Saham yang ditokenisasi mengubah saham, atau hak atas saham yang dipegang melalui perantara, menjadi token digital yang dapat dipegang investor di dompet blockchain. Daya tariknya adalah pertukaran investasi dan pembayaran yang lebih langsung. Namun, "penyelesaian instan" dari penjualan token saham tidak selalu berarti dolar langsung masuk ke rekening bank.
Perbedaan yang berguna adalah antara tiga hal: mentransfer token, menyelesaikan pengiriman hukum investasi, dan membuat uang tunai tersedia untuk dibelanjakan. Sebuah bursa otomatis dapat mentransfer token saham dan pembayarannya sekaligus. Hak yang diberikan tergantung pada struktur hukum token tersebut; mengubah token pembayaran menjadi dolar bank adalah proses terpisah. Perdagangan saham broker AS biasa umumnya diselesaikan pada hari kerja berikutnya, dan memindahkan hasil tersebut ke bank juga merupakan hal terpisah.
Formation Securities menawarkan contoh yang diusulkan, bukan layanan yang beroperasi. Dalam pengumuman 9 November nya, perusahaan menargetkan perdagangan awal pada 2027 di Solana dan menyebut Superstate dan Securitize sebagai pemasok token yang diharapkan. Pemberitahuan publik nya menggambarkan pertukaran kedua aset dalam satu transaksi blockchain, dengan peserta menyediakan aset terlebih dahulu daripada menerima kredit dari Formation.
Ikuti Penjualan, Bukan Hanya Konfirmasi Perdagangan
Pertimbangkan seorang investor yang menjual posisi saham yang sudah dimiliki. Di perantara keuangan AS biasa, eksekusi menyetujui penjualan; penyelesaian menyelesaikan pengiriman sekuritas dan uang tunai. Standarnya adalah T+1, artinya satu hari kerja setelah perdagangan. Itu adalah jadwal dalam surat edaran investor SEC, konsisten dengan aturan penyelesaian saat ini, tunduk pada pengecualian dan ketentuan alternatif yang secara eksplisit disepakati.
Aturan pendanaan dan ketersediaan penarikan bukan hal yang sama. Penjelasan akun tunai Fidelity mengharuskan pembelian dibayar penuh berdasarkan penyelesaian dan menggambarkan penggunaan hasil penjualan yang belum terselesaikan untuk pembelian lain, dengan batasan. Definisi saldo penarikannya menyatakan bahwa perintah penjualan masuk ke kas yang tersedia untuk ditarik pada tanggal penyelesaian. Daya beli sebelumnya bukan bukti bahwa penjualan pertama telah terselesaikan.
Untuk penjualan hipotetis yang sebanding di Formation, penjual sudah perlu memiliki token saham yang disetujui dan cukup aset untuk biaya jaringan. Penyedia likuiditas akan telah menyetorkan kedua aset ke dalam kolam perdagangan otomatis. Formation mengatakan tidak akan menyimpan aset peserta maupun memberikan kredit.
Pertukaran yang diusulkan bersifat “atomik”: token saham dan aset pembayaran yang dipasangkan ditransfer dalam transaksi yang sama, atau tidak ada transfer perdagangan sama sekali. Biaya jaringan masih dapat dikenakan jika gagal. Ini menghubungkan pengiriman dengan pembayaran, bukan membiarkan satu pihak menunggu aset lain setelah melepaskan asetnya sendiri. Seperti dijelaskan dalam clearing and settlement primer The Defiant, menentukan kewajiban dan memenuhinya adalah pekerjaan yang berbeda.
Penjual menerima aset yang dipasangkan dengan pool—bukan setoran bank secara otomatis. Pemberitahuan Formation mengizinkan aset kripto non-sekuritas atau dana pasar uang yang ditokenisasi dan berjanji untuk mengidentifikasi pasangan sebenarnya sebelum perdagangan produksi. Contoh pembayaran stablecoin karena itu bersifat ilustratif, bukan pasangan perdagangan Formation yang dikonfirmasi.
Token Tidak Menghapus Kepemilikan atau Lapisan Perbankan
Pengiriman teknis saja tidak menjelaskan apa yang dimiliki pembeli. pengecualian tempat bersyarat SEC, yang dibahas dalam laporan sebelumnya The Defiant, mengecualikan eksposur harga saham sintetis. Pemberitahuan Formation berkomitmen untuk meninjau hak pemegang saham yang setara dan memerlukan izin tempat serta persetujuan pemasok token yang relevan; blockchain publik tidak berarti akses tanpa batas.
Pemasok menggambarkan struktur kepemilikan yang berbeda. pengungkapan Securitize menjelaskan token yang didukung satu-ke-satu oleh saham dan mewakili hak keamanan yang dipegang melalui Securitize Markets. Pemegang tidak terdaftar sebagai pemegang saham penerbit dasar kecuali mereka mengonversi. Kepemilikan dompet atas token tersebut bukan merupakan kepemilikan langsung atas saham dasar.
Dokumentasi Superstate’s Opening Bell justru menggambarkan saham yang terdaftar secara publik dan daftar pemegang saham yang mencakup kepemilikan buku-entry dan yang ditokenisasi. dokumentasi investor menyatakan bahwa konversi token ekuitas kembali menjadi saham buku-entry tidak memicu pembayaran tunai. Pembentukan menempatkan tanggung jawab catatan pada pihak yang menokenisasi; pemberitahuan tersebut tidak menetapkan jadwal penyelesaian hukum yang tunggal dan spesifik produk untuk setiap pencatatan yang diusulkan.
Akhirnya, misalkan penjual menerima USDC, token yang terkait dengan dolar. Menerima USDC menyelesaikan bagian token pembayaran, bukan konversi menjadi uang tunai bank. Pemberitahuan Formation tidak menentukan penyedia konversi bank atau jadwal pencairan, sehingga pengaturan tersebut tetap tidak diketahui.
Untuk perbandingan konkret di luar Formation, syarat USDC Circle membatasi penebusan langsung hanya untuk pemegang yang memenuhi syarat dengan akun Circle Mint dalam keadaan baik. Dokumentasi penebusan menyatakan pembayaran melalui bank biasanya diselesaikan pada hari kerja berikutnya.