Penulis: Xiao Bing
Pada 2 September, saham Farmmi (FAMI), perusahaan yang terdaftar di Nasdaq, sempat melonjak dari $0,12 menjadi $0,50 selama sesi perdagangan, meningkat sekitar 350%. Volume perdagangan hari itu mencapai 720 juta saham, hampir 90 kali lipat dari rata-rata harian. Perusahaan mikro pertanian asal Tiongkok, yang berfokus pada penjualan jamur kering dan hanya memiliki 15 karyawan penuh waktu, tiba-tiba menjadi salah satu aset paling gila di pasar saham AS pada hari itu.
Selanjutnya, harga saham segera turun kembali ke sekitar $0,18, menyelesaikan lonjakan dan jatuhnya dalam beberapa jam.
Pemicunya berasal dari Robinhood Chain. Sebuah meme coin bernama JINQIAN membentuk pasangan perdagangan dengan aset on-chain yang menggunakan kode "FAMI". Data GMGN menunjukkan bahwa JINQIAN mencapai valuasi implisit sekitar $60 juta pada puncaknya, sekitar 10 kali nilai pasar saham Farmmi pada saat itu.
Namun, ada satu fakta yang sangat diabaikan selama penyebaran peristiwa ini: token FAMI di blockchain bukanlah token saham yang dikeluarkan secara resmi oleh Robinhood.
Perbedaan antara token resmi dan token tidak resmi
Di Robinhood Chain, Artificial Inu (AI) membentuk pasangan perdagangan dengan tokenisasi NVDA, sedangkan Memory Cow Moo (MOO) membentuk pasangan perdagangan dengan tokenisasi MU. Operasi "meme coin pasangan saham" ini bergantung pada asumsi bahwa token saham dikeluarkan secara resmi oleh Robinhood dan didukung oleh saham nyata AS dengan rasio 1:1. Ketika permintaan atas token saham meningkat akibat perdagangan di rantai, penerbit harus membeli saham nyata dalam jumlah yang sama untuk mencetak token baru, menciptakan transmisi permintaan beli dari rantai ke saham AS.
Token FAMI dalam pasangan perdagangan JINQIAN/FAMI tidak memiliki mekanisme ini. Ini adalah aset on-chain yang diterbitkan secara independen, yang meminjam kode saham Farmmi, tetapi tidak memiliki saluran pencetakan/penebusan, tidak ada jaminan saham nyata, dan tidak ada hubungan arbitrase apa pun dengan Nasdaq.
Analis on-chain riley_gmi mengonfirmasi hal ini di X: FAMI di blockchain tidak ada dalam daftar token saham resmi Robinhood.
Logika pasangan saham resmi untuk meme coin adalah: permintaan on-chain → penciptaan token → pembelian saham asli → menciptakan permintaan nyata.
Logika JINQIAN/FAMI sama sekali berbeda: histeria on-chain → penyebaran di media sosial → trader mengira ada pemetaan saham → masuknya trader melalui broker ke saham asli → kenaikan harga saham yang memperkuat narasi Meme.
Tidak ada transmisi mekanis, satu-satunya media transmisi adalah perhatian dan kesalahpahaman manusia.
Mengapa kali ini bisa berhasil?
Farmmi terpilih bukanlah kebetulan.
Harganya $0,12, dengan kapitalisasi pasar hanya beberapa juta dolar. Saham sekecil ini memiliki volume perdagangan sangat rendah dan likuiditas yang sangat tipis. Ketika ratusan bahkan ribuan trader tiba-tiba masuk secara bersamaan, harganya bisa dengan mudah digerakkan sebesar 350%. Sebaliknya, NVDA dalam pasangan AI/NVDA adalah perusahaan dengan kapitalisasi pasar 5 triliun dolar; bahkan jika ada 3,3 juta dolar token NVDA di kolam on-chain, dampaknya terhadap harga saham asli adalah nol.
Kode "FAMI" juga memiliki nilai manfaat tersendiri. Ia menggunakan bahasa visual yang sama dengan token saham resmi yang ada di Robinhood Chain—kode, pasangan perdagangan, grafik K di GMGN—sehingga trader biasa sulit membedakan mana token resmi dan mana yang palsu pada pandangan pertama.
Ketika JINQIAN diperdagangkan dengan valuasi 60 juta dolar AS, valuasi sebenarnya dari Farmmi sekitar 6 juta dolar AS. Nilai implisit aset blockchain yang mencapai 10 kali nilai referensi dasarnya—yang merupakan perusahaan jamur sama sekali tidak terkait Meme—adalah angka absurd yang menjadi bahan sosial paling kuat.
Reverse propagation
Dua tahun terakhir, arah transmisi harga antara pasar kripto dan pasar saham AS jelas: harga pasar saham AS menentukan harga token saham. Laporan keuangan Tesla melebihi ekspektasi, token TSLA terkerek naik. Harga saham NVIDIA mencapai rekor tertinggi, NVDA di blockchain ikut naik. Informasi dan harga mengalir dari pasar tradisional ke blockchain.
Peristiwa FAMI pertama kali menunjukkan secara jelas kemungkinan transmisi terbalik: aktivitas on-chain memengaruhi harga saham nyata.
Reverse传导 ini tidak memerlukan mekanisme pencetakan/penebusan resmi apa pun. Yang dibutuhkan hanyalah tiga kondisi:
Saham yang cukup kecil (volume harian sangat rendah), narasi on-chain yang cukup keras (Meme coin dengan valuasi 60 juta), dan asosiasi visual yang cukup kabur (kode yang sama).
Tiga hal ini saling叠加，交易者的注意力就能跨越链上和链下的边界，把虚假的代币关系转化为真实的股票买盘。
Ini menjadi catatan kaki terhadap gagasan Rune (@RuneCrypto_) yang mengklaim akan mengakuisisi saham mikro Nasdaq dan menciptakan short squeeze menggunakan meme coin: Rune masih berada di tahap konseptual, sementara insiden FAMI telah menyediakan prototipe alami yang terjadi secara alami. Perbedaannya terletak pada fakta bahwa Rune berusaha membangun saluran pencetakan/penebusan resmi untuk menciptakan permintaan nyata, sementara insiden FAMI membuktikan bahwa bahkan saluran resmi pun tidak diperlukan—kesamaan kode ditambah penyebaran sosial sudah cukup.
Apa yang akan terjadi selanjutnya?
Peristiwa FAMI mengungkapkan kerentanan struktural: siapa pun dapat membuat token di Robinhood Chain, menggunakan kode saham perusahaan publik apa pun, membentuk pasangan perdagangan dengan token Meme, lalu menunggu efek penyebaran di media sosial merembes ke pasar saham nyata.
Ini adalah variabel risiko baru bagi ribuan saham mikro Nasdaq dan OTC. Bagi SEC, ini merupakan zona abu-abu regulasi: token FAMI di blockchain bukanlah sekuritas, tindakan membuat pasangan perdagangan itu sendiri mungkin tidak melanggar hukum, tetapi fluktuasi harga saham AS yang dipicu telah menciptakan gangguan pasar secara faktual.
Farmmi menutup pada hari itu sekitar $0,18, turun 64% dari titik tertinggi intraday $0,50. Jumlah perdagangan yang tidak biasa sebanyak 720 juta saham, berapa banyak trader yang tahu bahwa FAMI di blockchain bukanlah saham resmi, adalah pertanyaan yang tidak bisa dijawab.
Perusahaan yang menjual jamur kering kemungkinan besar belum pernah mendengar JINQIAN. Namun mulai hari ini, setiap departemen IR dari perusahaan mikro Nasdaq mungkin perlu mengajukan pertanyaan baru: Apakah ada yang menggunakan kode kami untuk mengirimkan sebuah Meme Coin di blockchain?