Penulis: Thejaswini M A
Block Unicorn
Bagaimana cara menerbitkan token untuk sebuah batu? Ambil sebuah batu, ciptakan token yang mewakilinya, dan simpan batu tersebut di suatu tempat. Sekarang, batu ini dapat diperdagangkan sepanjang hari dan dibagi menjadi potongan-potongan kecil. Perdagangan token ini cepat, likuid, dan penyelesaiannya dapat diselesaikan dalam beberapa detik, dengan semakin banyak regulator yang memberikan dukungan.
Dengan cara ini, Anda bisa meletakkan apa pun di blockchain, tetapi sekaligus tidak bisa. Kami belum mencapai tahap itu; hubungan ini masih sangat kompleks.
Saat ini, kaleng tuna di supermarket Lisbon mencantumkan kode QR yang, saat dipindai, menampilkan informasi lengkap tentang kapal penangkap ikan, tanggal penangkapan, wilayah tangkapan, serta seluruh proses dari penangkapan hingga pemasaran. Namun, jika petugas bongkar muat salah menempelkan label, seluruh sistem akan gagal. Sistem pelacakan hanya berfungsi setelah data dimasukkan. Seluruh proses bergantung pada seseorang yang mencatat informasi dengan jujur, namun kita kurang memberikan perhatian yang cukup pada langkah penting ini.
Demikian pula, ayam blockchain berhasil karena bukan merupakan aset yang dapat diperdagangkan—konsep intinya adalah membangun catatan pelacakan yang tidak dapat diubah. Ini bertujuan untuk membuktikan bahwa, setelah bertahun-tahun skandal keamanan pangan, ayam-ayam ini memang merupakan unggas petelur berkualitas tinggi yang dipelihara secara bebas.
Tidak seharusnya ada yang bertanya apakah Anda bisa menempatkan aset Anda di blockchain. Jawabannya ya. Namun, kemampuan untuk memverifikasi fakta dunia nyata adalah kunci untuk menilai seberapa baik suatu proyek tokenisasi.
Inilah mengapa kita harus memperhatikan pasar lingkungan; di sana, saya melihat teknologi yang sama bergerak ke dua arah. Satu arah mencatat fakta yang telah diverifikasi, dan arah lainnya mencatat pernyataan yang sepenuhnya dibuat-buat.
Sertifikat energi terbarukan beroperasi berbasis blockchain, sementara kredit karbon tidak. Seiring penurunan biaya untuk menyelesaikan masalah ini, pasar keuangan untuk aset fisik sedang terbuka.
Pertama-tama, dari sudut pandang ekonomi, apa sebenarnya token itu? Karena selama sepuluh tahun terakhir, industri telah memiliki kesalahpahaman dalam mendeskripsikan token. Token adalah klaim hak. Ia menyatakan keberadaan suatu unit, dan unit tersebut milik pemegangnya. Blockchain sangat ahli dalam memastikan poin terakhir ini. Ia menyelesaikan masalah double-spending token, sehingga klaim hak tidak dapat disalin atau dipalsukan selama transmisi, dan kepemilikanannya jelas bagi semua orang. Namun, blockchain tidak dapat memverifikasi apakah entitas dasar yang dituju oleh klaim hak benar-benar ada, atau apakah sesuai dengan yang dinyatakan dalam klaim tersebut.
Sertifikat Energi Terbarukan (REC) menunjukkan bahwa satu megawatt-jam listrik bersih telah dikirimkan ke jaringan. Pasar ini bernilai sekitar $22 miliar hingga $28 miliar dan tumbuh 14% per tahun. Mengapa REC mudah diletakkan di blockchain?
Karena semua listrik dalam jaringan listrik bercampur menjadi satu, setelah listrik mengalir melalui kabel, tidak mungkin memisahkan energi bersih dari energi yang mencemari. Untuk mengatasi masalah ini, orang memasang meter listrik fisik langsung di ladang surya dan ladang angin untuk secara akurat mengukur produksi energi bersih sebelum masuk ke jaringan utama. Ketika meter mencatat jumlah tertentu energi bersih, ia akan menghasilkan dokumen resmi yang disebut Sertifikat Energi Terbarukan (REC). Perusahaan menggunakan sertifikat ini untuk membuktikan bahwa jumlah tertentu energi bersih benar-benar dihasilkan dan ditambahkan ke sistem.
Inilah cara kerja grid:
Arti ekonominya terletak pada fakta bahwa perangkat ini tidak diverifikasi oleh manusia yang memiliki motif pribadi untuk memanipulasi data. Ia hanyalah sebuah meteran, dan di belakang meteran tersebut adalah jaringan listrik—sebuah pihak ketiga yang tidak sukarela, yang tidak memiliki kepentingan apa pun dalam laporan keberlanjutan siapa pun. Memanipulasi pembacaan berarti merusak infrastruktur fisik yang tidak dimiliki oleh penjual. Dalam istilah ekonomi informasi, hampir tidak ada asimetri informasi mengenai atribut inti. Kedua belah pihak, pembeli dan penjual, menghadapi data objektif yang sama, yang dihasilkan oleh perangkat yang tidak dapat dikendalikan oleh siapa pun dari kedua pihak.
Ketika Anda menerbitkan token REC, Anda sebenarnya mengemas unit yang kualitasnya telah diverifikasi oleh lembaga independen. Blockchain mewarisi fakta ini. Dan kontribusi yang dibawanya adalah mengurangi biaya transaksi, yang merupakan tujuan yang seharusnya dicapai oleh teknologi likuiditas.
Perusahaan Australia Power Ledger telah lama berfokus pada perdagangan surya peer-to-peer antar tetangga, dan kini mengoperasikan platform perdagangan sertifikat energi terbarukan (REC) bernama TraceX. Di platform ini, perusahaan pembangkit listrik dan pembeli perusahaan dapat melakukan transaksi sertifikat secara langsung tanpa perlu menghabiskan berminggu-minggu untuk urusan administrasi dan prosedur hukum bilateral. Pada awal 2025, TraceX menyelesaikan lebih dari 1,2 juta REC dalam satu bulan, serta terintegrasi dengan lembaga penerbit sertifikat yang sah. TraceX telah terhubung ke salah satu lembaga pendaftaran REC sukarela terbesar di Amerika Utara, M-RETS, dan berencana untuk terhubung ke operator grid Texas, ERCOT, pada pertengahan 2025. ERCOT saja telah menerbitkan lebih dari 32 juta REC pada tahun 2023. Power Ledger menyatakan bahwa pengguna dapat menghemat hingga 72% biaya administrasi.
Namun, logika yang sama tidak berlaku untuk kredit karbon (sejenis sertifikat energi terbarukan). Setiap kredit karbon adalah unit yang dinomori dan dapat diperdagangkan, yang mewakili satu ton emisi karbon yang dihindari. Banyak perusahaan berjanji kepada pemegang saham dan publik bahwa mereka akan mencapai 'netral karbon' atau 'emisi nol bersih'. Karena mereka sebenarnya tidak dapat sepenuhnya menghentikan pencemaran, mereka membeli kredit karbon untuk secara matematis menyeimbangkan pencemaran yang terus mereka timbulkan.
Pada tahun 2021, sebuah protokol bernama Toucan membangun jembatan untuk membawa token-token ini ke blockchain. Sementara itu, proyek bernama KlimaDAO secara cerdik mendorong pengguna untuk menyimpan token ke dalam kasnya dan mendukung harga melalui akuisisi, secara teoritis meningkatkan biaya polusi. Dana mengalir deras, dan kapitalisasi pasar token KLIMA telah melewati 1 miliar dolar sebelum orang-orang menyadari konten yang dihubungkan oleh jembatan tersebut.
Masalah utama dalam kredit karbon adalah bahwa ia mengukur sebuah skenario hipotetis, misalnya asumsi bahwa pohon-pohon tidak pernah ditebang. Saat ini tidak ada perangkat keras independen yang dapat memverifikasi hal ini, sehingga indikator-indikator ini sepenuhnya bersifat subjektif. Tokenisasi meskipun tidak dapat memperbaiki kelemahan mendasar ini, justru membuatnya menjadi lebih berbahaya. Dengan mengumpulkan kredit-kredit ini ke dalam rantai, protokol seperti Toucan memperlakukan semua aset sebagai identik.
Bukan blockchain itu sendiri yang buruk, tetapi cara mereka mengumpulkan kredit ini yang menyebabkan masalah.
Kemudian, KlimaDAO secara buatan menciptakan permintaan untuk token terkumpul ini dengan membeli token terkumpul menggunakan KLIMA baru yang diterbitkan, dengan harga jauh di atas nilai sebenarnya dari aset sampah di dalam kolam. Strategi ini memanipulasi pasar. Jika Anda memegang kredit berkualitas tinggi yang bisa dijual dengan harga baik di pasar normal, menukarnya dengan token terkumpul yang harganya murah adalah transaksi yang buruk, sehingga Anda akan menghindarinya. Jika Anda memegang kredit yang tidak diminati, dan harga token terkumpul lebih tinggi daripada kredit Anda, maka Anda akan melakukan transaksi jembatan dan menjualnya. Akhirnya, token terkumpul dipenuhi oleh kredit-kredit berkualitas terburuk, karena hanya kredit-kredit ini yang layak untuk transaksi semacam itu.
Seorang peneliti dari CarbonPlan pada tahun 2022 menemukan bahwa sebagian besar kredit karbon yang diakses ke Toucan melalui jembatan rantai berasal dari proyek-proyek yang dikecualikan dari pasar kompensasi karbon resmi karena masalah kualitas. Karena informasi delisting dari Verra bersifat publik, CarbonPlan dapat secara akurat mengidentifikasi kredit karbon mana yang telah di-chain. Penelitian menemukan bahwa 99,9% berasal dari proyek-proyek yang karena usianya yang tua tidak dapat masuk ke pasar kompensasi karbon penerbangan standar, dan 28% berasal dari "proyek zombie" yang selama bertahun-tahun tidak pernah menjual kredit karbon sama sekali hingga permintaan kripto membuatnya bangkit kembali. Sebuah proyek hidroelektrik di Tiongkok baru menyelesaikan delisting pertamanya melalui sistem jembatan rantai setelah 15 tahun sejak peluncurannya.
Sebuah meta-analisis yang diterbitkan di Nature Communications pada tahun 2024 mempelajari hampir 1 miliar ton kredit karbon (sekitar seperlima dari semua kredit karbon yang diterbitkan) dan menemukan bahwa hanya kurang dari seperenam dari kredit karbon tersebut benar-benar mengurangi emisi.
Sebagai lembaga pendaftaran emisi karbon terbesar, Verra menyaksikan dengan pasif kredit karbon yang dibatalkan diubah menjadi "hantu digital" yang dapat diperdagangkan, dan secara resmi melarang praktik ini pada Mei 2022. Harga kredit karbon KLIMA anjlok dari $3.600 menjadi angka satuan. KlimaDAO menggunakan lebih dari satu juta dolar dana sendiri untuk membatalkan kredit karbon paling tidak berharga yang dimilikinya.
Mengonversi unit yang cacat menjadi token tidak memperbaikinya, tetapi mengindustrialisasikannya. Anda menghubungkan masalah pengukuran dengan mesin likuiditas, dan sekarang unit-unit yang awalnya cacat tersebut beredar lebih cepat, harganya lebih tinggi, dan dapat menjangkau lebih banyak pembeli.
Ini memberimu pengujian yang dapat digunakan untuk setiap skema tokenisasi, terlepas dari token itu sendiri. Apakah ada saksi independen yang mengukur setiap unit? Bisakah saksi ini dipalsukan? Dan satu hal yang sering diabaikan: Bisakah peminjam memiliki saksi ini? Inilah tantangan sebenarnya.
Jika Anda mewakilkan satu barel minyak di dalam tangki minyak atau satu ton biji-bijian di dalam gudang, seluruh transaksi bergantung pada seseorang yang membuktikan bahwa barel minyak tersebut benar-benar berada di dalam tangki dan tetap berada di sana. Jika orang yang membuktikan hal ini adalah orang yang sama yang menggunakan barel minyak atau biji-bijian tersebut sebagai jaminan pinjaman, maka Anda tidak memiliki jaminan.
Selama satu abad, pembiayaan perdagangan komoditas telah runtuh dengan cara ini, di mana giro gudang diterbitkan dengan jaminan logam yang sudah pergi atau tidak pernah ada.
Lihatlah ternak, bagi mereka yang tidak dapat memperoleh kredit, ternak adalah salah satu alat penyimpan nilai terbesar di dunia. Bank selalu enggan memberikan pinjaman dengan jaminan ternak, karena nilai seekor sapi bisa ditekan hingga 60%, karena mereka sama sekali tidak bisa mengetahui apakah ternak tersebut sehat, berada di mana, atau bahkan masih hidup. Seekor sapi sebagai jaminan bisa saja kabur, sakit, atau mati diam-diam di ladang sebelum pinjaman dilunasi. Siapa yang akan mengawasi kandang sapi?
Beberapa hari yang lalu, di sebuah peternakan sapi di negara bagian Paraná, Brasil, sepuluh ekor sapi menjadi hewan ternak pertama yang secara resmi terdaftar sebagai jaminan di bursa efek negara tersebut.
Setiap sapi dilengkapi dengan kalung pintar yang diproduksi oleh perusahaan teknologi pertanian bernama Cowmed. Kalung tersebut dapat melacak kesehatan, perilaku, dan lokasi sapi, serta meng-hash data tersebut untuk menghasilkan identitas kripto yang terikat pada pinjaman. Petani tersebut menjadikan sepuluh sapi sebagai jaminan untuk meminjam sekitar dua puluh ribu dolar AS. Sistem ini bahkan dapat mendeteksi kematian sapi dan memungkinkan petani untuk mengganti sapi yang mati dengan sapi yang masih hidup. Cowmed saat ini memantau seratus ribu sapi dengan total nilai mendekati empat miliar dolar AS.
Jika banyak petani menggunakan kalung pintar ini, kalung tersebut hanya dapat memberi tahu bahwa ia sedang mengirimkan data kesehatan dan lokasi. Namun, kalung itu sendiri tidak dapat memberi tahu Anda bahwa kalung tersebut dipakai oleh sapi yang terdaftar, atau bahwa sapi tersebut adalah sapi yang dijaminkan, bahkan tidak dapat memastikan bahwa di ujung lainnya benar-benar seekor sapi. Semua celah yang sebelumnya dapat ditemukan oleh petugas pemeriksa pertanian tetap ada. Anda bisa memasang kalung pada sapi yang paling sehat, lalu menjaminkan sapi yang sakit. Anda bisa memindahkan kalung dari satu sapi ke sapi lainnya. Secara teori, Anda bisa memasukkan data palsu ke dalamnya. Jadi, kalung itu sendiri tidak dapat mencegah pemeriksaan pertanian. Namun, ia dapat mengubah pemeriksaan tahunan menjadi rekaman harian, sehingga kecurangan harus dilakukan secara terus-menerus. Dengan adanya catatan, satu sapi sekarang tidak bisa lagi dijaminkan secara bersamaan ke tiga lembaga pembiayaan.
Meteran dipasang di posisi yang tidak dapat dipindahkan oleh penjual. Sementara itu, sapi bergerak, dan keandalan kalung tergantung pada orang yang memasangkannya.
Seekor sapi tanpa kalung hampir tidak dapat diverifikasi, sehingga bank menurunkan valuasinya sebesar enam puluh persen. Seekor sapi dengan kalung juga tidak sepenuhnya dapat diverifikasi, tetapi biaya verifikasi cukup rendah, sehingga lembaga pinjaman bersedia menerima kerugian yang lebih kecil. Oleh karena itu, nilai sapi tersebut meningkat. Transaksi ini baru berlangsung tiga hari, dan kami belum memiliki terlalu banyak contoh serupa untuk mendukungnya.
Tokenisasi yang sukses bergantung pada serangkaian metrik yang andal. Aset berkualitas tinggi menggunakan sensor otomatis dan anti-pemalsuan, seperti meteran listrik, satelit, dan timbangan jalan, yang datanya tidak dapat dimanipulasi oleh penjual. Aset berkualitas rendah bergantung pada prediksi hipotetis dan perhitungan yang dilaporkan sendiri, seperti kredit karbon.
Bahkan dalam hal pengukuran, hal ini tidak semudah yang terdengar. Meter listrik dapat membuktikan bahwa pernah ada listrik dalam satuan megawatt-jam, tetapi tidak dapat membuktikan bahwa listrik tersebut berada di dekat Anda, atau tersedia saat Anda membutuhkannya. Selama bertahun-tahun, sebuah perusahaan di Ohio dapat membeli sertifikat dari lapangan angin di Texas yang menghasilkan listrik pada pukul 3 pagi, dan mengklaim bahwa mereka beroperasi dengan energi bersih.
Oleh karena itu, pasar sekarang membagi unit dengan lebih rinci, mencetak waktu produksi dan grid produksi pada setiap sertifikat. Kredit air juga mengikuti pola yang sama. Kredit daerah aliran sungai mudah dijual, tetapi sulit meyakinkan, karena mengukur apakah sungai menjadi lebih bersih adalah satu hal, sedangkan membuktikan bahwa proyek Anda adalah penyebab sejati pembersihan sungai adalah hal lain. Indikator menentukan akurasi pelacakan aset. Setiap peningkatan indikator, pasar akan memodifikasi makna sebenarnya dari sertifikat.
Di pasar normal, pembeli dan penjual terus-menerus berdebat tentang nilai aset, menyebabkan fluktuasi harga. Ini sepenuhnya normal, selama aset memiliki dasar objektif yang kuat. Misalnya, pendapatan nyata perusahaan atau berat nyata satu barel minyak. Pada akhirnya, harga transaksi akan sesuai dengan fakta-fakta objektif ini. Jika dasar objektif ini dihilangkan (misalnya, kredit karbon yang bersifat subjektif), harga akan benar-benar terlepas dari realitas. Harga kehilangan acuannya.
Tokenisasi hanyalah sebuah akselerator. Jika aset dasarnya telah diverifikasi, tokenisasi dapat menciptakan kekayaan. Jika asetnya tidak diverifikasi, itu hanya akan mempercepat terjadinya penipuan. Blockchain tidak dapat membedakan yang asli dan yang palsu. Proyek kripto sering menggunakan likuiditas tinggi dan modal institusional sebagai bukti legitimasinya. Likuiditas tidak menciptakan fakta. Anda dapat membangun sistem perdagangan paling efisien dan paling lancar di dunia, tetapi jika aset fisiknya tidak bernilai, seluruh pasar hanyalah sebuah penipuan yang dioptimalkan secara tinggi.