Bank-bank AS bermitra dengan Quant untuk membangun jaringan penyelesaian setoran tertokenisasi yang interoperabel

Penulis: Prathik Desai (The Token Dispatch)

Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow

Ringkasan Shenchao: Tokenisasi simpanan sedang menjadi kunci utama bagi bank-bank besar global untuk mengadopsi blockchain, dengan platform seperti Kinexys dari JPMorgan telah mencapai volume perdagangan harian hingga puluhan miliar dolar AS. Namun, buku besar rantai konsorsium yang terpisah-pisah dari masing-masing bank komersial membuat tokenisasi simpanan tetap terbatas pada sistem akun internal bank tertentu, sehingga berubah menjadi pulau likuiditas yang terpisah-pisah.

Kesulitan ini sangat mirip dengan sejarah munculnya lembaga kliring terpusat di New York pada pertengahan abad ke-19, ketika berbagai bank menghadapi beban kliring cek yang berat. Kini, The Clearing House, yang menguasai CHIPS dan RTP, bekerja sama dengan penyedia teknologi Quant meluncurkan jaringan uang berbasis blockchain, bertujuan untuk membangun pusat kliring real-time terpadu antarbank bagi seluruh bank komersial di Amerika Serikat.

Membangun lapisan kliring interoperabel untuk deposito yang ditokenisasi tidak hanya berkaitan dengan penyelarasan mulus antara sistem perbankan dan mata uang cadangan bank sentral, tetapi juga merupakan benteng utama bagi lembaga keuangan tradisional untuk melawan stablecoin swasta dan merekonstruksi ekosistem pembayaran real-time 24/7.

Halo,

The core utility of a currency depends on its liquidity.

Bayangkan mentransfer dana ke teman yang memiliki rekening di bank lain: di balik antarmuka aplikasi perbankan seluler, dua bank saling menyelesaikan kliring dan penyelesaian, sementara dana tetap memiliki nilai yang sama persis di kedua bank.

Dalam beberapa tahun terakhir, bank komersial telah merekonstruksi bentuk simpanan mereka menghadapi dunia digital yang tak pernah berhenti, sehingga muncullah deposito yang ditokenisasi.

Raksasa-raksasa seperti JPMorgan Chase, Citibank, dan HSBC telah meluncurkan layanan simpanan bertokenisasi.

Deposito yang ditokenisasi ini tidak hanya dapat beredar secara real-time 24/7, tetapi juga memiliki sifat programmable. Namun, saat ini mereka hanya dapat beroperasi di dalam ekosistem perbankan tertutup tertentu.

Tokenized deposits are essentially claims against the issuing bank and cannot be directly used on the distributed ledgers of other banks.

Meskipun simpanan yang ditokenisasi memiliki fitur yang dapat diprogram, tantangan terberatnya adalah bagaimana menghubungkannya di berbagai ekosistem perbankan.

Dalam artikel ini, saya akan membahas secara mendalam: mengapa lapisan interoperabilitas yang menghancurkan hambatan perbankan dan memungkinkan deposito tertokenisasi mengalir bebas di antara berbagai bank adalah inti sejati yang mengumpulkan nilai terbesar.

Selanjutnya, mari kita masuk ke isi utama.

Pada 24 September, tujuh bank komersial Inggris menyelesaikan dua transaksi refinance hipotek dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Dana peminjam selalu terkunci di akun pribadinya dan terus menghasilkan bunga, dan dana langsung dilepaskan pada saat transaksi dikonfirmasi, tanpa ada pihak mana pun yang perlu menunggu waktu penyelesaian dana.

Tujuh bank, termasuk Barclays, HSBC, Lloyds, dan NatWest, beroperasi secara kolaboratif melalui platform bersama yang sama.

Asosiasi Industri Keuangan Inggris (UK Finance) menugaskan perusahaan perangkat lunak London, Quant, untuk membangun jaringan ini. Tanpa fondasi bersama ini, setiap deposito tertokenisasi yang diterbitkan oleh bank-bank akan menjadi pulau-pulau terpisah.

Bank for International Settlements (BIS) juga secara jelas menunjukkan hal ini dalam laporan bulan September.

Tanpa interoperabilitas, deposito yang ditokenisasi tidak dapat melintasi "batas KYC" bank komersial.

Ini berarti, token yang diterbitkan oleh bank saya tidak memiliki makna apa pun di buku besar bank lain, karena bank tersebut tidak melakukan tinjauan menyeluruh terhadap bank saya, juga tidak menyetujui untuk menerima surat utang dari bank tersebut.

Ini adalah hambatan terbesar yang dihadapi dalam mewujudkan visi tokenisasi aset saat ini.

Tokenisasi obligasi atau dana hanya dianggap sepenuhnya diselesaikan ketika pertukaran instan secara simultan antara sisi aset dan sisi kas tercapai.

Namun, di platform repurchase agreement tertokenisasi terbesar saat ini, aset sekuritas meskipun sudah berjalan di blockchain, penyelesaian tunai masih bergantung pada saluran kliring perbankan tradisional.

Skala dana obligasi AS yang ditokenisasi global telah tumbuh menjadi sekitar $14,5 miliar, namun sebagian besar dana tersebut masih menggunakan cara penyelesaian tradisional yang kuno.

Namun ini sama sekali bukan jalan buntu yang tak bisa diatasi, sejarah keuangan telah memberikan solusi untuk masalah serupa.

Pada awal tahun 1850-an, berbagai bank komersial di New York mengirim petugas pembawa cek (Porters) untuk mengantarkan cek satu sama lain setiap hari demi penyelesaian transaksi antarbank.

Seiring dengan semakin banyaknya bank yang dibuka, jaringan penyelesaian tenaga manusia peer-to-peer ini runtuh total.

Pada tahun 1853, berbagai bank bekerja sama mendirikan sebuah kantor kliring terpadu yang melakukan penyelesaian bersih tunggal setiap hari untuk semua cek yang harus dibayar.

Lembaga ini adalah The Clearing House saat ini. Dimiliki bersama oleh sekitar 25 bank komersial terbesar di seluruh Amerika Serikat, dan bertanggung jawab atas operasi dua sistem pembayaran dan penyelesaian nasional utama, yaitu CHIPS dan RTP.

Saat ini, tantangan baru yang dihadapi bank adalah: deposito yang ditokenisasi yang tersebar di buku besar berbagai bank komersial harus dapat diselaraskan secara real-time dengan cadangan resmi mata uang法定 dari bank sentral, bahkan pada akhir pekan.

Untuk mengatasi masalah ini, berbagai bank sedang mencapai kesepakatan untuk membangun lapisan umum bersama yang digunakan untuk menangani penyelesaian lintas bank secara terpusat atas simpanan yang ditokenisasi oleh berbagai bank.

Pada 24 September, lembaga penyelesaian AS memilih Quant melalui proses tender untuk mengelola lapisan koordinasi jaringan "On-Chain Money".

Jaringan ini diharapkan akan secara resmi dibuka untuk seluruh bank komersial di Amerika Serikat pada paruh pertama tahun 2027.

Lapisan penyelesaian dalam infrastruktur keuangan hampir memiliki sifat monopoli alami.

Setelah sistem perbankan suatu negara secara bersama-sama menetapkan buku aturan dan tempat penyelesaian yang seragam, pola ini sering kali tetap tidak berubah selama puluhan tahun.

Ketika American Clearing House meluncurkan jaringan Real-Time Payments (RTP) pada tahun 2017, sistem pembayaran inti baru pertama di Amerika Serikat dalam lebih dari 40 tahun dipuji.

Logika dasar industri ini memang demikian: ketika jendela akses ke tumpukan teknis kunci dan tempat kliring terbuka, dan tempat inti telah dikuasai, pintu ini akan tertutup bagi satu generasi penuh.

Pada tahun 2016, setelah proses tender, American Clearing House merekrut Vocalink, yang dimiliki oleh sejumlah bank Inggris, untuk membangun jaringan RTP. Vocalink sebelumnya telah berhasil mengembangkan sistem pembayaran cepat Inggris (Faster Payments).

Saat ini, jaringan RTP memproses sekitar $7 miliar dalam aliran dana setiap hari. Sepuluh tahun kemudian, clearinghouse Amerika kembali mengadakan tender dan memilih kembali pembangun teknologi lain dari London.

Berbeda dengan sebelumnya, saat ini sedang dibuka beberapa basis utama yang mampu menyerap nilai besar secara bersamaan.

Gelombang mata uang tokenisasi memaksa setiap sistem perbankan utama di dunia untuk bersama-sama menghadapi dan menjawab tantangan yang sama dalam waktu hanya 18 bulan.

Quant meraih dua kontrak infrastruktur uang tokenisasi domestik terbesar hingga saat ini di Inggris dan Amerika Serikat dalam satu hari yang sama.

Sementara itu, SWIFT memilih untuk membangun buku besar bersama sendiri. Saat ini, 17 bank telah berpartisipasi dalam uji coba, dan SWIFT memperkirakan hingga akhir 2026 akan diperluas mencakup setidaknya 19 bank yang menggunakan lima mata uang fiat.

Perusahaan teknologi besar seperti Chainlink, IBM, ACI, dan Oracle sedang berlomba-lomba menyediakan akses bagi bank komersial ke jaringan tersebut.

Bank-bank regional Amerika Serikat secara bersama-sama meluncurkan jaringan Cari yang dibangun berdasarkan ZKsync.

Bank Sentral Eropa (ECB) sama sekali tidak mempekerjakan penyedia layanan pengaturan swasta, jaringan Pontes yang dibangun sendiri telah diluncurkan pada 21 September dan secara langsung melakukan penyelesaian akhir atas aset tertokenisasi menggunakan mata uang cadangan bank sentral.

Lalu, apa sebenarnya nilai inti dari kursi pusat likuidasi ini? Jawabannya adalah efisiensi likuiditas.

Sistem CHIPS, yang dikelola oleh clearing house Amerika Serikat dan bertanggung jawab atas pembayaran besar, pada tahun 2025 rata-rata harian volume dana yang diproses melebihi $2 triliun.

Berkat mekanisme netting real-time multilateral, masing-masing bank komersial hanya perlu mengalokasikan sekitar $96 miliar dalam posisi likuiditas untuk menyelesaikan pembayaran, dibandingkan dengan kebutuhan dana hingga $442 miliar jika tanpa mekanisme ini.

Lembaga kliring AS memperkirakan sistem ini menghemat biaya dana hingga $5,5 miliar per tahun bagi bank-bank anggotanya. Inilah kekuatan inti dari lapisan kliring yang unggul: memungkinkan seluruh sistem keuangan berjalan lancar dengan hanya sebagian kecil dari dana yang sebelumnya diperlukan.

Sebaliknya, melihat kondisi saat ini dalam pengembangan deposito tertokenisasi: jaringan deposito bank terbesar, JPMorgan Kinexys, memiliki volume perdagangan harian sekitar $7 miliar.

Skala ini hanya setara dengan sekitar 0,3% dari volume harian CHIPS dan hanya dapat digunakan oleh klien internal JPMorgan sendiri. Pemimpin industri saat ini masih terjebak dalam taman dinding.

Celah besar ini adalah peluang strategis bersejarah. Tidak peduli seberapa besar ukuran masing-masing bank, tidak ada satu pun yang bisa mengisi kekosongan ini sendirian; hanya lapisan kliring bersama yang dibangun oleh seluruh industri yang dapat memecahkan masalah ini secara menyeluruh.

Lapisan kliring baru ini akan menciptakan nilai ekonomi yang sangat besar.

Logika bisnis infrastruktur bersama perbankan selalu demikian: biaya dana sebesar $5,5 miliar yang dihemat CHIPS setiap tahun secara langsung kembali ke bank-bank anggotanya. Clearing House Amerika dimiliki oleh bank-bank pemakainya sebagai pemegang saham, dan mekanisme penetapan harganya juga melayani sistem ini.

Vocalink merupakan contoh klasik di mana pihak yang membangun teknologi memperoleh biaya pengembangan, sementara pemilik aset memperoleh sewa pasif.

Ia membangun jaringan dasar untuk pembayaran cepat Inggris dan RTP Amerika Serikat, yang mengalirkan dana triliunan dolar. Pada tahun 2016, Mastercard menghabiskan sekitar 700 juta pound sterling untuk mengakuisisi 92,4% saham Vocalink, yang memiliki pendapatan tahunan sebesar 182 juta pound sterling.

Premi besar ini seluruhnya masuk ke tangan bank-bank Inggris yang memegang saham Vocalink. Meskipun merupakan pengembalian keluar yang signifikan bagi pihak teknis, pihak teknis tidak memperoleh bagian dari keuntungan jangka panjang dari sistem keuangan besar yang mereka bangun.

Saat ini, Quant secara mendalam terintegrasi ke dalam infrastruktur mata uang tertokenisasi bersama di dua pusat keuangan terkemuka di dunia.

Jika kemajuan berjalan lancar, ia akan berkembang menjadi perusahaan teknologi dengan potensi valuasi yang sangat tinggi. Namun, konsorsium bank yang mengendalikan dan mengumpulkan jaringan-jaringan ini akan menangkap nilai yang jauh lebih besar daripada penyedia teknologi itu sendiri.

Oleh karena itu, pemenang sejati yang sesungguhnya adalah pemimpin dan pembuat aturan ekosistem, seperti clearing house Amerika Serikat, Asosiasi Keuangan Inggris, dan Swift.

Hanya institusi yang menguasai aturan akses, hak penetapan harga, dan hak menetapkan standar likuidasi yang dapat menangkap sebagian besar nilai inti ekosistem.

Pihak yang mendapat manfaat berikutnya adalah bank-bank komersial yang segera mengintegrasikan jaringan tersebut, termasuk banyak bank menengah dan kecil.

Di seluruh Amerika Serikat, terdapat 4.238 bank yang dijamin oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), di mana 90% di antaranya adalah bank komunitas yang sama sekali tidak mampu mengoperasikan node blockchain mandiri.

Solusi Quant untuk menerbitkan simpanan ter-tokenisasi bagi bank-bank menengah dan kecil melalui lembaga penyelesaian AS merupakan argumen paling kuat untuk jaringan bersama tingkat utilitas melawan dominasi JPMorgan. Tanpa fondasi ini, keuangan ter-tokenisasi akan menjadi hak istimewa eksklusif para raksasa Wall Street.

Risiko struktural potensial terletak pada fakta bahwa bank komersial, meskipun telah menghilangkan fragmentasi di dalam masing-masing klub, berpotensi mereplikasi hambatan likuiditas baru di antara klub-klub yang berbeda.

Di Amerika Serikat saja, saat ini secara bersamaan ada jaringan clearing Amerika, jaringan Cari, sistem Kinexys, serta proyek stablecoin kolaboratif 21 bank yang direncanakan diluncurkan pada tahun 2027.

Huntington Bank dan KeyBank secara bersamaan memasuki Cari dan Clearing House AS, menjadi contoh nyata dari ekosistem simpanan tokenisasi yang terpecah namun co-exist.

Ketika bank-bank komersial secara bersama-sama mengendalikan "penerjemah lintas rantai" ini, ia berubah menjadi utilitas publik, dan utilitas publik seringkali tidak dapat memungut biaya tol yang terlalu tinggi. Mencapai interoperabilitas dasar adalah tempat berkumpulnya nilai, sekaligus medan pertempuran utama bagi semua pemain inti.

Interoperability terdengar seperti istilah teknis yang membosankan, tetapi makna sebenarnya jauh lebih dari itu.

Ini pada dasarnya adalah titik pemisah antara "kartu hadiah bisnis" dan "mata uang fiat umum": yang pertama hanya dapat digunakan di toko penerbitnya, sementara yang kedua dapat digunakan tanpa hambatan karena semua orang menerimanya senilai nominalnya tanpa syarat.

Sistem perbankan modern memakan waktu ratusan tahun untuk menetapkan aturan baku bahwa "1 dolar di Bank A sama nilainya dengan 1 dolar di Bank B". Para pembuat kebijakan moneter menyebutnya sebagai "Kesatuan Uang".

Tokenisasi simpanan yang saat ini berdiri sendiri memecah pemahaman ini, dan mekanisme kliring interoperabilitas lintas bank adalah potongan teka-teki kunci untuk menyatukannya kembali.

Secara teknis, membangun koneksi tidak sulit, karena buku besar yang berbeda sudah lama mampu berkomunikasi dan berinteraksi.

Tantangan mendalam yang sebenarnya terletak pada penyusunan kerangka akses: bank mana yang bersedia menerima token yang diterbitkan oleh institusi keuangan lain? Apa pedoman aturan manajemen risiko yang digunakan? Dan di mana akhirnya penyelesaian dan kliring dilakukan?

Inggris menjawab dengan penyelesaian melalui cadangan bank sentral, Bank Sentral Eropa memilih membangun saluran langsung sendiri, sementara di Amerika Serikat, clearing house sedang menyusun aturan dan pedoman, dan Quant bertanggung jawab membangun mesin pengatur lintas bank di tingkat dasar.

Jika sistem perbankan global berhasil menyelesaikan tantangan ini, dunia keuangan akan mengalami sejumlah perubahan mendalam.

Pertama, uang bukan lagi budak waktu.

Dalam sistem tradisional, transfer yang dimulai pada Jumat sore sering terjebak di saluran penyelesaian hingga Senin berikutnya, karena sistem penyelesaian di belakangnya telah berhenti beroperasi selama libur. Para kepala keuangan perusahaan terpaksa menyimpan sejumlah besar kas cadangan yang menganggur untuk mengatasi kekosongan penyelesaian.

Setelah dana perbankan mencapai kliring instan lintas bank 24/7, likuiditas yang terlelap ini akan sepenuhnya diaktifkan kembali.

Kedua, aset tertokenisasi akhirnya memiliki dasar penyelesaian tunai yang sejati.

Dana obligasi AS yang ditokenisasi senilai $14,5 miliar serta pasar repurchase dan obligasi di belakangnya akan mampu mencapai penyelesaian serentak antara sekuritas dan pembayaran (DvP) dengan dana fiat di jalur rantai yang sama.

Risiko counterparty dalam perdagangan tradisional, di mana satu pihak telah menyerahkan aset sementara uang tunai pihak lain belum diterima, akan benar-benar nol. Ini adalah nilai inti tokenisasi yang paling diperhatikan oleh lembaga keuangan besar, serta teka-teki mata uang fiat yang sebelumnya lama hilang.

Ketiga, skala aset tidak lagi menjadi parit pertahanan yang tak terlampaui.

JPMorgan Chase dapat membangun jaringan token sendiri sepenuhnya karena volume pelanggan swasta yang besar, sementara bank komunitas kecil dan menengah sama sekali tidak mungkin melakukannya.

Infrastruktur bersama memungkinkan 90% lembaga perbankan menengah dan kecil di seluruh Amerika Serikat untuk mendapatkan kemampuan layanan keuangan tertokenisasi yang setara dengan bank-bank besar Wall Street pada waktu yang sama.

Dampak yang lebih mendalam terletak pada restrukturisasi lanskap persaingan.

Selama sepuluh tahun pertama setelah kelahirannya, daya tarik utama stablecoin terdesentralisasi adalah bahwa dolar harus mendukung transfer bebas 24/7 di antara semua pihak.

Simpanan bank komersial yang ditokenisasi dengan interoperabilitas secara sempurna mempertahankan asuransi deposit federal, pendapatan bunga atas dana giro, dan kemampuan ekspansi kredit yang sesuai peraturan, sambil mewarisi fitur aliran 7×24 jam, sehingga memberikan serangan kuat terhadap stablecoin swasta.

Dalam sepuluh tahun, dunia keuangan tidak akan lagi secara sengaja menyebut konsep "simpanan yang ditokenisasi".

It will merge completely with regular bank deposits, just as no one today feels the need to specifically emphasize "electronic payment."

Pelanggan akhir tidak pernah perlu secara langsung merasakan lapisan kliring dan penyelesaian di bawahnya. Sifat infrastruktur tak terlihat yang halus inilah yang memberikan nilai bisnis luar biasa padanya.

Itu saja untuk hari ini, sampai jumpa di edisi berikutnya.

Tetaplah penasaran, Prathik