Portofolio Q1 Trump Mengungkap Peralihan ke Infrastruktur AI

Penulis: Mike, Frank, MSX Maetong

Sejak 2025, ada dua pria di pasar whose "signal" paling efektif.

Satu adalah Jensen Huang; setiap kali ia tampil di acara peluncuran, membicarakan GPU, Blackwell, atau pusat data, pasar akan kembali membayangkan batas atas AI. Yang lainnya adalah Trump; selain langsung menyebut saham tertentu, pernyataan publik dan kebijakan yang ia terapkan justru lebih berdampak pada ekspektasi keseluruhan rantai industri.

Yang menarik adalah, baru-baru ini, Trump juga secara hukum melaporkan keadaan keuangan pribadinya kepada Kantor Etika Pemerintah, termasuk saham, dana, catatan transaksi, dan kisaran jumlah yang dimilikinya. Meskipun dokumen pengungkapan tersebut tidak dapat membuktikan bahwa setiap transaksi diputuskan secara pribadi oleh Trump, dan tidak dapat dipahami secara sederhana sebagai saran beli atau jual yang jelas, dokumen ini setidaknya memberikan jendela pengamatan:

Ketika seseorang yang paling berpengaruh secara kebijakan mulai melakukan penyesuaian arah yang jelas pada akun terkaitnya, pasar tentu akan peduli, apa sebenarnya penilaian industri yang tercermin di baliknya?

Namun, setelah dilakukan analisis mendalam oleh MSX, hal paling menarik dari pengungkapan Q1 ini justru adalah mulai intensnya perdagangan akun terkait Trump, dengan arah yang jelas beralih ke infrastruktur AI, khususnya dengan memperbesar posisi pada infrastruktur AI sisi penawaran sambil mengurangi sebagian besar aset teknologi dan defensif lama.

Tidak diragukan lagi, sebagai pembuat keputusan akhir kebijakan Amerika Serikat, struktur portofolionya, dalam beberapa hal, mencerminkan penilaian terhadap arah industri masa depan, sekaligus menjadi jendela bagi investor biasa untuk memahami apa yang dipikirkan oleh "uang cerdas" paling berkuasa di dunia.

Jika melihat data yang paling langsung terlihat, akan ditemukan bahwa itu merupakan contoh sempurna dari "perdagangan yang rajin".

Menurut dokumen pengungkapan, akun terkait Trump menyelesaikan 3.711 transaksi sekuritas pada Q1, jika dihitung kasar berdasarkan hari perdagangan aktual, hampir setara dengan puluhan operasi per hari; berdasarkan jumlah kumulatif batas bawah pelaporan, volume transaksi telah melebihi $220 juta, jelas bukan akun yang diam dan tidak bergerak, sudah mendekati volume transaksi satu kuartal dari sebuah dana hedge menengah-kecil.

Yang lebih menarik, ini sangat berbeda dengan gaya investasi Trump selama masa jabatan pertamanya (2017–2021), ketika pengungkapan terkait menunjukkan bahwa ia pernah memegang sekitar 100 saham individu yang mencakup berbagai sektor seperti keuangan, kesehatan, dan industri, secara keseluruhan lebih mirip portofolio blue-chip yang terdiversifikasi. Setelah masuk Gedung Putih, ia menyerahkan asetnya kepada keluarga dan lembaga terkait, posisi saham individu jelas menyusut, dan nuansa perdagangan aktifnya juga tidak sekuat sekarang.

Perlu dicatat bahwa sebelumnya Obama menginvestasikan dananya dalam treasury bills dan reksa dana diversifikasi, sementara Biden tidak melakukan perdagangan saham sama sekali selama masa jabatannya. Secara umum, presiden-presiden sebelumnya memilih untuk melepaskan aset atau menetapkan blind trust untuk menghindari konflik kepentingan, namun pendekatan Trump selama masa jabatannya yang kedua benar-benar mematahkan kebiasaan ini.

Dengan melihat lebih detail, dapat ditemukan serangkaian penyesuaian kombinasi yang sangat bertema.

Lihat terlebih dahulu dari mana dana keluar.

Pada kuartal pertama, penjualan terbesar dari akun terkait Trump terkonsentrasi pada tiga perusahaan: Microsoft, Amazon, dan Meta. Berdasarkan rentang pengungkapan, semua transaksi ini mencapai batas tertinggi sebesar $5 juta hingga $25 juta. Ketiga perusahaan ini jelas tetap menjadi aset inti dalam saham teknologi AS, tetapi mereka juga memiliki kesamaan—mewakili pemenang super dari era internet konsumen, platform iklan, e-commerce, dan layanan cloud sebelumnya.

Microsoft memiliki perangkat lunak dan cloud, Amazon memiliki e-commerce dan AWS, Meta memiliki jaringan sosial dan sistem iklan; mereka bukan tidak memiliki cerita AI, bahkan merupakan pemain besar dalam investasi AI, tetapi dari sudut pandang portofolio, perusahaan-perusahaan ini telah menikmati manfaat valuasi yang sangat besar dalam beberapa tahun terakhir, sehingga pengurangan besar-besaran tidak selalu berarti bearish, tetapi lebih tepatnya merupakan upaya untuk mengurangi bobot posisi pada teknologi platform lama.

Yang perlu diperhatikan secara khusus adalah bahwa dokumen pengungkapan tidak sepenuhnya menghapus perusahaan-perusahaan ini; sebagian target masih menunjukkan catatan pembelian kecil, struktur "jual besar, beli kecil" ini lebih mirip kompresi eksposur secara aktif, bukan keluar sepenuhnya.

Yang juga muncul dalam daftar penjualan besar adalah ETF gaya dividen seperti Vanguard Dividend Appreciation ETF. Ini menunjukkan bahwa perpindahan dana tidak hanya berasal dari perusahaan teknologi lama, tetapi juga mencakup sebagian aset yang lebih defensif dan stabil.

Ini sangat penting. Jika Anda hanya menjual Microsoft, Amazon, Meta, lalu membeli saham teknologi lainnya, itu hanya merupakan rotasi di dalam sektor teknologi. Namun, jika ETF defensif juga dikurangi, ini menunjukkan bahwa preferensi risiko portofolio secara keseluruhan mungkin sedang meningkat, dan dana sedang berpindah dari aset yang lebih stabil dan lebih lama menuju sektor yang lebih agresif.

Lalu, uangnya pergi ke mana?

Jawabannya juga jelas—semikonduktor, perangkat AI, perangkat lunak perusahaan, elektronik konsumen, indeks luas, serta sebagian obligasi dan saham preferen.

Jika hanya membeli NVIDIA, itu hanya bertaruh pada pemimpin kekuatan komputasi AI, tetapi yang lebih patut diperhatikan dalam pengungkapan ini adalah bahwa akun terkait Trump membeli bukan satu aset tunggal, melainkan seluruh rantai infrastruktur AI.

Lapisan pertama adalah semikonduktor, termasuk NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron, dan Marvell yang muncul dalam daftar pembelian atau peningkatan posisi, mencakup GPU, CPU, chip analog, penyimpanan, dan interkoneksi, baik pemimpin kekuatan AI dengan komersialisasi terkuat maupun perwakilan manufaktur lokal Amerika dengan sifat kebijakan yang lebih kuat, sehingga mencakup seluruh rantai nilai.

Di antaranya, NVIDIA dan Broadcom tidak perlu dijelaskan lebih lanjut. Yang pertama adalah aset inti untuk kekuatan komputasi AI, sementara yang kedua mendapat manfaat dari tren chip khusus, chip jaringan, dan pengembangan chip sendiri oleh penyedia cloud besar. AMD terkait narasi substitusi untuk GPU dan kekuatan komputasi pusat data, Micron terkait permintaan penyimpanan, sedangkan Marvell terkait interkoneksi, chip khusus, dan transmisi data kecepatan tinggi.

Yang lebih menarik, Synopsys dan Cadence juga masuk dalam daftar pembelian; kedua perusahaan ini memproduksi alat EDA, yaitu perangkat lunak desain chip, yang mungkin tidak langsung terpikirkan oleh investor biasa, tetapi dalam rantai pasokan semikonduktor, mereka termasuk dalam tahap sangat hulu sebagai "penjual sekop". Hampir semua chip kompleks, dari desain hingga produksi, tidak dapat melewati alat-alat semacam ini, yang semakin menunjukkan bahwa penyesuaian portofolio ini bukan hanya mengejar pemimpin AI paling panas, tetapi juga meluas ke hulu dan alat-alat dasar dalam rantai pasokan semikonduktor.

Lapisan kedua adalah perangkat keras dan server AI, di mana Dell adalah salah satu saham yang paling sensitif dan paling banyak dibahas. Dokumen pengungkapan menunjukkan bahwa akun terkait Trump membuka posisi DELL senilai antara $1 juta hingga $5 juta pada 10 Februari, beberapa bulan kemudian Trump secara publik mendukung produk perangkat keras Dell, setelah itu Dell memperoleh kontrak besar terkait pemerintah, dan harga sahamnya pun jelas menguat.

Karena timeline ini sensitif, yaitu adanya pembelian akun terlebih dahulu, diikuti oleh dukungan publik, lalu pemerintah membeli dan harga saham naik. Dari sudut pandang ketat, dokumen pengungkapan saja tidak dapat membuktikan hubungan sebab-akibat antara transaksi, pernyataan publik, dan kontrak berikutnya. Namun dari sudut pandang observasi pasar, transaksi semacam ini secara alami akan menarik perhatian, karena menyentuh tiga titik sensitif: perangkat keras AI, pembelian pemerintah, dan pernyataan publik presiden.

Intel memiliki sensitivitas berbeda; berbeda dengan Dell, inti Intel bukan hanya logika bisnis, tetapi juga logika kebijakan. Pemerintah AS sebelumnya telah memutuskan untuk melakukan investasi ekuitas besar-besaran di Intel, dan Intel selalu menjadi target utama dalam kebijakan manufaktur semikonduktor lokal, keamanan rantai pasokan, dan kebijakan industri AS. Dalam konteks ini, akun terkait Trump secara berkala membeli INTC pada kuartal pertama, yang secara alami ditafsirkan secara berlebihan oleh pasar.

NVIDIA mewakili pemenang komersialisasi daya komputasi AI, sementara Intel mewakili fondasi manufaktur lokal yang ingin didorong oleh pemerintah AS. Keduanya memiliki logika yang berbeda, tetapi keduanya menuju arah yang sama: infrastruktur AI tidak lagi hanya menjadi tema pasar, tetapi juga sedang menjadi arah yang didorong bersama oleh kebijakan industri dan sumber daya fiskal.

Tingkat ketiga adalah perangkat lunak perusahaan, termasuk perusahaan-perusahaan seperti Oracle, ServiceNow, Adobe, dan Workday, yang juga muncul dalam daftar pembelian. Berbeda dengan NVIDIA, Dell, dan Intel yang menyediakan daya komputasi dan perangkat keras, perusahaan-perusahaan ini secara langsung mengintegrasikan AI ke dalam alur kerja perusahaan. Oracle terkait dengan database dan infrastruktur cloud, ServiceNow terkait dengan otomasi proses perusahaan, Adobe terkait dengan produktivitas kreatif dan pemasaran, serta Workday terkait dengan sistem manajemen SDM dan keuangan.

Logika garis ini juga sangat jelas: AI pada akhirnya tidak boleh hanya berhenti di tingkat model dan chatbot, tetapi harus masuk ke dalam anggaran perusahaan nyata, serta proses sehari-hari seperti pekerjaan kantor, layanan pelanggan, pemasaran, keuangan, sumber daya manusia, pengembangan, dan analisis data. Pada dasarnya, keunggulan terbesar perusahaan perangkat lunak perusahaan adalah mereka sudah berada di dalam alur kerja pelanggan. Ketika fitur AI menjadi kemampuan bawaan dari perangkat lunak ini, yang dihasilkan bukan hanya cerita baru, tetapi mungkin perubahan dalam tingkat kelangsungan langganan, kemampuan menaikkan harga, pembaruan modul, dan loyalitas pelanggan.

Jadi, yang benar-benar patut diperhatikan dalam pengungkapan ini bukan hanya perusahaan perangkat keras AI yang dibeli, tetapi juga bahwa transformasi perangkat lunak perusahaan menjadi AI sedang menjadi petunjuk penting lainnya.

Lapisan keempat adalah elektronik konsumen, misalnya Apple mendapat peningkatan kepemilikan besar dan memiliki beberapa catatan tambahan, dibandingkan dengan chip AI murni dan perangkat lunak perusahaan, Apple lebih merupakan perwakilan pintu masuk perangkat AI. Masih ada perdebatan apakah Apple benar-benar dapat menjalani siklus perangkat AI, tetapi dalam portofolio yang mencakup infrastruktur AI dan ujung aplikasi, Apple jelas merupakan pintu masuk super yang tak bisa dihindari.

Selain itu, lapisan kelima, yang terdiri dari ETF S&P 500, ETF Russell 1000, dan QQQ sebagai perwakilan indeks luas, juga muncul dalam daftar pembelian besar, menunjukkan bahwa akun ini tidak sepenuhnya terpisah dari pasar secara keseluruhan atau hanya bertaruh pada satu tema tertentu, melainkan mempertahankan eksposur keseluruhan terhadap pasar ekuitas Amerika sambil secara aktif meningkatkan posisi pada infrastruktur AI dan rantai pasokan kunci.

Dokumen pengungkapan tersebut juga mencatat sejumlah transaksi obligasi, termasuk obligasi pemerintah daerah, obligasi perusahaan, ETF obligasi berpendapatan tinggi, dan saham prioritas bank, di mana obligasi pemerintah daerah mencakup beberapa negara bagian, dan obligasi perusahaan mencakup Netflix, Occidental, CoreWeave, dll.

Jadi, dari sudut pandang portofolio, kita bisa mendapatkan gambaran investasi yang jelas—di satu sisi mempertahankan posisi dasar dan likuiditas dengan indeks luas, obligasi, dan saham prioritas, di sisi lain memperkuat agresivitas dengan saham semikonduktor, server, perangkat lunak perusahaan, dan infrastruktur AI.

Melihat pengungkapan semacam ini, reaksi pertama banyak orang mungkin adalah apakah bisa ikut membeli?

Namun, menyalin pekerjaan rumah secara langsung sebenarnya tidak banyak artinya, alasannya pun sangat sederhana:

• Pertama, pengungkapan OGE memiliki keterlambatan waktu; ketika investor umum melihat dokumen tersebut, perdagangan sudah terjadi;
• Kedua, jumlah yang diungkapkan hanya berupa kisaran, bukan jumlah tepat, misalnya 1 juta hingga 5 juta dolar AS, 5 juta hingga 25 juta dolar AS, dengan selisih yang sangat besar di tengahnya, sehingga sulit untuk menentukan bobot posisi aktual berdasarkan ini;
• Ketiga, akun terkait mungkin dikelola secara independen oleh pihak ketiga, sehingga pihak luar tidak mengetahui apakah setiap transaksi merupakan hasil keputusan aktif, rebalans portofolio, atau konfigurasi berbasis model;

Jadi, pengungkapan ini tidak cocok dijadikan sinyal perdagangan jangka pendek.

Nilai sebenarnya terletak pada bagaimana hal ini mengungkap perubahan arah yang lebih besar, yaitu uang cerdas yang paling peka sedang berpindah dari teknologi platform lama dan sebagian aset defensif menuju pasokan infrastruktur AI, secara khusus, dari aset inti internet sebelumnya seperti iklan, e-commerce, dan layanan cloud tradisional, beralih ke chip, server, penyimpanan, interkoneksi, manufaktur lokal, dan pengembangan perangkat lunak perusahaan berbasis AI.

Arah ini juga memiliki beberapa kesamaan dengan fokus kebijakan Amerika Serikat saat ini.

Setelah semua, manufaktur lokal semikonduktor, keamanan rantai pasok, infrastruktur AI, pengadaan pemerintah, dan digitalisasi perusahaan bukanlah cerita pasar semata, melainkan arah yang didorong oleh kebijakan, keuangan, industri, dan modal secara bersama-sama—terutama untuk aset seperti Intel, yang maknanya tidak lagi sekadar elastisitas kinerja, melainkan harapan Amerika untuk kembali mengambil kendali atas manufaktur canggih dan rantai pasok chip.

Ini juga merupakan hal paling menarik dari akun terkait Trump yang meningkatkan kepemilikan Intel: hal ini belum tentu berarti Intel adalah saham chip terbaik, tetapi menunjukkan bahwa di jalur infrastruktur AI, pasar saat ini lebih cenderung memperhatikan siapa yang berada di posisi paling terpusat dalam hal sumber daya kebijakan; demikian pula, kasus Dell menunjukkan bahwa infrastruktur AI tidak hanya terjadi pada lapisan GPU, tetapi juga mencakup server, perangkat keras, pengadaan pemerintah, dan penerapan perusahaan, yang semuanya akan menjadi bagian dari pengeluaran modal AI yang berubah menjadi realitas.

Jadi, bagi investor biasa, yang paling berharga dari pengungkapan ini bukanlah saham tertentu, melainkan tiga petunjuk struktural.

• Perdagangan AI sedang berpindah dari model dan aplikasi menuju infrastruktur: sebelumnya, pasar membeli AI lebih banyak berdasarkan imajinasi model besar dan ekspektasi daya komputasi, sekarang dana mulai lebih fokus pada siapa yang menyediakan chip, server, penyimpanan, jaringan,封装, alat desain, dan perangkat lunak perusahaan.
• Semikonduktor tidak lagi hanya tentang NVIDIA: NVIDIA tetap menjadi aset inti, tetapi pengungkapan ini menunjukkan bahwa dana juga mencakup node-node rantai pasokan seperti Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, dan Cadence; semakin ke bawah infrastruktur AI, semakin bukan lagi cerita tentang satu pemimpin tunggal, melainkan penilaian ulang seluruh rantai pasokan;
• Aplikasi AI pada perangkat lunak perusahaan mungkin merupakan aspek yang paling diremehkan: perangkat keras bertanggung jawab membangun daya komputasi, sementara perangkat lunak perusahaan bertanggung jawab mengimplementasikan AI. Nilai perusahaan seperti Oracle, ServiceNow, Adobe, dan Workday tidak terletak pada kemampuan mereka untuk menceritakan kisah AI yang sama sekali baru, tetapi pada kemampuan mereka untuk mengintegrasikan AI ke dalam alur kerja yang sudah ada, serta mengubah loyalitas pelanggan dan pembaruan produk menjadi pendapatan.

Mengenai penurunan besar-besaran oleh Microsoft, Amazon, dan Meta, jangan langsung memahaminya sebagai「perusahaan-perusahaan ini akan jatuh». Lebih akurat, ini adalah sinyal realokasi modal, mengingat ketika raksasa platform lama sudah mengalami kenaikan signifikan, modal secara alami akan mulai mencari aset yang lebih dekat dengan putaran pengeluaran modal berikutnya, lebih dekat dengan dukungan kebijakan, dan lebih dekat dengan pembangunan infrastruktur.

Bagaimanapun juga, manfaat era internet konsumen belum hilang, tetapi infrastruktur AI, lokalisation semikonduktor, dan pengubahan perangkat lunak perusahaan menjadi berbasis AI memang sedang mempercepat menjadi garis utama yang lebih disukai oleh modal di tahap berikutnya.

Ini juga merupakan bagian paling penting dari pengungkapan penyesuaian portofolio Q1 dari orang-orang paling berkuasa di dunia.