Pesan BlockBeats, 7 September, penambahan tenaga kerja non-pertanian AS pada Agustus mencapai 162.000 orang, jauh lebih tinggi dari perkiraan pasar sebelumnya sekitar 56.000 orang, dan data ketenagakerjaan Juni dan Juli direvisi naik sebesar 55.000 orang secara kumulatif, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja AS sebenarnya lebih tangguh daripada data sebelumnya. Tingkat pengangguran tetap di 4,1%, upah per jam rata-rata naik 0,3% secara bulanan dan 3,1% secara tahunan, menunjukkan bahwa meskipun pasar tenaga kerja masih berada dalam lingkungan rekrutmen yang rendah, belum ada sinyal perlambatan yang cukup kuat untuk memaksa Federal Reserve segera melonggarkan kebijakan. Hal ini membuat diskusi kebijakan pada September kembali ke kombinasi "inflasi masih tinggi, ketenagakerjaan tetap stabil", sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga kembali mendapat dukungan.
Namun, laporan non-farm payroll ini tidak sepenuhnya bebas dari keraguan struktural. Peningkatan lapangan kerja baru terutama berasal dari sektor makanan dan minuman serta pendidikan pemerintah daerah, sementara industri informasi justru berkurang 23.000 pekerja, dan laju pertumbuhan di sektor perawatan kesehatan juga lebih rendah daripada rata-rata tahun lalu; sementara itu, tingkat partisipasi tenaga kerja meskipun naik sedikit menjadi 61,6%, tetap turun 0,5 poin persentase sejak awal tahun. Dengan kata lain, total non-farm payroll kuat, tetapi belum tentu menunjukkan pemulihan menyeluruh dalam permintaan rekrutmen perusahaan, melainkan lebih mungkin mencerminkan interaksi antara pemulihan sektor tertentu dan penyusutan pasokan tenaga kerja. Oleh karena itu, CPI berikutnya akan tetap menentukan apakah Federal Reserve benar-benar dapat mengubah ketenagakerjaan yang kuat menjadi alasan kenaikan suku bunga, bukan hanya mengandalkan satu laporan non-farm payroll untuk menentukan seluruh arah kebijakan.
Variabel lain yang dihadapi pasar berasal dari Jepang. Posisi surat berharga luar negeri Jepang pada Agustus berkurang sebesar US$87,8 miliar, yang sangat mendekati skala intervensi yen sekitar US$98,6 miliar pada periode yang sama, sehingga pasar mulai memperhatikan apakah Jepang memanfaatkan penjualan aset luar negeri, bahkan obligasi pemerintah AS, untuk membiayai intervensi. Jika dugaan ini benar, akan terbentuk rantai modal yang patut diperhatikan: Jepang menjual aset dolar untuk mendukung yen, yang mungkin meningkatkan tekanan pasokan obligasi AS; di sisi lain, ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan mendorong penurunan posisi carry trade yen. Kedua fenomena ini terjadi bersamaan, yang berpotensi memperbesar volatilitas dolar, yen, dan pasar obligasi global.
Lebih penting lagi, kebijakan Federal Reserve sendiri menghadapi tekanan institusional tambahan. Jadwal pertemuan Bowman dan Wash dengan pihak perbankan sebelum dan sesudah masa diam FOMC terungkap; meskipun saat ini tidak ada bukti pelanggaran aturan, di tengah tekanan berkelanjutan dari Trump untuk menurunkan suku bunga sementara volume utang pemerintah AS telah mencapai 40 triliun dolar, independensi dan kredibilitas kebijakan Federal Reserve kembali menjadi perhatian pasar. Ini berarti inti utama bulan September bukan lagi hanya “naik atau tidak naik suku bunga”, tetapi apakah ketenagakerjaan yang kuat, inflasi yang melekat, pasokan utang AS, serta aliran kembali dana Jepang secara bersama-sama akan menjaga biaya modal global tetap tinggi. Jika CPI tetap tangguh, ekspektasi kenaikan suku bunga dapat lebih mendorong dolar dan yield obligasi AS, sehingga mempersempit ruang likuiditas untuk aset bernilai tinggi dan mata uang kripto; sebaliknya, jika inflasi selanjutnya melambat, pasar baru akan memiliki peluang untuk menurunkan harga terhadap durasi suku bunga tinggi yang berkelanjutan.