Menteri Keuangan Scott Bessent Mengumumkan Program Pembelian Kembali Obligasi senilai $4 Miliar yang Dimulai pada 2026

Menteri Keuangan Scott Bessent mengambil halaman dari buku lama Federal Reserve, dan Wall Street berusaha memahami apa artinya bagi biaya pinjaman.

Bessent mengumumkan pada 19-20 Agustus bahwa Departemen Keuangan akan secara signifikan memperluas program pembelian kembali obligasi mulai 9 September 2026, membeli setidaknya $4 miliar obligasi jangka panjang, yang jatuh tempo dalam 10 hingga 30 tahun, dalam setiap operasi. Namun, semuanya dibiayai dengan meningkatkan penerbitan surat berharga jangka pendek.

Bessent menyebutnya sebagai “Treasury twist,” dan nama ini bukan kebetulan. Operasi Twist asli adalah tindakan Fed dari awal tahun 1960-an, yang kemudian dihidupkan kembali setelah krisis keuangan 2008, di mana bank sentral menjual obligasi jangka pendek dan membeli obligasi jangka panjang untuk menurunkan biaya pinjaman tanpa mencetak uang baru. Versi Bessent mengganti pelakunya tetapi mempertahankan mekanisme dasarnya: menyerap pasokan jangka panjang untuk meredam imbal hasil di ujung kurva sambil membiarkan suku bunga jangka pendek menyerap tekanan.

Konteksnya penting. Utang publik AS telah melonjak menjadi $40 triliun, dan imbal hasil jangka panjang terus meningkat ke level yang tidak terlihat dalam hampir dua dekade. Imbal hasil Treasury 30 tahun baru-baru ini menyentuh tertinggi 19 tahun, membuat pemerintah harus membayar sangat mahal untuk membiayai dirinya sendiri di sisi jangka panjang. Bessent, mantan manajer hedge fund yang dikonfirmasi oleh Senat pada Januari 2025 dengan suara 68-29, berargumen dalam wawancara 20 Agustus bahwa imbal hasil saat ini “tidak mencerminkan fundamental yang mendasari.”

Reaksi awal Wall Street terhadap teori Bessent bersifat menggembirakan. Imbal hasil jangka 30 tahun turun sekitar 10 basis poin segera setelah pengumuman, sebuah pergerakan bermakna di dunia obligasi di mana pergeseran satu basis poin saja pada triliunan dolar utang berarti jumlah yang sangat besar.

Tetapi relaksasi itu berlangsung singkat. Imbal hasil kembali naik, dengan patokan 10 tahun menutup di sekitar 4,73%. Para analis percaya bahwa pembelian kembali akan memiliki dampak terbatas karena penerbitan yang terus signifikan dan faktor-faktor persisten yang memberikan tekanan naik pada imbal hasil, yaitu defisit fiskal yang berkelanjutan dan inflasi yang berjalan di sekitar 3,7%.

Dinamika ini menciptakan ketegangan menarik dengan kebijakan moneter Federal Reserve di bawah Ketua Kevin Warsh. Fed mengendalikan ujung jangka pendek kurva imbal hasil melalui suku bunga kebijakannya, sementara Bessent kini secara aktif berusaha mengelola ujung jangka panjang melalui manipulasi pasokan.

Dampaknya meluas jauh di luar para pedagang obligasi pemerintah. Tingkat obligasi korporasi ditetapkan sebagai spread di atas Treasury sebanding, jadi jika twist Bessent berhasil menekan imbal hasil 10- dan 30-tahun bahkan sedikit saja, hal itu bisa mengurangi basis point yang signifikan dari biaya pinjaman korporasi bagi perusahaan yang ingin menerbitkan utang jangka panjang.

Untuk ekosistem pendapatan tetap yang lebih luas, perubahan dalam komposisi penerbitan Treasury memperkenalkan dinamika baru. Dana pasar uang dan investor jangka pendek akan melihat lebih banyak obligasi pemerintah yang tersedia untuk diserap, sementara dana pensiun dan perusahaan asuransi yang bergantung pada Treasury jangka panjang untuk pencocokan kewajiban mungkin menemukan pasokan yang semakin ketat pada jatuh tempo yang mereka sukai.