Setelah Amerika Serikat menyetujui opsi ETF spot bitcoin pada akhir 2024 dan melepaskan opsi ETF spot ethereum pada 2025, cara perdagangan derivatif bursa untuk aset kripto mengalami perubahan signifikan. Dahulu, investor yang ingin melakukan perdagangan leverage atau hedging sebagian besar bergantung pada platform kontrak berjangka luar negeri atau beberapa platform opsi kripto; kini, akun broker tradisional juga dapat langsung membeli dan menjual opsi ETF yang terkait dengan bitcoin dan ethereum.
Dasar produk semacam ini bukanlah memegang kripto secara langsung, melainkan berupa unit ETF. Membeli opsi beli biasanya digunakan untuk memperkirakan kenaikan harga ETF; sementara membeli opsi jual umumnya digunakan untuk memperkirakan penurunan atau sebagai perlindungan. Bagi investor institusi dan ritel, ini berarti dapat berpartisipasi di pasar kripto dalam kerangka kliring dan regulasi yang lebih familiar.
Amerika Serikat telah membentuk beberapa kontrak aktif
Pada pertengahan 2026, pasar Amerika Serikat telah menyediakan beberapa opsi ETF spot kripto yang dapat diperdagangkan, termasuk yang paling aktif yaitu IBIT (Bitcoin Spot ETF dari BlackRock), FBTC (Fidelity Bitcoin Fund), dan ETHA (Ethereum Spot ETF dari BlackRock). Kontrak terkait dibersihkan secara terpusat oleh Options Clearing Corporation (OCC) Amerika Serikat, dengan struktur perdagangan yang mirip dengan opsi biasa yang terdaftar di pasar saham AS.
Meskipun ETF spot Bitcoin disetujui pada Januari 2024, opsinya baru diizinkan untuk diperdagangkan pada Oktober tahun yang sama. Pada saat itu, SEC Amerika Serikat fokus pada risiko manipulasi pasar, batas posisi, serta ketidaksesuaian antara perdagangan spot kripto 24 jam dan jam perdagangan opsi saham AS. Opsi ETF spot Ethereum kemudian disetujui pada 2025, dengan jalur yang serupa dengan produk Bitcoin.
Dari segi volume perdagangan, pasar ini berkembang pesat. Artikel tersebut menyatakan bahwa opsi IBIT telah lama menjadi salah satu kontrak opsi paling aktif di Amerika Serikat, dengan volume perdagangan melebihi 1,5 juta kontrak pada beberapa hari perdagangan dan nilai nominal perdagangan mencapai puluhan miliar dolar AS. Secara keseluruhan, nilai nominal harian perdagangan opsi ETF bitcoin sering melebihi 2 miliar dolar AS, mendekati ukuran pasar spot.
Harga inti berada pada volatilitas dan jangka waktu
Logika penetapan harga opsi ETF kripto sama dengan opsi tradisional, yang terutama bergantung pada lima faktor: harga saat ini dari ETF dasar, harga pelaksanaan, waktu kedaluwarsa, suku bunga bebas risiko, dan volatilitas implisit. Di antara faktor-faktor ini, volatilitas implisit adalah bagian yang paling berbeda antara produk ini dan opsi ETF saham tradisional.
Artikel tersebut menyatakan bahwa volatilitas tersirat tahunan untuk opsi ETF bitcoin biasanya berada di kisaran 50% hingga 90%, jauh lebih tinggi dibandingkan 15% hingga 25% yang umum pada opsi terkait S&P 500. Hal ini secara langsung mendorong premi opsi lebih tinggi dan mempercepat kehilangan nilai waktu. Semakin dekat tanggal kedaluwarsa, semakin jelas penurunan nilai posisi pembeli.
Fitur lainnya adalah "smile volatilitas" yang lebih menonjol. Opsi jual out-of-the-money untuk ETF bitcoin cenderung lebih mahal, karena pasar memberikan premi risiko lebih tinggi untuk penurunan cepat; opsi beli out-of-the-money yang jauh dari harga saat ini juga dapat mempertahankan premi tinggi, karena bitcoin secara historis telah mengalami beberapa kenaikan signifikan.
Penggunaan umum terfokus pada empat kategori
Artikel ini merangkum strategi pasar umum menjadi empat kategori: perdagangan arah, peningkatan pendapatan, lindung nilai risiko, dan perdagangan volatilitas. Yang paling dasar adalah membeli opsi call atau put secara langsung. Opsi call digunakan untuk bertaruh pada kenaikan, sementara opsi put digunakan untuk bertaruh pada penurunan. Karakteristik umum mereka adalah kerugian maksimum biasanya terbatas pada premi yang telah dibayarkan.
Dalam strategi pendapatan, covered call paling umum digunakan. Investor yang memegang unit ETF seperti IBIT dapat menjual opsi beli terkait untuk menerima premi; jika pada saat jatuh tempo ETF tidak melewati harga strike, opsi menjadi kadaluarsa, dan investor mempertahankan unit serta premi tersebut; jika harga melewati harga strike, posisi mungkin akan diberikan sesuai harga yang disepakati, sehingga keuntungan maksimum menjadi terbatas.
Permintaan lindung nilai juga merupakan alasan penting di balik pertumbuhan volume perdagangan. Bagi dana yang sudah memegang ETF bitcoin, membeli opsi jual dapat memberikan perlindungan saat pasar mengalami penurunan. Dibandingkan dengan mengurangi posisi secara langsung, cara ini mempertahankan kemungkinan untuk tetap memegang eksposur spot, tetapi dengan biaya berupa pembayaran premi opsi.
Secara keseluruhan, opsi ETF kripto sedang memindahkan sebagian permintaan yang sebelumnya tersebar di platform luar negeri dan platform kripto asli ke dalam sistem broker dan kliring yang diatur di Amerika Serikat. Seiring likuiditas terus meningkat, dampak produk-produk ini terhadap penemuan harga Bitcoin dan Ethereum, manajemen risiko, serta cara partisipasi institusional akan terus memperluas.