Trader Taiki Memperkirakan 'Lilin Dewa' untuk Bitcoin, Posisi Kecil Zcash

Dikumpulkan & disusun: Deep潮 TechFlow

Host: Taiki Maeda

Sumber podcast: Taiki Maeda

Judul asli: Mengapa Bitcoin Akan Mencetak Lilin Dewa

Tanggal siaran: 5 Mei 2026

Dalam video ini, Taiki Maeda menganalisis secara mendalam pergerakan pasar terkini dari Bitcoin (BTC) dan membagikan pandangan terbarunya mengenai gelombang pasar ini.

Ia percaya bahwa pasar saat ini telah secara dasar menyerap penawaran marginal, sementara narasi tradisional "siklus empat tahun Bitcoin halving" membuat banyak investor keluar terlalu dini. Sementara itu, Michael Saylor terus membeli BTC melalui STRC, tindakan ini sedang mendorong pasar memasuki saluran kenaikan yang didorong oleh refleksivitas.

Menurut Taiki, dukungan paling penting saat ini untuk bitcoin bukanlah sentimen pasar, tetapi permintaan struktural yang dapat diukur setiap bulan. Selama permintaan STRC terhadap bitcoin terus berlanjut, BTC kemungkinan besar akan terus naik secara stabil "sepanjang dinding kekhawatiran".

Berdasarkan penilaian ini, Taiki juga membagikan alasan mengapa ia ingin melepaskan "midcurve bias" (bias terhadap kompleksitas berlebihan yang menyebabkan kesalahan investasi), serta mencoba memposisikan posisi kecil pada Zcash ($ZEC) sebagai aset dengan refleksivitas tertinggi (yaitu, emosi pasar dan volatilitas harga saling memperkuat). Selain itu, ia juga menjelaskan mengapa ia yakin gelombang pasar kali ini akan dipimpin oleh kenaikan Bitcoin terlebih dahulu, lalu secara bertahap menyebar ke aset kripto dengan volatilitas lebih tinggi.

Tentang logika bullish BTC dan siklus empat tahun yang tidak berlaku lagi

• Saat puncak pasar sebelumnya terbentuk, pembeli marjinal pada dasarnya sudah habis, dan kelompok DAT yang mendorong valuasi terus naik juga telah kehabisan tenaga; sekarang situasinya justru sebaliknya, menurut saya, penjual marjinal hampir habis, sementara DAT justru mulai berdaya lagi.
• Saat BTC masih berada di sekitar $65.000 hingga $66.000, tingkat pesimisme masyarakat bahkan melebihi fase setelah kejatuhan Luna, 3AC, dan pandemi.
• Waktu yang tepat untuk membeli biasanya tidak terasa nyaman; orang-orang selalu ingin menunggu hingga media sosial kembali konsisten bullish sebelum bertindak, tetapi seringkali harga itu sudah tidak lagi yang terbaik.
• Banyak orang merasa bahwa kita bisa bersama-sama menjual di puncak, lalu bersama-sama menunggu Q4 untuk membeli di harga rendah, tetapi menurut saya, ini adalah harapan malas yang sudah dihargai pasar selama enam hingga tujuh bulan.
• Jika semua orang yang ingin menjual sudah menjual sebelumnya, siapa yang akan terus menjual jika Q4 benar-benar mencapai level terendah baru?

Tentang siklus reflektif STRC (Saylor)

• Pada Maret, ia membeli sekitar $1,5 miliar Bitcoin; pada April, ia kembali membeli sekitar $3,4 miliar BTC. Lebih penting lagi, pembelian ini sebagian besar terkonsentrasi pada minggu kedua setiap bulan.
• Di awal dan putaran pasar sebelumnya, Saylor sering membeli besar-besaran saat pasar sudah melaju cepat dan sentimen sangat panas; itu memang perannya; tetapi dalam beberapa bulan terakhir, ia sebenarnya sedang mengakumulasi saat harga turun, yang sangat patut diperhatikan.
• Saylor secara beruntun mengumumkan pembelian BTC senilai puluhan miliar dolar AS, yang secara alami mendorong harga bitcoin; kenaikan bitcoin kemudian menyebabkan mNAV MSTR pulih, membuat para pemegang saham percaya bahwa strategi leverage-nya meningkatkan jumlah bitcoin per saham; setelah mNAV pulih, ia menjadi lebih mudah memperoleh pembiayaan lanjutan untuk membeli lebih banyak bitcoin.
• Saylor dapat menerbitkan saham baru untuk membeli BTC asalkan harga STRC berada di atas $100. Dengan kata lain, ia menggunakan dana dengan biaya sekitar 11,5% untuk menambah posisi BTC. Selama kenaikan BTC melebihi ambang ini, model ini dapat berjalan terus.
• Mulai pertengahan Juli tahun ini, ia berencana membagi pembelian bitcoin besar bulanan menjadi dua kali, masing-masing di pertengahan dan akhir bulan. Penyesuaian ini dapat membuat operasi pembeliannya lebih sulit diprediksi oleh pasar, dan di masa depan ia mungkin akan meningkatkan frekuensi pembelian menjadi mingguan.

Tentang mengatasi "Midcurve Bias"

• Siklus pertama saya terlalu kiri, siklus kedua terlalu tengah, jadi di siklus ketiga, saya mulai berpikir untuk mengubah pendekatan. Saya ingin menggabungkan pelajaran dari dua siklus sebelumnya: tetap mempertahankan sensitivitas terhadap risiko, tapi tidak terjebak selamanya di ‘zona tengah’ karena PTSD pasar bear.
• Pasar sering kali tidak memberi penghargaan kepada orang yang paling ahli membuat PPT, tetapi kepada mereka yang benar-benar menangkap gelombang kenaikan utama. Jadi kali ini, saya setidaknya ingin mencoba mendekati arah “refleksivitas maksimum” pada sebagian kecil posisi saya.

Tentang logika investasi Zcash ($ZEC) dan refleksivitas

• Segera setelah harganya jatuh di bawah 50 dolar, pasar langsung merasa “siapa peduli dengan privasi”; tetapi begitu harganya naik mendekati 400 dolar, opini publik berubah menjadi “privasi adalah hak asasi manusia, ini adalah salah satu sektor paling penting”. Dengan kata lain, banyak narasi Zcash sebenarnya dipicu terlebih dahulu oleh harga.
• Naval juga mengatakan 'Bitcoin adalah asuransi terhadap mata uang fiat, Zcash adalah asuransi terhadap Bitcoin.'
• Karena pasokannya 21 juta, sama seperti BTC, dan juga memiliki siklus halving; saat ini kapitalisasi pasarnya sekitar 0,5% dari BTC. Jadi, pasar sepenuhnya mungkin mulai bercerita tentang sebuah narasi baru di beberapa tahap: mengapa Zcash tidak bisa mencapai 1%, 2%, atau bahkan lebih dari kapitalisasi pasar BTC?

Tentang hubungan rotasi antara BTC dan altcoin

• Fase pertama dari peralihan dari pasar bear ke bull adalah BTC yang terlebih dahulu memimpin kenaikan. Saya tidak percaya pada skenario seperti “pasar baru saja menyentuh dasar, lalu Ethereum langsung melesat sendiri.” Untuk membangun kembali kepercayaan seluruh industri, Bitcoin harus menjadi pemimpin terlebih dahulu.
• Tindakan paling cerdas justru adalah menerima harga pembelian yang lebih tinggi, menggunakan keuntungan BTC yang sudah diperoleh untuk beralih ke aset dengan beta lebih tinggi, daripada membeli sejumlah besar narasi yang belum Anda yakini sepenuhnya sekarang.
• Cerita-cerita seperti VC Tech, L1, dan DeFi bukanlah arah yang paling mudah diterima oleh modal saat ini. Sebaliknya, narasi seperti "penyimpanan nilai" pada Bitcoin atau "privasi" pada Zcash justru lebih sederhana, lebih langsung, dan lebih mudah dipahami pasar dengan cepat selama pasar bull.

Tentang Mindset Perdagangan dan Logika Uang Besar

• Saya semakin merasa bahwa investasi juga sebaiknya mengejar 'tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan kualitas tidur'. Tidur nyenyak, hidup nyaman, sekaligus memegang aset yang benar-benar Anda percayai, pada jangka panjang seringkali lebih berkelanjutan daripada terus-menerus memantau pasar dengan tekanan tinggi.
• Banyak orang mengira keuntungan berasal dari perdagangan yang sering, tetapi menurut saya, sebagian besar uang di pasar sebenarnya diperoleh dengan memegang aset-aset yang akan naik, bukan dengan terus-menerus berganti-ganti kepemilikan.
• Di pasar yang sangat reflektif seperti kripto, sering kali hanya dibutuhkan satu atau dua lilin hijau yang cukup kuat untuk segera memperbaiki sikap para pelaku. Ketika harga naik, semua orang kembali merasa cerdas, kembali bersedia mengambil risiko, dan kembali percaya bahwa industri ini masih memiliki masa depan. Lilin hijau itu sendiri akan menciptakan permintaan beli baru.
• Short sellers often sound smarter, and in bull markets, they always have a slew of sophisticated risk stories; but in reality, optimists are more likely to make big money.
• Uang yang benar-benar besar tidak datang dari membeli dan menjual, tetapi dari menunggu. Di pasar bull, Anda menghasilkan uang; di pasar bear, Anda menjadi kaya.

Taiki Maeda:

Saya percaya bahwa bitcoin segera akan membentuk candlestick besar yang cukup kuat untuk membuat para penjual diam, memberikan "terapi candle hijau" yang telah lama dinantikan seluruh pasar. Dalam video ini, saya akan menjelaskan mengapa saya tetap bullish terhadap BTC, mengapa saya menambahkan Zcash ke portofolio jangka menengah-panjang saya, serta rencana keseluruhan saya ke depan.

Pertama, saya jelaskan mengapa saya percaya pasar telah mencapai titik terendah dan sedang memasuki bull market baru. Selama beberapa bulan terakhir, saya terus menekankan penilaian ini: ketika pasar mencapai puncak sebelumnya, pembeli marjinal hampir habis, dan kelompok DAT yang mendorong valuasi terus naik juga kehabisan tenaga; sekarang situasinya justru sebaliknya, menurut saya, penjual marjinal hampir habis, sementara DAT justru mulai bergerak lagi. Di sini, yang saya maksud dengan DAT terutama adalah pembelian struktural seperti Michael Saylor dan Strategy, dan saya percaya, selama strategi Saylor terus berjalan, pasti akan ada lebih banyak orang yang mengikuti di masa depan.

Enam bulan terakhir, yang selalu saya perhatikan adalah arus dana. Saat menilai pasar, saya terus-menerus bertanya pada diri sendiri tiga pertanyaan: Bagaimana posisi orang-orang saat ini? Siapa lagi yang akan menjual? Siapa lagi yang akan membeli? Enam atau tujuh bulan lalu, ketika Bitcoin masih berada di sekitar angka enam digit, konsensus pasar adalah BTC akan mencapai $250.000, ETH akan mencapai $8.000 hingga $10.000, dan musim altcoin Q4 hampir dianggap sebagai hukum pasti; dalam lingkungan seperti itu, hal yang benar-benar tepat justru menjual posisi kepada para pelaku yang secara seragam bullish.

Sinyal penting yang saya lihat saat itu adalah penurunan mNAV MSTR yang mulai runtuh pada Oktober dan November tahun lalu, yang saya pahami sebagai peringatan bahwa gelombang besar telah memasuki tahap akhir. Namun, dalam beberapa bulan terakhir, sentimen pasar benar-benar berbalik. Ketika BTC jatuh ke sekitar $60.000, orang-orang mulai berseru bahwa $40.000 dan $50.000 akan tercapai; ketika Ethereum kembali ke $1.000, orang-orang menjamin bahwa Q4 akan memiliki dasar yang lebih baik lagi. Namun, menurut saya, penilaian semacam ini sangat malas. Selama perang Iran, saham AS sempat jatuh 10%, tetapi bitcoin tetap bertahan di $65.000; bahkan Fear & Greed Index mencatat pembacaan bulanan terendah sejak diluncurkan pada 2017. Dengan kata lain, ketika BTC masih berada di sekitar $65.000 hingga $66.000, tingkat pesimisme masyarakat bahkan melebihi fase setelah kejatuhan Luna, 3AC, dan pandemi.

Saya bukan tipe orang yang secara mekanis mengandalkan indikator sentimen, tetapi optimisme ekstrem ini menunjukkan satu hal: banyak orang sudah menjual, banyak yang beralih ke saham, dan Twitter penuh dengan tekanan dan kelelahan. Jika Anda memang seorang penganut jangka panjang Bitcoin, ini setidaknya layak untuk Anda renungkan dengan serius. Waktu yang tepat untuk membeli biasanya tidak terasa nyaman; orang-orang selalu ingin menunggu hingga media sosial kembali seragam bullish, tetapi seringkali harga itu sudah tidak lagi terbaik.

Saya juga semakin meragukan bahwa siklus empat tahun kali ini akan berlaku. Banyak orang percaya bahwa kita bisa semua menjual di puncak, lalu bersama-sama menunggu Q4 untuk membeli di harga rendah, tetapi saya merasa ini adalah harapan malas yang sudah diserap pasar selama enam hingga tujuh bulan. Tahun lalu, ketika pasar berada di sekitar $120.000, banyak orang mengira ETF dan Trump akan membawa “siklus super”; namun setelah BTC turun 40% hingga 50% dari puncaknya ke kisaran $60.000 hingga $70.000, barulah para pembeli di puncak itu akhirnya menyerah dan beralih percaya pada siklus empat tahun serta meyakini Q4 sebagai titik terendah yang sebenarnya.

Masalahnya adalah, jika semua orang yang ingin menjual sudah menjual sebelumnya, siapa yang akan terus menjual jika Q4 benar-benar mencapai level terendah baru? Tentu saja, black swan seperti resesi atau komputasi kuantum selalu bisa terjadi, tetapi jika kita hanya melihat struktur pasar saat ini, kondisi pembeli dan penjual, serta posisi saham AS dan kripto masing-masing, saya tidak melihat kekuatan apa pun yang cukup kuat untuk menekan BTC lebih jauh. Bagi saya, harga di bawah $70.000 setidaknya sudah menjadi area yang layak diambil risikonya, di mana mulai melakukan investasi berkala dan menambah posisi.

Satu hal lagi yang baru-baru ini sering saya pikirkan: bahkan jika Anda percaya pada siklus, "puncak sejati" belum tentu terjadi saat Bitcoin naik singkat ke $125.000 pada Oktober tahun lalu. Sebaliknya, saya merasa puncak emosi yang sebenarnya mungkin terjadi ketika ETH melonjak ke $5.000 pada Agustus tahun lalu. Saat itu Tom Lee sedang membeli secara agresif, dan antusiasme pasar terhadap ETH jauh lebih mirip dengan puncak dibandingkan dengan bayangan atas yang naik lalu turun pada BTC. Jika Anda menganggap momen itu sebagai puncak emosi, maka sebenarnya kita sudah melewati sebagian besar pasar bearish; dengan demikian, memulai kembali penerimaan risiko sejak musim panas pun tidak terlalu tidak masuk akal.

Jadi, kesimpulan inti saya sekarang sangat sederhana: ketakutan tingkat historis, tidak mencapai titik terendah baru selama perang Iran, penjual marjinal telah habis, dan Saylor bangkit seperti phoenix, kembali mengangkat permintaan struktural. Faktor-faktor ini bersama-sama membuat saya bersedia tetap bullish terhadap BTC.

Taiki Maeda:

Selanjutnya, masuk ke logika STRC yang telah saya pantau selama beberapa bulan terakhir. Sejauh ini, pendekatan ini secara umum berjalan sesuai ekspektasi saya, dan saya percaya akan terus berfungsi.

Saya telah mencatat pembelian Saylor secara bulanan. Pada Maret, ia membeli sekitar $1,5 miliar Bitcoin; pada April, ia kembali membeli sekitar $3,4 miliar BTC. Lebih penting lagi, pembelian ini sebagian besar terkonsentrasi di minggu kedua setiap bulan. Sekarang baru memasuki Mei, jadi saya memperkirakan mulai minggu depan ia akan secara bertahap meningkatkan pembeliannya, mungkin minggu ini hanya membeli beberapa ratus juta dolar terlebih dahulu, lalu membentuk puncak pembelian yang lebih besar di pertengahan bulan.

Satu hal yang sangat mencolok: jika Anda membuat daftar pengumuman pembelian Bitcoin terbesar dalam sejarah Strategy, Anda akan menemukan bahwa tahun ini sudah mencakup tiga di antaranya, masing-masing pada Januari, Maret, dan April. Ketika Anda menempatkan titik-titik waktu ini kembali ke grafik pergerakan BTC, Anda akan melihat perbedaan yang jelas antara masa lalu dan saat ini. Di masa lalu dan pada siklus pasar sebelumnya, Saylor sering membeli dalam jumlah besar saat pasar sudah melaju cepat dan sentimen sangat optimis—itu memang perannya; tetapi dalam beberapa bulan terakhir, ia sebenarnya sedang membeli saat harga turun, yang sangat patut diperhatikan.

Daripada hanya melihat harga, saya lebih suka memantau mNAV MSTR. Di masa lalu, Saylor sering membeli besar ketika mNAV di atas 2, karena itu berarti ia bisa menjual premium tinggi MSTR ke pasar dan menggunakan uang tunainya untuk membeli BTC; namun, tiga pembelian besar terakhir justru terjadi ketika mNAV hanya sekitar 1. Artinya, bahkan ketika premium hampir tidak ada, ia tetap menemukan saluran pendanaan baru untuk terus membeli bitcoin.

Yang benar-benar penting di balik ini adalah roda umpan balik reflektif. Saylor secara berturut-turut mengumumkan pembelian BTC senilai puluhan miliar dolar selama beberapa minggu, yang secara alami mendorong harga bitcoin naik; kenaikan Bitcoin kemudian membuat mNAV MSTR pulih, membuat para pemegang saham percaya bahwa strategi leverage-nya meningkatkan jumlah bitcoin per saham; setelah mNAV pulih, ia menjadi lebih mudah untuk memperoleh pendanaan lebih lanjut dan membeli lebih banyak bitcoin lagi. Logika ini tentu saja tidak tanpa risiko, tetapi menurut saya, kita masih berada di tahap awal dari umpan balik reflektif ini. Alih-alih berspekulasi bahwa dunia akan berakhir sekarang, lebih baik akui dulu bahwa proses ini sedang berjalan, dan bertaruh bahwa ia akan terus berlanjut.

Mekanisme STRC sendiri tidak rumit. Selama Anda memegang STRC sebelum tanggal ex-dividen, Anda akan mendapatkan imbal hasil tahunan sekitar 11,5%; dan ketika harga STRC berada di atas 100 dolar, Saylor dapat menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana guna membeli BTC. Dengan kata lain, ia menggunakan dolar dengan biaya modal sekitar 11,5% untuk menambah posisi Bitcoin. Selama kenaikan BTC melebihi ambang batas ini, model ini dapat berjalan terus.

Tentu, ada yang akan mengatakan bahwa ini terdengar berisiko. Ya, memang ada komponen leverage, tetapi itu tidak berarti akan langsung bermasalah. Saylor sepenuhnya bisa menjual MSTR, membeli kembali, dan menghapus sebagian STRC ketika BTC naik lebih tinggi, untuk melakukan pelonggaran leverage; ia juga bisa menurunkan imbal hasil ketika STRC bertahan di atas $101 dalam jangka panjang, menekan biaya dana dari 11,5% menjadi 10%, sehingga mengurangi risiko di masa depan. Menurut saya, imbal hasil keseimbangan STRC kira-kira sekitar 10%, dan jika suku bunga The Fed turun di masa depan, ambang ini bahkan mungkin terus turun.

Ketika Saylor menceritakan kisah "kredit digital" ini, poin paling intinya adalah: hal ini dapat membuka akses bagi sekelompok pembeli yang sebelumnya tidak bisa membeli BTC secara langsung. Misalnya, saham preferen dan ETF berbasis pendapatan BlackRock kini telah memasukkan produk semacam STRC sebagai posisi penting; produk serupa dari VanEck juga memberikan alokasi yang cukup tinggi. Pernyataan bahwa "generasi baby boomer akan membelinya demi imbal hasil 11,5%" terdengar seperti lelucon, tetapi kenyataannya, selama mereka membelinya, Saylor dapat menggunakan uang tersebut untuk terus membeli bitcoin.

Selain itu, jika seseorang benar-benar percaya bahwa BTC akan jatuh kembali ke $40.000 atau $50.000, ia sama sekali tidak punya alasan untuk membeli STRC. Karena itulah, menurut saya, permintaan terhadap STRC pada dasarnya adalah bentuk yang lebih halus dari posisi panjang BTC. Anda boleh tidak menyukai Saylor, atau merasa hal ini pada akhirnya akan bermasalah, tetapi selama pasar terus membelinya dengan uang sungguhan, hal ini patut dihormati.

Bagi saya, kesimpulan perdagangan paling langsung adalah: ketika Anda tahu ada entitas yang secara terprediksi akan membeli miliaran dolar AS BTC setiap dua minggu pertama setiap bulan, cara paling sederhana untuk menghasilkan uang seringkali adalah dengan secara langsung memegang BTC itu sendiri. Saya tidak tahu berapa banyak yang akan dibeli STRC pada bulan Mei; tetapi selama STRC tetap stabil di sekitar $100, saya cenderung percaya bahwa BTC masih memiliki alasan untuk terus dinaikkan bulan ini, bulan depan, bahkan selama beberapa kuartal mendatang.

Salah satu rahasia untuk menghasilkan uang di pasar adalah memahami sesuatu lebih dalam daripada orang lain. Selama beberapa bulan terakhir, memahami logika operasional Stretch merupakan strategi investasi yang sangat efektif. Dan saya percaya, selama Stretch terus berkinerja baik, peluang ini masih ada.

Michael Saylor akan menyesuaikan strategi pembelian bitcoin-nya. Mulai pertengahan Juli tahun ini, ia berencana membagi pembelian bitcoin besar bulanan menjadi dua kali, masing-masing pada pertengahan dan akhir bulan. Penyesuaian ini memungkinkan operasi pembeliannya tidak mudah diprediksi oleh pasar, dan di masa depan ia mungkin akan meningkatkan frekuensi pembelian menjadi mingguan. Keuntungan strategi ini adalah dapat meningkatkan likuiditas pasar STRC, mengurangi volatilitas, sehingga menarik lebih banyak investor institusional untuk masuk.

Saat ini, Saylor tampaknya telah menemukan cara agar STRC terus beroperasi. Saat ini, penggunaan leverage terhadap STRC di pasar masih sangat terbatas. Namun, jika di masa depan terjadi over-leveraging, misalnya menggunakan STRC sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin atau dolar, lalu menggunakan dana tersebut untuk membeli lebih banyak STRC dan mengulangi proses ini secara berulang demi mengejar imbal hasil tahunan (APY) hingga 40%, maka risikonya akan meningkat drastis. Namun, saat ini situasi semacam itu belum terjadi. Oleh karena itu, selama pasar tetap berhati-hati terhadap Stretch dan penggunaan leverage tidak terlalu agresif, saya tetap percaya diri dalam memegang bitcoin serta berinvestasi pada aset risiko kripto lainnya.

Dalam dua minggu ke depan, saya memperkirakan Saylor akan membeli miliaran dolar AS bitcoin. Prediksi ini tidak didasarkan pada indikator yang jelas; misalnya, saya sebelumnya memperkirakan ia akan membeli 2 miliar dolar AS pada bulan April, tetapi ia justru membeli 3,5 miliar dolar AS. Oleh karena itu, kali ini saya hanya bisa membuat perkiraan konservatif, tetapi saya percaya pembelian ini dapat mendorong harga bitcoin melebihi 80.000 dolar AS. Pada saat itu, saya berencana untuk menjual sebagian posisi saya. Saya akan menjelaskan hal ini lebih rinci di bagian portofolio berikutnya. Saat ini saya memiliki posisi long, tetapi saya tidak berniat mempertahankan posisi ini dalam jangka panjang.

Tentang masa depan Stretch, ada yang percaya bahwa pada akhirnya ia akan gagal, tetapi saya tidak sepenuhnya setuju. Saya berpendapat bahwa bahkan jika Stretch akhirnya gagal, prosesnya tetap bisa mendorong kenaikan harga beberapa token. Selain itu, ini bukan situasi "semua atau tidak sama sekali"; Saylor masih dapat menyesuaikan diri melalui cara-cara seperti pengurangan leverage atau penurunan suku bunga. Saya merasa pasar saat ini terlalu pesimis; banyak orang hanya fokus pada faktor-faktor yang bisa menyebabkan kehancuran pasar, seperti komputasi kuantum atau siklus empat tahun, tetapi jarang ada yang memikirkan perubahan positif yang mungkin terjadi. Misalnya, keberhasilan digital credit bisa mendorong DAT lainnya untuk mengikuti, sehingga mendorong pasar memasuki bull market dan mencapai "terapi green candle".

Tentu, saya bukan seorang nabi yang bisa memprediksi masa depan. Saya hanyalah seseorang yang berusaha memahami refleksivitas dan efek roda gila di pasar kripto, dan berharap dapat membagikan konsep-konsep ini kepada kalian.

Taiki Maeda:

Lebih jauh lagi, saya ingin membahas mengapa akhir-akhir ini saya mulai secara aktif melepaskan diri dari "bias kognitif menengah" dan ingin berbagi perjalanan mental saya selama beberapa siklus kripto terakhir.

Jika Anda telah melewati beberapa siklus di pasar kripto, Anda mungkin bisa merasakan perubahan psikologis ini. Pada siklus pertama saya, saya benar-benar berada di sisi kiri kurva: mengejar proyek yang naik paling cepat, tanpa memperdulikan risiko. Video saya yang paling banyak ditonton di YouTube bahkan mengajarkan orang cara berpartisipasi dalam proyek beryield tinggi di Polygon.

Pada pasar bearish tahun 2022, meskipun saya menjual di puncak, saya terlalu cepat membeli di dasar dan tetap mengalami kerugian besar. Karena mengalami kerugian semacam ini selama siklus bearish sebelumnya, dari tahun 2023 hingga 2025, saya benar-benar berubah menjadi seorang pemain middle curve. Selama periode itu, yang paling saya fokuskan adalah arus kas: membeli ETH, meneliti DeFi, serta mempelajari Uniswap dan MakerDAO, dan memang saya mendapatkan keuntungan tertentu, tetapi jika dilihat kembali, jelas saya ketinggalan.

Artinya, siklus pertama saya terlalu ekstrem ke kiri, siklus kedua terlalu di tengah, sehingga di siklus ketiga, saya mulai mempertimbangkan pendekatan baru. Saya ingin menggabungkan pelajaran dari dua siklus sebelumnya: tetap mempertahankan sensitivitas terhadap risiko, namun tidak terjebak selamanya di “zona tengah” karena PTSD pasar bear. Jika kami benar-benar telah memasuki bull market baru, saya lebih ingin berinvestasi pada aset-aset yang paling reflektif—siapa yang paling mungkin memperkuat narasi lebih lanjut karena kenaikan harga, itulah yang ingin saya beli.

Ini tidak berarti saya akan menaruh seluruh posisi saya pada aset yang paling gila, tetapi saya tidak ingin lagi membatasi keuntungan hanya dengan rasionalitas berlebihan. Seringkali, pasar tidak memberi penghargaan kepada orang yang paling ahli membuat PPT, melainkan kepada mereka yang benar-benar menangkap gelombang utama. Jadi kali ini, saya setidaknya ingin mencoba mengarahkan sebagian kecil posisi saya ke arah “refleksivitas maksimal”.

Taiki Maeda:

Dalam kerangka ini, saya membeli beberapa Zcash, posisi saya tidak besar, tetapi menurut saya ini salah satu aset refleksif paling khas dan menarik yang pernah saya lihat baru-baru ini.

Saya memahami refleksivitas dengan sederhana: kenaikan harga memperkuat kepercayaan pasar terhadap fundamental dan narasi suatu aset. Sejarah Zcash sangat sesuai dengan ciri ini. Selama sembilan tahun terakhir, harganya sebagian besar bergerak sideways dalam kisaran yang lebar. Namun, begitu harganya jatuh di bawah $50, pasar langsung berpikir "siapa peduli dengan privasi"; sedangkan ketika harganya naik mendekati $400, opini berubah menjadi "privasi adalah hak asasi manusia, ini salah satu sektor paling penting". Dengan kata lain, banyak narasi tentang Zcash sebenarnya dipicu terlebih dahulu oleh harga.

Saya ingat bulan Oktober tahun lalu, Balaji, Naval, Mert, dan Arthur Hayes hampir secara bersamaan mulai mempromosikan Zcash. Saat itu, reaksi pertama saya sebenarnya bingung, terutama ketika Naval mengatakan bahwa “Bitcoin adalah asuransi terhadap mata uang fiat, sedangkan Zcash adalah asuransi terhadap Bitcoin.” Pada masa itu, saya terutama fokus pada shorting altcoin dan ETH, sehingga saya tidak tertarik padanya. Namun, segala sesuatu yang tiba-tiba melonjak pasti akan memaksa Anda untuk melihatnya sekilas, jadi saya mulai meneliti ulang Zcash.

Setelah melakukan penelitian, saya mengakui bahwa proyek ini memang memiliki beberapa poin yang tidak bisa saya abaikan sepenuhnya. Pertama, proyek ini telah ada selama hampir 9 tahun, bukan proyek yang dirancang oleh VC dan hanya didorong oleh narasi jangka pendek. Kedua, penyelidikan bertahun-tahun oleh SEC terhadap Zcash Foundation telah berakhir tanpa tindakan apa pun. Ketiga, Open Development Lab dari ekosistem Zcash baru-baru ini mengumpulkan dana dari lembaga-lembaga seperti a16z dan Paradigm. Sementara itu, saya juga melihat sejumlah upaya lobi dan kemajuan terkait mata uang privasi yang kompatibel secara regulasi.

Banyak orang membandingkan Monero dan Zcash, lalu mengatakan bahwa Monero adalah "mata uang privasi" yang lebih murni. Namun, menurut saya, persaingan di bidang ini akhirnya lebih bergantung pada konsensus sosial daripada parameter teknis itu sendiri. Seperti halnya Bitcoin sebagai mata uang belum tentu paling cocok untuk pembayaran sehari-hari, tetapi selama lebih banyak orang menganggapnya lebih seperti "uang yang baik" dibanding Litecoin, maka Bitcoin akan menang. Zcash juga berpotensi mengambil posisi sebagai "mata uang privasi yang lebih patuh", dan dengan ditambah perubahan lingkungan hukum atau regulasi di masa depan, ia belum tentu tidak memiliki peluang untuk kembali mendapatkan pengakuan pasar.

Sudah ada sudut pandang lain yang menurut saya tidak bisa diabaikan sepenuhnya, yaitu komputasi kuantum. Karena saya sendiri sudah memegang banyak BTC, saya bukan orang yang sama sekali tidak peka terhadap risiko kuantum, dan saya setuju bahwa komunitas bitcoin tampaknya terlalu tenang menghadapi hal ini. Dalam arti ini, Zcash某种程度上 juga bisa dipahami sebagai lapisan lindung nilai terhadap Bitcoin. Ditambah lagi, jika harganya naik terlebih dahulu, narasi privasi dan ketahanan kuantum hanya akan menjadi lebih kuat, sehingga membuat sifat refleksifnya semakin jelas.

Jika harus mencari sedikit "fundamental", saya akan melihat shielded pool-nya, yang terus meningkat ke kanan atas. Pemahaman saya: Anda dapat memasukkan Zcash ke dalam shielded pool, lalu mengambilnya kembali dari alamat lain, pada dasarnya mirip dengan sebuah mixing pool. Semakin besar pool-nya, semakin besar pula anonymous set-nya, sehingga kegunaannya pun semakin kuat. Sekarang sudah ada jutaan Zcash di dalamnya, yang setidaknya menunjukkan bahwa ini bukanlah sesuatu yang benar-benar tidak digunakan dan hanya tersisa cerita harga semata.

Tentu, saya juga mengakui bahwa narasi privasi sendiri mudah terasa abstrak. Zcash tidak memiliki anchor arus kas yang jelas seperti BTC, juga tidak memiliki batas bawah dan atas yang sangat jelas, sehingga harganya bisa melonjak tajam atau anjlok drastis. Namun, karena alasan itu pula, ketika saya sudah memegang banyak BTC dan HYPE, serta ingin menambahkan aset yang benar-benar bisa "menggeser kurva" ke dalam portofolio saya, Zcash tampaknya sangat cocok.

Ia memiliki pasokan 21 juta unit, sama seperti BTC, dan juga memiliki siklus halving; saat ini, kapitalisasi pasarnya sekitar 0,5% dari BTC. Jadi, pasar sepenuhnya mungkin mulai bercerita tentang sebuah narasi baru di beberapa tahap: mengapa Zcash tidak bisa mencapai 1%, 2%, atau bahkan lebih dari kapitalisasi pasar BTC? Sejujurnya, saya tidak tahu jawabannya. Saya hanya mengakui bahwa ini adalah aset yang mudah terbawa pergerakan harga dan berpotensi meledak tiba-tiba di pasar bull, sehingga saya bersedia memulai dengan posisi kecil terlebih dahulu.

Taiki Maeda:

Fase pertama dari transisi dari pasar bear ke bull adalah BTC yang memimpin kenaikan. Saya tidak percaya pada skenario seperti “pasar baru saja menyentuh dasar, lalu Ethereum langsung melesat sendiri.” Untuk membangun kembali kepercayaan seluruh industri, Bitcoin harus menjadi pemimpin. Jika Anda melihat grafik pangsa pasar BTC, Anda akan melihat kemiripan dengan fase dasar putaran sebelumnya: terlebih dahulu membentuk double bottom, lalu seiring kenaikan BTC, pangsa pasarnya juga naik. Saya menganggap ini sebagai struktur yang sehat. Bagi saya, jika pangsa pasar Bitcoin terus naik hingga mencapai 60% atau bahkan 70%, justru menunjukkan bahwa dasar tren kali ini lebih kuat.

Siklus sebelumnya sebenarnya sudah memberi kita pengalaman yang sangat jelas: pada tahap pertama transisi dari pasar bear ke pasar bull, sebagian besar altcoin tidak akan langsung menunjukkan kinerja apa pun; keuntungan berlebihan dari sebagian besar altcoin biasanya terjadi pada tahap yang lebih lanjut dari bull market. Solana adalah contoh yang baik, karena ia benar-benar bangkit setelah BTC naik dari $16.000 menjadi $35.000; pasar terlebih dahulu memulihkan kepercayaan melalui Bitcoin, efek kekayaan muncul, baru kemudian orang-orang mulai mengejar "hal berikutnya yang lebih kuat".

Jadi, sekarang saya lebih suka fokus pada BTC, menunggu BTC naik cukup tinggi dan pasar memberikan sinyal alami, baru kemudian memutuskan mana yang layak diikuti. Mungkin pada saat itu, tindakan terbaik justru adalah menerima harga beli yang lebih tinggi, menggunakan keuntungan BTC yang sudah didapat untuk beralih ke aset dengan Beta lebih tinggi, daripada sekarang sudah menanamkan modal pada banyak proyek yang narasinya pun belum saya yakini sepenuhnya.

Saya baru-baru ini juga memikirkan, semakin kuatnya AI dan alat otomatisasi, apakah itu akan menyebabkan serangan peretasan menjadi lebih sering. Dalam beberapa tahun terakhir, kita sudah melihat banyak insiden keamanan. Jika di masa depan kerentanan, serangan, dan risiko kode menjadi lebih umum, narasi kripto yang berfokus pada teknologi kompleks dan eksekusi mungkin terus menghadapi tantangan struktural. TVL DeFi saat ini tampaknya tidak terlalu kuat, indikator seperti Aave masih menurun, yang sebenarnya agak menyakitkan bagi saya yang dulunya membangun konten berbasis DeFi.

Namun, mungkin pasar sedang memberi kita satu pesan: cerita-cerita seperti VC Tech, L1, dan DeFi bukanlah arah yang paling mudah diterima oleh modal saat ini. Sebaliknya, narasi seperti "penyimpanan nilai" untuk Bitcoin atau "privasi" untuk Zcash justru lebih sederhana, lebih langsung, dan lebih mudah dipahami pasar dengan cepat selama bull market. Tentu saja, keduanya masih memiliki risiko eksekusi, tetapi setidaknya investor tidak perlu memahami serangkaian mekanisme rumit terlebih dahulu untuk mengetahui mengapa mereka harus membeli.

Jadi, jika kamu bertanya apa yang akan menjadi perhatian utama pasar selanjutnya, jawabanku kemungkinan besar adalah: pasar akan lebih memperhatikan narasi yang paling sederhana, paling mudah dipahami, dan paling mudah menciptakan roda refleksif. BTC akan naik terlebih dahulu, baru kemudian siklus altcoin menyusul.

Taiki Maeda:

Saat ini saya memegang sejumlah besar BTC spot, serta sebagian posisi long kontrak berkelanjutan, dengan total eksposur long sekitar 150%; selain itu, saya juga memiliki beberapa Zcash dan HYPE. Saya kemungkinan besar akan secara bertahap menutup posisi long kontrak berkelanjutan BTC dalam satu atau dua bulan ke depan.

Pembelian Saylor terutama terkonsentrasi di minggu kedua setiap bulan, jadi mungkin saya akan menunggu bulan ini, atau menunggu satu bulan lagi, setelah gelombang pembelian struktural ini selesai, baru saya turunkan leverage. Saya tidak ingin terus-menerus hidup dalam keadaan terus-menerus memantau harga liquidasi dan tarif pendanaan.

Saya semakin merasa bahwa investasi juga sebaiknya mengejar "imbal hasil yang disesuaikan dengan kualitas tidur". Secara jangka panjang, tidur nyenyak, hidup nyaman, sekaligus memegang aset yang benar-benar Anda percayai, seringkali lebih berkelanjutan daripada terus-menerus memantau pasar dengan tekanan tinggi. Mungkin hanya beberapa kali dalam setahun terjadi periode liar yang sangat ekstrem untuk altcoin, saat itulah Anda bisa lebih agresif; tetapi secara umum, yang lebih penting adalah mempelajari, membangun pemahaman, dan membangun posisi selama pasar bearish, lalu tetap memegangnya ketika pasar kembali naik.

Banyak orang menganggap keuntungan berasal dari perdagangan yang sering, tetapi menurut saya, sebagian besar uang di pasar sebenarnya diperoleh dengan memegang aset-aset yang akan naik, bukan dengan terus-menerus berganti-ganti posisi. Sekarang saya lebih ingin menjadi pemegang spot yang nyaman, bukan seseorang yang selalu menggunakan leverage tinggi dan selalu tegang.

Di bagian on-chain, belakangan ini saya terutama fokus pada farming Saturn. Pemikiran saya sangat sederhana: jika model STRC terus tumbuh, maka versi on-chain kemungkinan besar juga akan muncul, dan modal on-chain selalu mencari imbal hasil. Mengubah aset semacam ini menjadi token dan memperputarnya lebih lanjut di DeFi dengan memperbesar leverage hampir pasti akan terjadi. Selama hal ini terjadi, secara mekanisme hal itu akan terus mendukung BTC.

Jadi saya bersedia menggunakan sebagian dana saya untuk berpartisipasi dalam farming poin proyek-proyek ini. Tentu saja, ini bukan produk tanpa risiko, dan saya tidak mengatakan ini cocok untuk semua orang. Namun, dalam enam bulan terakhir, sebenarnya tidak banyak peluang "berpenghasilan stabil" yang saya anggap layak untuk diteliti dan ikuti di blockchain, dan derivatif STRC di blockchain ini termasuk salah satu dari sedikit arah yang menurut saya layak untuk diinvestasikan waktu.

Dari sudut pandang yang lebih spekulatif, jika proyek-proyek ini nantinya meluncurkan token, mereka bahkan bisa menjadi proyek altcoin on-chain pertama yang secara tidak langsung didukung oleh Saylor. Saylor juga terus membahas stablecoin on-chain berbasis STRC, struktur risiko terdistribusi, dan struktur kredit digital, jadi saya percaya akan ada terus orang yang mengembangkan ide ini. Apakah layak atau kapan TGE-nya, silakan Anda teliti sendiri. Saat ini saya sendiri terlibat di kedua sisi tersebut, TVL Saturn sudah mendekati $100 juta, dan jika nantinya terus berkembang menuju $500 juta, perhatian pasar terhadapnya juga akan semakin meningkat.

Taiki Maeda:

Meskipun saya bukan seorang penganut dalam arti religius, saya percaya pada candlestick besar berwarna hijau Bitcoin, dan juga percaya pada apa yang disebut "terapi candlestick hijau".

Yang benar-benar ingin saya sampaikan adalah, di pasar kripto yang sangat reflektif ini, sering kali hanya dibutuhkan satu atau dua lilin hijau yang cukup indah untuk segera memperbaiki psikologi para pelaku pasar. Ketika harga naik, semua orang kembali merasa pintar, kembali bersedia mengambil risiko, dan kembali percaya bahwa industri ini masih memiliki masa depan. Dalam arti tertentu, ini juga merupakan analisis reflektif yang terus saya bahas sebelumnya: lilin hijau itu sendiri akan menciptakan permintaan beli baru.

Dalam beberapa tahun terakhir, industri ini telah sangat terluka oleh berbagai penipuan dan kegagalan, tetapi saya tetap percaya bahwa Bitcoin akan menjadi yang pertama membawa seluruh pasar keluar dari resesi. Selama Anda tidak percaya bahwa BTC akan turun menjadi nol, kenaikannya sendiri sudah cukup untuk memulihkan kepercayaan industri. Selain itu, puncak putaran berikutnya belum tentu hanya berasal dari Saylor sendiri. Yang benar-benar perlu diwaspadai mungkin adalah dalam beberapa bulan hingga tahun ke depan, semakin banyak orang yang melihat strategi STRC berhasil dan mulai menirunya.

Bayangkan jika Tom Lee juga mulai mengatakan bahwa "kredit digital" efektif dan akan meluncurkan versi berbasis imbal hasil staking ETH, lalu DAT lainnya mulai meniru BTC, ETH, SOL secara berurutan—pasar akan kembali memasuki fase di mana semua orang meminjam uang untuk membeli koin, lalu menggunakan kenaikan harga untuk memperkuat daya pembiayaan mereka. Jika sampai tahap itu, kemungkinan besar Anda sebaiknya menjual di dalam candlestick hijau besar, karena itu akan menjadi sinyal akhir yang sangat berbahaya.

Namun sebelum itu, saya masih merasa terlalu banyak orang hanya fokus pada apa yang bisa salah, tanpa serius memikirkan hal-hal apa yang mungkin berkembang ke arah positif. Pihak bear biasanya terdengar lebih cerdas, dan di pasar bull mereka selalu bisa bercerita panjang lebar tentang berbagai risiko yang halus; namun kenyataannya seringkali, orang yang optimis lebih mudah mendapatkan keuntungan besar. Terutama ketika indeks ketakutan dan keserakahan jatuh di bawah 10, menurut saya pilihan yang lebih masuk akal bukan terus tenggelam dalam narasi bencana, melainkan mulai melihat kembali industri ini dengan sudut pandang yang lebih positif.

Uang sungguhan bukanlah tentang membeli dan menjual, tetapi tentang menunggu. Di pasar bull, Anda menghasilkan uang; di pasar bear, Anda menjadi kaya. Hadiah terbesar yang diberikan pasar bear kepada Anda adalah waktu untuk perlahan-lahan mengambil aset-aset berkualitas dari mereka yang panik menjual di titik terendah; ketika pasar pulih kembali, Anda hanya perlu memegangnya dan menjalani hidup Anda, dan ketika Anda menoleh kembali, harganya mungkin sudah lebih tinggi.

Jadi, yang paling ingin saya lakukan sekarang adalah tidak terlalu cepat membuat diri saya keluar, tidak membiarkan PTSD pasar bear kembali mengendalikan penilaian saya. Saya memang percaya bahwa sejak Februari 2026, kita telah memasuki siklus bull market baru. Saat ini, melihat kembali, pernyataan ini mungkin terdengar sangat agresif, tetapi saya yakin di masa depan, ketika kita melihat kembali, harga BTC di sekitar $65.000 akan membuat banyak orang bertanya pada diri mereka sendiri: Mengapa saya tidak membeli saat itu? Mengapa saya tidak mengakui lebih awal bahwa pasar sudah berubah?

Kesimpulan saya seperti ini. Saya menyukai koin-koin yang saat ini saya pegang, dan saya harap mereka terus naik; saya percaya pada terapi candle hijau, dan juga berharap para short seller terus diajari oleh pasar.