Laporan Gaji Non-Pertanian AS Akan Dirilis Malam Ini, Pola 'Juli Lemah' Mengancam

Penulis asli: Zhang Yaqi

Sumber asli: Wall Street Journal

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS untuk bulan Juli akan diumumkan malam ini waktu Beijing, dengan ekspektasi konsensus pasar adalah penambahan sekitar 80.000 pekerjaan, namun berbagai indikator progresif memberikan sinyal campur aduk, dengan beberapa lembaga memberikan prediksi jauh di bawah konsensus, sehingga menjadi teka-teki terbesar saat ini apakah "sial bulan Juli" dapat dipecahkan.

Rentang ekspektasi pasar sangat lebar, mulai dari 157.000 hingga 40.000. Goldman Sachs memperkirakan penambahan 75.000 pekerja, sedikit di bawah konsensus; sementara Vanguard memperkirakan hanya 18.000, berpendapat bahwa data ketenagakerjaan musim semi tahun ini dipicu oleh cuaca, tenaga kerja Piala Dunia, dan rekrutmen awal pemerintah daerah, sehingga menghadapi tekanan koreksi besar pada Juli. Sementara itu, data ketenagakerjaan sektor swasta ADP hanya meningkat 44.000, jauh di bawah ekspektasi, semakin memperburuk kekhawatiran terhadap risiko penurunan.

Bagi Federal Reserve, fokus kebijakan saat ini telah jelas berpindah ke inflasi, bukan ketenagakerjaan. Beberapa pejabat baru-baru ini menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai "stabil"; data ketenagakerjaan yang kuat akan memperkuat ekspektasi "pertahankan suku bunga tinggi lebih lama", yang selanjutnya memberikan tekanan pada aset yang sensitif terhadap suku bunga; sebaliknya, jika data lemah, hal itu dapat mendorong penetapan harga pasar menuju arah pemangkasan suku bunga yang moderat.

Salah satu latar belakang yang paling diperhatikan pasar dalam laporan ini adalah pola data ketenagakerjaan Juli yang secara konsisten mengecewakan dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut laporan penelitian Goldman Sachs, selama tiga tahun terakhir, peningkatan lapangan kerja non-farm di Amerika Serikat pada bulan Juli rata-rata 66.000 lebih rendah dibandingkan rata-rata tiga bulan pada saat itu, dan 35.000 lebih rendah dibandingkan konsensus pasar. Data yang lebih lemah dari perkiraan ini juga disertai revisi besar terhadap data dua bulan sebelumnya, dengan rata-rata revisi turun sebesar 112.000.

Ekonom Goldman Sachs, Ronnie Walker dan Jessica Rindels, dalam laporan mereka menjadikan pola ini sebagai salah satu dasar utama risiko penurunan. Berbagai indikator pertumbuhan lapangan kerja alternatif yang mereka lacak rata-rata mencatat 65.000 pada Juli, lebih rendah dari 79.000 pada Juni.

Selain itu, analis Barclays juga memperingatkan bahwa data ketenagakerjaan Juni sendiri memiliki risiko koreksi yang besar—data ini hanya didasarkan pada sekitar setengah dari tingkat respons survei biasa, dan Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) sangat bergantung pada estimasi model daripada data laporan aktual. Barclays memperkirakan koreksi kali ini akan signifikan, tetapi arahnya masih belum jelas.

Tidak semua sinyal menunjukkan penurunan. Beberapa data memberikan dukungan sementara terhadap pasar tenaga kerja.

Efek pekerjaan Piala Dunia merupakan poin tambahan penting dalam prediksi Goldman Sachs. Data dari Homebase menunjukkan bahwa selama periode referensi survei Juni hingga Juli, laju pertumbuhan lapangan kerja di kota-kota tuan rumah Piala Dunia jauh lebih cepat dibandingkan wilayah lainnya; Goldman Sachs memperkirakan efek ini dapat memberikan kontribusi sekitar 10.000 pekerja terhadap data non-farm payroll bulan Juli, yang terutama terkonsentrasi di sektor rekreasi dan perhotelan, layanan bisnis profesional, serta perdagangan dan transportasi. Namun, data yang sama juga menunjukkan bahwa efek ini mulai meredam segera setelah periode referensi Juli berakhir.

Data pemutusan hubungan kerja juga menunjukkan sinyal positif. Jumlah permohonan tunjangan pengangguran awal pada awal Juli turun menjadi 210.000 selama periode survei BLS, lebih rendah dari 224.000 pada Juni; pada minggu yang tepat dalam periode survei, angka tersebut bahkan turun menjadi 188.000, level terendah sejak September 1969. Jumlah pemutusan hubungan kerja yang diumumkan perusahaan menurut laporan Challenger, Gray & Christmas pada Juli turun sebesar 12.000 menjadi 33.000, level terendah sejak Juli 2024.

Perekrutan di sektor pemerintah juga menunjukkan tanda pemulihan. Setelah mengalami penyusutan berkelanjutan selama sekitar satu setengah tahun, lapangan kerja di sektor pemerintah selama empat bulan terakhir rata-rata menambah 12.500 posisi per bulan, dan lowongan pekerjaan pemerintah baru-baru ini juga mengalami pemulihan.

Salah satu inti dari laporan ketenagakerjaan adalah arah tingkat pengangguran dan perubahan tingkat partisipasi tenaga kerja di baliknya.

Goldman Sachs memperkirakan tingkat pengangguran pada Juli akan sedikit naik dari 4,2% menjadi 4,3%, lebih tinggi dari perkiraan konsensus yang stagnan. Goldman Sachs percaya bahwa hal ini sebagian besar merupakan balikan dari penurunan tajam dalam tingkat partisipasi tenaga kerja pada Juni—tingkat partisipasi anjlok ke 61,5%, level terendah sejak Maret 2021 dan terendah sejak Juni 1976 di luar periode pandemi COVID-19; di mana tingkat partisipasi kelompok usia kerja inti (25 hingga 54 tahun) mencatat penurunan bulanan terbesar dalam sejarah, kecuali pada April 2020.

Ekonom dari Vanguard memperkirakan bahwa tingkat pengangguran akan mengalami tekanan naik karena pekerja yang keluar dari angkatan kerja kembali mencari pekerjaan, tetapi kecepatan menemukan pekerjaan lebih lambat daripada keinginan untuk kembali bekerja, dengan prediksi tingkat pengangguran akhir tahun sebesar 4,6%.

Ekonom Citi Veronica Clark menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja saat ini berada dalam keseimbangan "rekrutmen rendah, pemutusan hubungan kerja rendah", pola yang sangat merugikan pencari kerja baru. Ia memperkirakan tingkat pengangguran akan melewati 4,5% dalam beberapa bulan mendatang, ketika fokus pasar akan kembali beralih ke ekspektasi pemotongan suku bunga; skenario dasar Citi adalah pemotongan suku bunga kembali dilakukan pada kuartal keempat tahun ini.

Data nonfarm ini akan secara utama memengaruhi panduan kebijakan moneter dengan memperkuat atau melemahkan ekspektasi dasar bahwa suku bunga tinggi akan dipertahankan dalam jangka waktu lebih lama.

Ketua Federal Reserve Walsh menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai "kuat dan stabil", Logan menyebutnya "kuat dan sedikit membaik", Schmid berpendapat "secara umum seimbang", Paulson dan Hammack menyatakan telah stabil, sementara Barkin menggunakan bahasa paling hati-hati, menyatakan pasar "tidak terasa tegang". Secara keseluruhan, pejabat menganggap inflasi sebagai tantangan kebijakan yang lebih mendesak daripada lapangan kerja.

Perlu dicatat bahwa Oxford Economics menunjukkan bahwa meskipun kenaikan upah per jam pada Juli sebesar 0,4% secara bulanan, tingkat tahunan tetap hanya 3,6%, yang masih sejalan dengan target inflasi 2% Federal Reserve, sehingga tekanan upah saat ini tidak dianggap sebagai risiko inflasi yang signifikan. Menurut Bloomberg, para analis percaya bahwa data ketenagakerjaan yang kuat dapat mendorong imbal hasil nyata, terutama mengingat Wash sebelumnya menyatakan "pasar telah sebagian menyelesaikan sebagian pekerjaan ketat Federal Reserve."

Departemen情报 pasar JPMorgan Chase percaya bahwa data non-farm payroll kali ini akan diperdagangkan berdasarkan logika "berita baik adalah berita buruk"—angka ketenagakerjaan yang kuat akan memperkuat penetapan harga "suku bunga tinggi bertahan lebih lama", mendorong suku bunga naik, dan menekan sektor-senstif terhadap suku bunga; jika data cenderung lemah, maka kemungkinan akan mendorong imbal hasil turun, pasar memperdagangkan arah yang lebih dovish, dan pasar ekuitas mungkin bereaksi positif.

Analisis skenario rinci yang diberikan oleh JPMorgan adalah:

• Jika non-farm payroll melebihi 150.000, indeks S&P 500 diperkirakan turun 50 hingga 175 basis poin, dengan probabilitas 10%;
• NFP antara 100.000 hingga 150.000, indeks turun 50 basis poin hingga naik 25 basis poin, probabilitas 25%;
• NFP antara 60.000 hingga 100.000, indeks turun 25 basis poin hingga naik 50 basis poin, probabilitas 30%;
• NFP antara 20.000 hingga 60.000, indeks naik 25 hingga 75 basis poin, probabilitas 25%;
• NFP di bawah 20.000, indeks turun 125 basis poin hingga naik 50 basis poin, probabilitas 10%.

Harga pasar opsi untuk data NFP kali ini relatif hati-hati, dengan volatilitas implisit kontrak yang jatuh tempo pada 7 Agustus hanya sekitar 0,7%, mencerminkan bahwa pasar telah sebagian menyerap ketidakpastian dalam konteks melemahnya ketegangan geopolitik sebelumnya. Hingga siang hari 6 Agustus, imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun turun dari puncak terbaru 4,35% menjadi sekitar 4,24%.