyesuaian posisi. Sebelumnya, dolar terhadap yen mendekati 163, dan perdagangan yen lemah sudah terlalu ramai. Setelah sinyal masuk bersamaan antara dolar dan yen muncul, posisi pendek akan terlebih dahulu menutup, sehingga harga secara alami langsung dipicu naik kembali.
Skala aktual pembelian yen ini masih perlu dikonfirmasi oleh data bulanan resmi. Pasar memperkirakan skala tersebut bisa mencapai ratusan miliar dolar AS berdasarkan laporan trader dan perubahan akun bank sentral. Volume sebesar ini cukup untuk mengubah ritme jangka pendek, tetapi belum cukup untuk membuktikan bahwa tren telah berubah.
Sinyal dari Departemen Keuangan AS juga memperkuat deterensi. Menurut laporan sebelumnya dari Reuters, Departemen Keuangan AS memberi tahu beberapa bank bahwa mungkin perlu bersiap untuk intervensi yen lebih lanjut. Laporan media lain menyebutkan bahwa foto di lokasi menunjukkan catatan yang mencantumkan rencana pembelian yen. Di sini lebih tepat dipahami sebagai sikap kebijakan, bukan komitmen resmi yang sudah sepenuhnya diterapkan.
Amerika Serikat yang terlibat mengubah perhitungan risiko para trader. Di masa lalu, ketika intervensi tunggal dilakukan oleh Jepang, pasar akan bertanya berapa banyak aset dolar AS yang masih bisa dijual Jepang dan seberapa lama mereka bisa bertahan. Jika Amerika Serikat bersedia berkolaborasi, biaya untuk mendorong kembali dolar AS terhadap yen ke posisi ekstrem dalam jangka pendek akan lebih tinggi.
Namun, intervensi menyelesaikan masalah kecepatan, bukan arah. Selama suku bunga AS tetap jauh lebih tinggi daripada Jepang, logika keuntungan meminjam yen dan membeli aset dolar masih berlaku. Pasar valuta asing akan menghormati pembelian resmi, tetapi tidak akan meninggalkan carry trade hanya karena satu kali pembelian.
Masa berlaku sinyal dari Bank of Japan
Intervensi harus berubah dari “sekali tekan” menjadi “bertahan sebentar”, memerlukan kerja sama dari Bank of Japan. Bank of Japan kali ini mempertahankan target suku bunga pinjaman antarbank tanpa jaminan sekitar 1,0%, tetapi pernyataan setelah rapat cenderung hawkish. Pernyataan Kazuo Ueda membuat pasar tetap mempertahankan ekspektasi kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Sinyal hawkish berarti bahwa bank sentral meskipun tidak menaikkan suku bunga kali ini, bersedia membiarkan pasar memperhitungkan tindakan masa depan secara lebih awal. Selama investor percaya bahwa suku bunga Jepang akan terus naik, daya tarik menjual pendek yen Jepang akan berkurang.
Ini juga merupakan inti dari apakah rebound yen dapat diperpanjang. Jika ekspektasi kenaikan suku bunga pada bulan September terus meningkat, pasar cenderung memahami intervensi kali ini sebagai tindakan kombinasi: pemerintah terlebih dahulu menekan volatilitas nilai tukar, lalu Bank of Japan mengisi kesenjangan fundamental melalui suku bunga. Posisi panjang USD/JPY akan lebih hati-hati, dan transaksi pembiayaan yen juga mungkin mengurangi leverage.
Jika Bank of Japan hanya bersikap hawkish secara verbal tetapi terus menunda kenaikan suku bunga, pasar akan segera menguji kembali batas resmi. Intervensi Jepang di masa lalu seringkali memicu rebound jangka pendek, tetapi efeknya cenderung cepat melemah jika spread suku bunga tidak menyempit secara signifikan.
Kobayashi Junya mengkritik "tidak akan bertahan lebih dari beberapa hari", yang menunjuk langsung pada masa berlaku. Pasar valuta asing tidak takut pemerintah membeli sekali, tetapi takut kerangka kebijakan benar-benar berubah. Jika kerangkanya tidak berubah, intervensi lebih seperti peringatan dengan biaya tinggi.
Agenda pemotongan pajak melemahkan kredibilitas jangka panjang
Masalah yen masih terhambat di sisi fiskal. Pemerintah Jepang berusaha menstabilkan nilai tukar, sementara secara politik domestik mendorong pemotongan pajak dan dukungan fiskal. Kedua arah ini bersama-sama membuat pasar meragukan keselarasan tujuan kebijakan.
Pengurangan pajak akan meningkatkan arus kas jangka pendek rumah tangga dan perusahaan, tetapi jika investor percaya bahwa hal ini akan memperlebar defisit dan meningkatkan tekanan penerbitan obligasi, yen justru mungkin mengalami tekanan. Pasar akan bertanya, apakah pemerintah Jepang sedang memperketat kondisi keuangan untuk menstabilkan yen, atau sedang menggunakan ekspansi fiskal untuk menopang ekonomi.
Bagian dari kritik Akiya Ogawa yang benar-benar memengaruhi penetapan harga pasar adalah ketika ia menghubungkan intervensi dengan upaya Perdana Menteri Hayami Saeko untuk mendorong partai LDP menyusun pendapat pengurangan pajak. Ini menunjukkan ketegangan antara kebijakan fiskal dan nilai tukar: pemerintah dapat membeli yen dengan cadangan valuta asing, tetapi jika kebijakan fiskal terus mengirimkan sinyal longgar, pasar valuta asing akan meragukan seberapa lama stabilitas dapat bertahan.
Bagi Jepang, yen yang lemah bukan hanya keuntungan ekspor semata. Yen yang terlalu lemah akan mendorong kenaikan biaya impor, mempersempit daya beli masyarakat, dan membuat tekanan inflasi lebih sulit dikendalikan. Pemerintah perlu mencegah pelemahan yang tak terkendali, tanpa ingin menaikkan suku bunga terlalu cepat yang dapat merugikan ekonomi dan pembiayaan fiskal.
Intervensi bersama AS-Jepang kali ini memiliki intensitas yang sangat tinggi, tetapi tidak secara otomatis menghilangkan kontradiksi mendasar. Ini lebih mirip menarik pasar dari posisi short yen yang satu arah, kembali ke keadaan menunggu verifikasi kebijakan.
Suku bunga dan kebijakan fiskal bulan September diuji
Apakah USD/JPY dapat mempertahankan rentang setelah intervensi, variabel intinya bukan berapa banyak yen yang telah dibeli, tetapi apakah Bank of Japan dan pemerintah dapat memberikan sinyal yang konsisten.
Jika Bank of Japan terus memperkuat jalur kenaikan suku bunga pada bulan September, bahkan mengambil tindakan nyata, pasar mungkin menafsirkan ulang intervensi ini sebagai titik awal perbaikan tren. Pada saat itu, tekanan tidak hanya akan menimpa posisi long USD/JPY, tetapi juga transaksi lintas aset yang bergantung pada pembiayaan yen berbunga rendah.
Jika kenaikan suku bunga gagal terwujud dan agenda pemotongan pajak terus memperkuat ekspektasi ekspansi fiskal, reli yen lebih mungkin kembali menjadi penyesuaian sementara. Keterlibatan AS dapat meningkatkan daya gentar jangka pendek, tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah selisih suku bunga dan kredibilitas fiskal Jepang dalam jangka panjang.
Amerika dan Jepang membeli yen bersama-sama, menunjukkan bahwa batas kebijakan lebih keras daripada ekspektasi pasar. Yen perlu menunggu jawaban yang sama dari Bank Jepang dan kebijakan fiskal untuk berubah dari rebound menjadi reversal.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush