Amerika Serikat dan Jepang baru saja melakukan intervensi mata uang terkoordinasi pertama mereka dalam 15 tahun. Sekarang mereka tidak sepakat tentang langkah selanjutnya.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent secara terbuka mengkritik Bank of Japan pada 2 Agustus karena lamban dalam normalisasi kebijakan moneter, menyebut bank sentral tersebut "tertinggal di belakang kurva" terkait inflasi. Komentar ini muncul beberapa jam setelah Washington dan Tokyo melakukan intervensi bersama untuk menopang yen, yang anjlok ke sekitar 164 terhadap dolar, level terlemahnya dalam hampir empat dekade.
Perban senilai $36-59 miliar
Intervensi terkoordinasi, yang dilakukan sekitar 2-3 Agustus, melihat Jepang menghabiskan diperkirakan $36-59 miliar untuk mempertahankan mata uangnya. AS juga berkontribusi, menjadikan ini operasi pembelian yen bersama pertama sejak 2011, ketika kedua negara bekerja sama setelah bencana Fukushima.
Itu berhasil, setidaknya sementara waktu. Yen pulih ke kisaran 155-157 dalam hari-hari berikutnya, meregang kembali dari titik terendahnya dalam hampir 40 tahun.
Tetapi Bessent menegaskan bahwa intervensi tersebut datang dengan syarat-syarat tertentu. Menurutnya, operasi pasar valuta asing adalah solusi jangka pendek. Solusi sejati, menurutnya, adalah bagi BoJ untuk benar-benar menaikkan suku bunga, sesuatu yang telah dihindari bank sentral dengan cara yang berarti meskipun tekanan inflasi terus berlanjut.
Posisi kaku BoJ
BoJ mempertahankan suku bunga kebijakan tetap di 0% selama pertemuan tanggal 30-31 Juli, beberapa hari sebelum intervensi. Keputusan itu tidak disepakati secara bulat. Perpecahan internal semakin terlihat, dengan suara terpisah terbaru pada keputusan kebijakan yang menandakan adanya faksi di dalam bank sentral yang mendorong tindakan hawkish.
Meskipun mempertahankan suku bunga stabil, BoJ mengirim sinyal hawkish, mengisyaratkan bahwa pelonggaran bisa tiba pada pertemuan berikutnya yang dijadwalkan pada 16-17 September. Para analis semakin memperkirakan kenaikan suku bunga pada September sebagai hasil paling mungkin, dipengaruhi oleh data inflasi dan tekanan publik yang tidak biasa dari Departemen Keuangan AS.
Permainan lebih luas Bessent
Menteri Keuangan juga menyerukan perluasan fasilitas FIMA repo Federal Reserve, yang saat ini dibatasi hingga $60 miliar, untuk memastikan likuiditas dolar yang memadai ketika bank sentral sekutu perlu membela mata uang mereka.
Fasilitas repo FIMA memungkinkan bank sentral asing untuk sementara menukar kepemilikan Treasury AS mereka dengan dolar. Jika Jepang menghabiskan puluhan miliar dolar dalam operasi intervensi, akses andal terhadap likuiditas dolar menjadi kebutuhan strategis, bukan sekadar kemudahan.
Apa yang harus diwaspadai oleh investor
Rapat BoJ bulan September sekarang menjadi acara kebijakan moneter paling penting dalam kalender bagi siapa pun yang memiliki eksposur terhadap aset Jepang. Kenaikan suku bunga, bahkan yang kecil sekalipun, akan mewakili perubahan psikologis signifikan bagi bank sentral yang selama puluhan tahun menjadi simbol global kebijakan moneter sangat longgar.
Obligasi pemerintah Jepang kemungkinan akan mengalami penjualan massal jika BoJ memperketat kebijakan, mendorong imbal hasil lebih tinggi. Nikkei juga bisa menghadapi hambatan, karena bertahun-tahun keuntungan saham sebagian didorong oleh uang murah dan yen yang lemah yang meningkatkan laba eksportir. Yen yang lebih kuat membalikkan dinamika ini, membuat ekspor Jepang menjadi lebih mahal di pasar global.
Untuk arus modal lintas batas, suku bunga Jepang yang lebih tinggi akan mempersempit selisih suku bunga antara yen dan dolar, berpotensi membatalkan carry trade di mana investor meminjam yen dengan biaya murah untuk berinvestasi pada aset dengan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain. Terakhir kali kejutan kebijakan BoJ mengganggu carry trade, pada musim panas 2024, hal itu memicu penjualan tajam terhadap aset berisiko secara global.