Departemen Keuangan AS Mengusulkan Kerangka Regulasi Stablecoin Hibrida dengan Ambang Batas $10 Miliar

Departemen Keuangan AS telah mengambil langkah penting menuju penerapan undang-undang stablecoin AS, merilis aturan pertama yang diusulkan di bawah Undang-Undang GENIUS dan membuka periode komentar publik selama 60 hari.

Pemberitahuan tentang usulan peraturan [NPRM] menjelaskan bagaimana penerbit stablecoin pembayaran dapat beroperasi di bawah pengawasan federal atau rezim tingkat negara bagian yang memenuhi syarat. Ini menandai pergeseran dari niat legislatif ke pelaksanaan regulasi.

Di pusat usulan terdapat sistem dua jalur. Penerbit stablecoin dengan jumlah pasokan yang belum ditebus kurang dari $10 miliar dapat memilih pengawasan tingkat negara bagian, tetapi hanya jika rezim tersebut dianggap “secara substansial serupa” dengan standar federal.

Usulan Departemen Keuangan jelas menunjukkan bahwa kesamaan tidak berarti fleksibilitas pada perlindungan inti. Kerangka kerja negara bagian harus “memenuhi atau melebihi” persyaratan federal untuk area kunci seperti dukungan cadangan, kepatuhan anti-pencucian uang, dan perlindungan konsumen.

Ini secara efektif menetapkan dasar federal sambil memungkinkan penyesuaian terbatas di tingkat negara bagian dalam hal-hal seperti persyaratan modal, asalkan hasilnya tetap sama ketat.

Kerangka kerja ini juga memperkenalkan ambang batas struktural. Setelah penerbit stablecoin melebihi pasokan $10 miliar, ia akan beralih ke pengawasan federal, dengan Office of the Comptroller of the Currency [OCC] sebagai regulator utama.

Usulan Departemen Keuangan secara berulang mengaitkan patokan federal dengan aturan dan interpretasi OCC. Ini menandakan jalur jangka panjang di mana penerbit yang lebih besar dibawa di bawah kerangka nasional yang terpadu.

Ini menciptakan model regulasi bertingkat: penerbit yang lebih kecil dapat beroperasi di bawah rezim negara bagian, tetapi pertumbuhan pada akhirnya membawa pengawasan federal.

Tujuan utama dari proposal ini adalah mencegah fragmentasi regulasi. Dengan mewajibkan rezim negara bagian untuk selaras erat dengan standar federal, Departemen Keuangan bertujuan untuk menghilangkan insentif bagi penerbit untuk mencari yurisdiksi yang lebih lemah.

Aturan tingkat negara bagian harus tetap konsisten dengan hukum federal. Mereka tidak boleh melemahkan perlindungan inti seperti komposisi cadangan atau frekuensi pengungkapan. Setiap penyimpangan yang melemahkan standar-standar ini akan gagal melewati uji “kesamaan substansial”.

Usulan ini memperkuat tren lebih luas dalam memperlakukan stablecoin sebagai infrastruktur keuangan, bukan aset eksperimen.

Persyaratan seputar penitipan, penanganan kebangkrutan, dan pengawasan mencerminkan perlindungan perbankan tradisional, termasuk memprioritaskan pemegang stablecoin dalam skenario kebangkrutan.

Dengan NPRM ini, Departemen Keuangan secara efektif meletakkan dasar bagi pasar stablecoin yang terregulasi dan dapat diskalakan, yang menyeimbangkan inovasi dengan perlindungan sistemik.

• Usulan Departemen Keuangan menetapkan dasar federal yang membatasi fleksibilitas tingkat negara bagian, mengurangi risiko arbitrase regulasi.
• Pemain yang lebih kecil dapat beroperasi di bawah rezim negara, tetapi pertumbuhan di atas $10 miliar kemungkinan akan mendorong mereka ke dalam pengawasan federal di bawah OCC.