Intervensi bersama AS-Jepang dipandang sebagai 'Plaza Accord' baru dan awal Bretton Woods 2.0

Penulis asli: Ye Zhen

Sumber asli: Wall Street Journal

Amerika Serikat dan Jepang secara langka bekerja sama dalam beberapa dekade terakhir untuk mendukung yen, memicu evaluasi ulang pasar terhadap pola arus modal global yang lama bergantung pada pembiayaan yen berbunga rendah. Beberapa strategis percaya bahwa jika arah kebijakan ini berlanjut, ini bisa menandai titik balik bagi transaksi carry yen dan mendorong penyesuaian lebih dalam dalam alokasi dana global.

Menteri Keuangan AS Bessent dan Presiden Trump secara berturut-turut mengonfirmasi pada akhir pekan bahwa AS secara aktif terlibat dalam mendukung yen. Bessent secara jelas menyatakan bahwa AS akan tanpa ragu terlibat dalam tindakan intervensi bersama lebih lanjut untuk mengoreksi pelemahan serius yen. Sementara itu, Trump menekankan bahwa intervensi ini merupakan bentuk hubungan aliansi AS-Jepang, dan mengharapkan Washington akan memperoleh keuntungan finansial nyata dari tindakan bersama ini.

Koordinasi kebijakan yang jarang terjadi ini segera memicu reaksi tajam di pasar keuangan. Dengan pembelian langsung oleh pemerintah, intervensi lisan dari pejabat tinggi, serta panduan jendela dari lembaga terkait terhadap bank-bank perdagangan, nilai tukar yen terhadap dolar melonjak ke level 157,40 di akhir sesi perdagangan New York, mencapai level terkuat sejak awal Mei. Hanya dua hari sebelumnya, yen sempat berada di dekat titik terendah sejak tahun 1986.

Analisis pasar menunjukkan bahwa tindakan aliansi AS-Jepang ini telah melampaui cakupan pengelolaan nilai tukar biasa. Seiring kemungkinan Jepang menjual cadangan valuta asing untuk mempertahankan mata uangnya, penilaian ulang panjang kurva imbal hasil obligasi AS sedang mendorong pasar modal global memasuki normal baru yang didominasi oleh reorganisasi likuiditas.

Menurut Bloomberg, Kementerian Keuangan Jepang dan Departemen Keuangan AS saat ini bekerja sama dalam tingkat yang belum pernah terlihat selama beberapa dekade untuk mendukung yen.

Menteri Keuangan AS Bessent menulis di media sosial X bahwa Departemen Keuangan AS terus memantau dengan ketat dan menjaga komunikasi erat dengan Kementerian Keuangan Jepang dan Bank Sentral Jepang. Ia juga menekankan bahwa alat FIMA repurchase merupakan cadangan penting, dan pihak AS mendorong perluasan alat ini dalam beberapa bulan mendatang.

Rincian tindakan intervensi secara bertahap mulai terungkap. Menurut Reuters, di pertemuan kabinet di Camp David, catatan di depan Besant secara jelas mencantumkan “beli 5 miliar hingga 10 miliar dolar AS dalam yen” sebagai daftar tugas. Selain itu, menurut Bloomberg yang mengutip sumber yang mengetahui hal ini, Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama paling awal akan mengumumkan langkah-langkah spesifik intervensi terkoordinasi antara AS dan Jepang di pasar valuta asing pada hari Senin untuk menahan pelemahan berlebihan yen.

Di tingkat politik, Presiden Trump kepada para jurnalis di Air Force One menyatakan bahwa Amerika Serikat siap memberikan bantuan kepada Jepang, yang juga merupakan sinyal persahabatan antara kedua negara. Ketika ditanya tentang keuntungan apa yang dapat diperoleh Amerika Serikat, Trump membandingkannya dengan perjanjian swap mata uang tahun lalu dengan Argentina, menunjukkan bahwa Amerika Serikat akhirnya memperoleh $25 miliar dari perjanjian swap dengan Argentina, dan mengharapkan intervensi kali ini juga akan menghasilkan keuntungan finansial.

Penguatan kuat Yen bukan hanya hasil dari operasi intervensi, tetapi juga menyentuh logika dasar sistem keuangan global.

Sejak tahun 1980-an, Jepang telah berada di inti transaksi carry trade yen global, dengan mengimpor tabungan, menekan imbal hasil, dan mempertahankan tatanan keuangan yang didasarkan pada leverage murah dan rekayasa bank sentral.

Analisis menunjukkan bahwa tatanan lama ini sedang runtuh seiring dengan penghentian kebijakan pelonggaran kuantitatif dan segera berakhirnya transaksi carry trade yen. Suku bunga masa depan akan semakin ditentukan oleh pasar modal itu sendiri, bukan lagi oleh bank sentral secara sepihak.

James Thorne, Chief Market Strategist di Wellington Altus, menganalisis bahwa tindakan terbaru oleh Bessenet menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS secara jelas menyadari bahwa perubahan pada ujung panjang kurva imbal hasil obligasi AS didorong oleh arus modal. Jika Tokyo harus membela yen, Kementerian Keuangan Jepang mungkin perlu menjual obligasi pemerintah AS. Ketika pemegang asing terbesar utang AS berubah menjadi penjual, imbal hasil ujung panjang obligasi AS pasti akan mengalami penilaian ulang.

Menghadapi kenaikan imbal hasil utang jangka panjang AS, Wall Street secara umum menyalahkan “risiko inflasi,” tetapi data pasar tidak memberikan dukungan kuat untuk hal ini. Saat ini, tingkat inflasi impas tetap terkunci, dan pasar kredit belum menghargai mekanisme inflasi baru.

Analisis menunjukkan bahwa faktor pendorong sebenarnya adalah pelunasan cadangan devisa Jepang dan proses penyesuaian global yang belum sepenuhnya dipahami pasar. Selain itu, perubahan peran modal perusahaan teknologi besar semakin memperparah tekanan ini. Raksasa teknologi yang sebelumnya menyerap durasi kini sedang menerbitkan obligasi dalam skala besar untuk berinvestasi dalam infrastruktur kecerdasan buatan, pusat data, dan chip, berubah dari penyedia tabungan menjadi konsumen kredit.

Kekuatan jangka panjang ini sedang memperketat kondisi kredit global. Dalam perekonomian global yang secara jangka panjang bergantung pada transaksi arbitrase, proses pelonggaran ini memerlukan keahlian yang sangat tinggi. Bank sentral perlu membantu memfasilitasi penyesuaian likuiditas global melalui pemotongan suku bunga, bukan hanya memandangnya sebagai alarm inflasi.

Analisis menyatakan bahwa fluktuasi pasar valuta asing saat ini bukan hanya merupakan intervensi teknis, tetapi juga memiliki makna sebagai awal dari "Perjanjian Plaza" baru dan sistem Bretton Woods 2.0.

Amerika Serikat sedang keluar dari stagnasi jangka panjang melalui ekonomi sisi penawaran, pelonggaran regulasi, dan investasi produktif untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi. Analisis menunjukkan bahwa Federal Reserve yang dipimpin oleh Walsh akan sangat cocok dengan tatanan dunia baru ini, karena pertumbuhan ekonomi tidak lagi dianggap sebagai kesalahan kebijakan.

Sementara itu, Jepang juga mungkin akhirnya mengalami restrukturisasi struktur ekonomi dan peran geopolitiknya.

Terlepas dari apakah intervensi bersama ini hanya menjadi tindakan jangka pendek untuk menstabilkan nilai tukar, atau awal dari koordinasi kebijakan internasional yang lebih panjang, hal ini telah memaksa pasar untuk meninjau kembali pola carry trade yen yang telah berlangsung selama beberapa dekade, serta kemungkinan perubahan baru dalam arus modal global.