Inggris Menghadapi Biaya Pinjaman Tertinggi Sejak 1998 dalam Penjualan Gilt

Pemerintah Inggris baru saja membayar biaya pinjam uang jangka panjang terbesar yang pernah dibayarkan sejak Kantor Manajemen Utang dibuka pada tahun 1998. Penjualan gilt pada 8 September menyebabkan imbal hasil obligasi 30 tahun naik ke level yang tidak terlihat dalam hampir tiga dekade, sebuah pengingat tegas bahwa era pinjaman pemerintah murah telah berakhir sepenuhnya.

Lelang, sebuah gilts Januari 2056 yang awalnya diterbitkan pada Mei 2025, ditetapkan dengan imbal hasil sekitar 0,75 hingga 1 basis point di atas gilts 2055 yang sudah ada. Penjualan ini diharapkan dapat mengumpulkan hingga £5 miliar untuk Departemen Keuangan.

Imbal hasil gil jangka panjang mencapai 5,89% pada awal September 2026, titik tertinggi sejak 1998. Gil acuan 10 tahun juga melonjak melewati 5,2%, menandai level tertinggi dalam beberapa tahun.

Inggris tidak mengalami kesulitan sendirian. Penjualan obligasi global telah memukul pasar utang berdaulat dari Washington hingga Tokyo. Namun, Inggris merasakan tekanan yang lebih tajam karena kombinasi khususnya tingginya tingkat utang, inflasi yang persisten, dan prospek fiskal yang meninggalkan sedikit ruang untuk kesalahan.

Beberapa kekuatan bekerja sama untuk mendorong biaya pinjaman Inggris lebih tinggi. Yang paling jelas adalah inflasi. Meskipun telah bertahun-tahun melakukan pengetatan moneter, tekanan harga di Inggris terbukti sangat persisten. Ketika inflasi tetap tinggi, investor obligasi menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk mengkompensasi penurunan daya beli mereka dari waktu ke waktu.

Kemudian ada sisi penawaran. Pemerintah Inggris telah menjalankan defisit fiskal yang signifikan, yang berarti perlu terus menjual obligasi dengan kecepatan tinggi. Lebih banyak penawaran yang masuk ke pasar saat pembeli kurang antusias menciptakan hasil yang dapat diprediksi: harga turun dan imbal hasil naik.

Ketegangan geopolitik telah menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Investor global sedang menilai ulang risiko secara menyeluruh, dan utang berdaulat Inggris, yang dulu dianggap sebagai salah satu aset paling aman di dunia, kini tidak lagi kebal terhadap penilaian ulang tersebut.

Kebijakan bank sentral juga memainkan peran. Bank of England telah mengurangi program pelonggaran kuantitatifnya, yang berarti bank tersebut menjual surat utang pemerintah kembali ke pasar daripada membelinya secara besar-besaran.

Biaya pinjaman yang lebih tinggi menyebar ke seluruh ekonomi. Biaya pembayaran utang naik sejalan dengan imbal hasil pada penerbitan baru. Dengan total utang pemerintah Inggris yang sudah berada pada tingkat tinggi, setiap kenaikan satu persen dalam imbal hasil berarti tambahan pembayaran bunga tahunan sebesar puluhan miliar pound dalam jangka waktu tertentu.

Menteri Keuangan Rachel Reeves sudah menjalankan operasi dengan ruang fiskal yang sangat tipis, dan meningkatnya imbal hasil gilt secara langsung mengurangi sisa buffer yang ada.

Untuk bisnis dan rumah tangga, biaya pinjam perusahaan cenderung mengikuti imbal hasil obligasi pemerintah. Ketika pemerintah Inggris harus membayar 5,89% untuk meminjam selama 30 tahun, perusahaan dapat mengharapkan membayar jauh lebih tinggi dari itu. Tingkat hipotek, yang sudah tinggi dibandingkan dengan rendahnya selama masa pandemi, menghadapi tekanan tambahan ke atas karena banyak produk hipotek suku bunga tetap dihargai berdasarkan imbal hasil gilts.

Investor obligasi yang memegang gilt yang sudah ada sedang memantau penurunan nilai portofolio mereka. Kenaikan imbal hasil berarti penurunan harga untuk obligasi yang sudah beredar. Dana pensiun yang membeli gilt jangka 30 tahun dengan imbal hasil 2% beberapa tahun lalu kini mengalami kerugian buku yang signifikan. Paparan sektor dana pensiun Inggris terhadap gilt jangka panjang berada di pusat krisis tahun 2022, dan meskipun dana-dana tersebut telah meningkatkan cadangan likuiditas mereka sejak itu, permintaan dari dana pensiun terhadap aset jangka waktu sangat panjang telah berkurang.