Menteri Keuangan Scott Bessent memiliki rencana untuk menemukan pembeli baru untuk tumpukan utang pemerintah Amerika yang terus bertambah, dan rencana ini melewati dompet kripto Anda. Bessent menyarankan minggu ini bahwa perusahaan stablecoin bisa menjadi pembeli senilai triliunan dolar atas surat utang AS, sebuah proyeksi yang akan mengubah siapa sebenarnya yang membiayai kebiasaan pinjaman pemerintah Amerika.
Matematikanya, setidaknya di atas kertas, sederhana. Analis Standard Chartered memperkirakan bahwa jika pasar stablecoin berlipat ganda menjadi $2 triliun pada akhir 2028, hal itu dapat menciptakan permintaan tambahan antara $800 miliar hingga $1 triliun untuk T-bill. Itu kira-kira setara dengan menambahkan kategori pembeli berskala kedaulatan sama sekali baru ke pasar Treasury.
Mengapa Undang-Undang GENIUS mengubah segalanya
Dasar legislatif untuk visi ini adalah Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025. Undang-undang ini mewajibkan penerbit stablecoin yang diatur AS untuk menjamin token mereka 100% dengan aset yang sangat likuid, khususnya Surat Berharga Pemerintah jangka pendek dengan jangka waktu 93 hari atau kurang.
Ini sangat penting bagi strategi pengelolaan utang Departemen Keuangan. Departemen ini telah secara diam-diam menggeser campuran pinjamannya ke arah sekuritas berdurasi lebih pendek sambil secara bersamaan membeli kembali obligasi dengan jangka waktu lebih panjang. Penerbit stablecoin, di bawah kerangka Undang-Undang GENIUS, akan menjadi pembeli struktural dari instrumen-instrumen yang tepat yang ingin dijual lebih banyak oleh Departemen Keuangan.
Tether, penerbit stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, sudah memiliki lebih dari $141 miliar dalam eksposur langsung dan tidak langsung terhadap Treasury pada akhir 2025. Circle, penerbit di balik USDC, juga memegang cadangan Treasury yang signifikan, artinya dua pemain dominan ini sudah membentuk permintaan di tingkat margin.
Pasar senilai $310 miliar dengan ambisi $2 triliun
Ada kesenjangan antara kenyataan saat ini dan visi Bessent yang layak mendapat perhatian. Pasar stablecoin berada di sekitar $300 miliar hingga $310 miliar pada September 2026, turun dari puncak sebelumnya dan menghadapi tantangan dari perlambatan lebih luas dalam volume perdagangan kripto.
Proyeksi yang menunjukkan pasar stablecoin senilai $2 triliun hingga $4 triliun pada tahun 2030 dalam kondisi yang menguntungkan tetap, untuk saat ini, merupakan skenario daripada perkiraan.
Sebagai konteks, pemegang asing AS atas Treasury, termasuk Jepang dan Tiongkok, masing-masing memegang posisi bernilai triliunan dolar yang dibangun selama beberapa dekade. Penerbit stablecoin yang mencapai paparan senilai $1 triliun terhadap T-bill akan menempatkan mereka di wilayah yang benar-benar signifikan dalam peringkat pembeli, tidak dominan, tetapi cukup berdampak untuk memengaruhi dinamika harga dan imbal hasil di lelang.
Apa artinya ini bagi pasar Treasury dan investor kripto
Jika proyeksi Bessent terwujud, implikasinya merambat dalam dua arah sekaligus. Untuk pasar Treasury, kelas baru pembeli yang tidak peka terhadap harga dan berbasis aturan akan memberikan dukungan struktural terhadap permintaan T-bill. Berbeda dengan dana berdaulat atau manajer pasar uang yang berpindah-pindah berdasarkan kurva imbal hasil dan dinamika mata uang, penerbit stablecoin di bawah Undang-Undang GENIUS tidak punya pilihan selain memegang Treasury.
Risiko yang mengalir melalui semua ini adalah konsentrasi. Jika penerbit stablecoin menjadi pembeli sistemik penting atas utang pemerintah jangka pendek, kontraksi mendadak dalam permintaan stablecoin dapat menciptakan kekosongan tak terduga dalam permintaan T-bill—umpan balik antara pasar kripto dan pasar utang berdaulat yang belum pernah dikelola oleh regulator maupun investor sebelumnya.