Pendiri Uniswap Hayden Adams telah menolak klaim bahwa automated market makers (AMMs) tidak dapat bertahan, merespons di X pada 6 Januari terhadap kritik bahwa penyedia likuiditas (LPs) dibayar secara struktural terlalu rendah.
Pertukaran tersebut telah membuka kembali perdebatan lama di sektor DeFi mengenai apakah AMM dapat bersaing dengan pihak pembuat pasar profesional, tepat ketika Uniswap bersiap untuk pembaruan besar yang bertujuan meningkatkan pengembalian bagi LP.
Adams Membela AMMs Saat Kritikus Mempertanyakan Ekonomi Biaya
Diskusi dimulai setelah pedagang GEE-yohm "LAMB-bear" Lambert menulis bahwa AMMs "tidak pernah bisa berkelanjutan" karena biaya terkait dengan volatilitas yang terwujud, sementara penyedia likuiditas menjual konveksitas yang seharusnya dinilai berdasarkan volatilitas yang tersirat. Dalam pandangan mereka, celah tersebut membuat LPs terpapar selama pergerakan harga yang besar, dengan keuntungan bulanan terhapus dalam beberapa hari.
Adams menjawab dengan bantahan yang terperinci, berdebat bahwa AMMs sudah mengungguli alternatif di beberapa segmen pasar. Untuk pasangan dengan volatilitas rendah seperti stablecoin, katanya AMMs menawarkan imbal hasil yang stabil kepada peserta dengan modal yang lebih murah, memungkinkan mereka untuk mengungguli perusahaan profesional.
Di token ekor panjang, volatilitas tinggi, tambah Adams, AMMs sering kali menjadi struktur satu-satunya yang dapat berskala, dengan proyek dan pendukung awal menyediakan likuiditas untuk memulai pasar, bukan hanya mengejar keuntungan delta-netral.
Kompetisi terberat, menurut eksekutif Uniswap, terletak pada token utama bervolatilitas tinggi seperti pasangan ETH. Sementara kritikus sering menunjuk "markouts" untuk berargumen bahwa LPs kehilangan uang, Adams menyanggah bahwa AMMs telah terus berkembang selama bertahun-tahun, dengan buku pesanan mencapai kedewasaan. Ia mengatakan fitur v4 Uniswap yang akan datang akan memungkinkan logika khusus pada tingkat kolam, membuka jalan bagi kolam yang menangkap lebih banyak nilai bagi LPs.
“AMMs baru saja dimulai,” tulisnya, menambahkan bahwa biaya modal yang lebih rendah dan komposabilitas memberi mereka keunggulan.
Lambert kemudian lembut posisinya, menjawab Adams bahwa dia tetap "seorang AMM maxi" tetapi melihat ketidakefisienan struktural dalam desain saat ini. Dia berargumen bahwa kerugian impermanen dan risiko gamma dapat dikelola jika biaya meningkat, menyarankan solusi mulai dari v4 hooks hingga model penerbitan alternatif atau alat seperti Panoptic yang memungkinkan pedagang menghedging paparan LP.
Debat yang Lebih Luas tentang Desain AMM dan Insentif
Beberapa bulan terakhir telah menunjukkan nilai dan kerentanan dari AMMs. Pada November 2025, Balancer, sebuah AMM utama, menderita sebuah eksploitasi senilai 120 juta dolar karena adanya kelemahan presisi dalam kode, pengingat yang jelas tentang risiko teknis yang melekat pada sistem-sistem kompleks ini.
Sementara itu, Uniswap sendiri mengalami reaksi pasar positif yang signifikan pada bulan yang sama ketika Adams diajukan menghidupkan "fee switch" untuk berbagi pendapatan protokol dengan pemegang token UNI, mengirim harga token naik 35%.
Selain itu, proyek-proyek di seluruh ekosistem sedang mengembangkan ulang rumus AMM, dengan bahkan entrant yang lebih baru seperti Pi Network menggelindingkan DEX dan fitur AMM yang diperbarui berfokus pada peningkatan pengorganisasian likuiditas dan keamanan pengguna.
Konsensus yang muncul dari debat ini bukanlah bahwa AMMs hancur, tetapi struktur biaya mereka saat ini membutuhkan inovasi. Seiring perkembangan Uniswap v4 berlanjut, "hooks" yang dijanjikannya akan diperhatikan secara dekat sebagai jawaban potensial terhadap pertanyaan kritis mengenai keuntungan jangka panjang LP dan kesehatan berkelanjutan likuiditas terdesentralisasi.
Postingan Hayden Adams dari Uniswap Menolak Klaim bahwa AMMs Tidak Berkelanjutan muncul pertama kali pada CryptoPotato.