Imbal hasil Treasury 30 tahun baru-baru ini naik di atas 5,3%, level yang tidak terlihat sejak 2007. Imbal hasil 10 tahun mencapai sekitar 4,8%. Bagi peminjam paling lemah di Amerika, kombinasi ini mulai terasa kurang seperti hambatan dan lebih seperti dinding.
Apa yang mendorong penjualan
Tiga kekuatan sedang berkumpul untuk mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi. Pertama, ada pasokan. Utang nasional AS melebihi $40 triliun pada Agustus 2026, dan pemerintah terus menerbitkan obligasi untuk membiayai defisit fiskal yang signifikan. Kedua, permintaan asing berkurang. Pemegang obligasi Treasury Tiongkok turun menjadi sekitar $651 miliar hingga musim semi 2026, terendah sejak 2008. Ketiga, perusahaan-perusahaan Amerika bersaing untuk mendapatkan dana investor yang sama. Hyperscaler dan perusahaan teknologi besar telah menerbitkan lebih dari $219 miliar obligasi korporat sejauh ini pada 2026, sebagian besar untuk membiayai pembangunan infrastruktur AI. Penerbitan obligasi korporat berperingkat investasi AS secara keseluruhan diproyeksikan mencapai rekor sekitar $2,1 triliun tahun ini.
Rasa sakit terkonsentrasi di bagian bawah
Peminjam beryield tinggi, terutama yang berada di kelas CCC dengan peringkat terlemah, memperhatikan yield dan spread mereka melebar seiring meningkatnya suku bunga acuan. Tingkat default di pasar beryield tinggi telah naik menjadi sekitar 2% berdasarkan bobot par, termasuk pertukaran yang mengalami kesulitan. Default meningkat, bukan menurun, dan lingkungan suku bunga dasar membuat perusahaan yang kesulitan semakin sulit membeli waktu melalui restrukturisasi utang.
Respons Departemen Keuangan dan batasannya
Departemen Keuangan telah menerapkan pembelian kembali jangka panjang yang diperluas, meningkatkan operasi menjadi $4 miliar per lelang dalam periode September hingga November. Meskipun upaya ini, imbal hasil sebagian besar kembali ke tingkat awal setelah intervensi, menunjukkan bahwa pembelian kembali tersebut memberikan bantuan sementara daripada solusi struktural.
Apa yang harus diwaspadai oleh investor
Ketika perusahaan seperti hyperscaler menawarkan surat berharga kelas investasi dengan imbal hasil menarik untuk membiayai pembangunan AI, mereka secara efektif mengalihkan permintaan dari kredit yang lebih berisiko. Perusahaan dengan jangka waktu jatuh tempo dalam waktu dekat mengalami tekanan paling tajam, karena mereka mungkin tidak memiliki kesempatan untuk menunggu suku bunga turun kembali. Jika pemegang utama terus mengurangi posisi mereka, tekanan naik terhadap imbal hasil dapat berlanjut terlepas dari intervensi kebijakan domestik.