Penulis: Tree Finance

Apakah kamu akan tertarik jika seseorang memberitahumu bahwa cukup meningkatkan leverage BTC dari 2x menjadi 3x dalam investasi berkala, maka keuntungan akan meningkat secara signifikan?

Sebagian besar orang akan melakukannya. Setelah semua, di industri ini, tuas (leverage) bagaikan sihir—ia menjanjikan keuntungan yang lebih besar dengan modal yang sama. Terlebih lagi ketika kamu melihat teman di sekitarmu yang mendapat keuntungan besar di pasar bullish menggunakan tuas yang tinggi, rasa cemas "melewatkan satu miliar" akan langsung mengalahkan rasionalitas.

Tapi jika saya memberitahumu bahwa data backtest selama lima tahun menunjukkan, dengan meningkatkan leverage dari 2 kali menjadi 3 kali, keuntungan akhir hanya bertambah 3,5%, sementara harganya adalah akun hampir habis di pasar bearish—apakah kamu masih akan membuat pilihan yang sama?

Ini bukan sekadar teori, tetapi kesimpulan yang sangat keras yang diperoleh dengan modal awal 18.250 dolar AS melalui siklus pasar lengkap, dari puncak hingga lembah. Yang lebih mengejutkan lagi, dalam indikator pengembalian yang disesuaikan risiko, metode paling sederhana yaitu pembelian spot secara teratur (dolar-cost averaging) justru menunjukkan kinerja terbaik. Hasil ini menggulingkan intuisi banyak orang, sekaligus mengungkap logika dasar yang sering diabaikan dalam investasi kripto.

Ketika Impian Bertemu Kenyataan: Wajah Asli Buku Catatan Lima Tahun

Mari kita lihat terlebih dahulu jalur yang ditempuh oleh ketiga strategi ini dari titik awal yang sama. Ketiga akun tersebut dimulai dari nol, melakukan investasi tetap setiap minggunya dengan jumlah yang sama, perbedaan satu-satunya adalah penggunaan leverage. Setelah lima tahun, akun spot meningkat menjadi 42.717 dolar AS, akun dengan leverage 2 kali mencapai 66.474 dolar AS, sementara akun dengan leverage 3 kali berakhir pada angka 68.833 dolar AS.

Secara sekilas, leverage 3 kali memang terlihat menang, tetapi ada detail mematikan yang tersembunyi di sini: dari leverage 2 kali ke 3 kali, keuntungan hanya bertambah sebesar 2.300 dolar AS. Perlu diketahui bahwa dari leverage 1 kali ke 2 kali, keuntungan tambahan mencapai 23.700 dolar AS—selisih hingga sepuluh kali lipat. Ini berarti manfaat tambahan dari leverage menurun secara tajam, Anda mengambil risiko yang lebih besar, tetapi hampir tidak mendapatkan imbal hasil yang setara.

Yang lebih dramatis lagi adalah tren kurva nilai bersih. Kurva investasi spot relatif mulus, seperti jalan pegunungan yang naik secara stabil, meskipun ada sedikit naik turun tetapi secara keseluruhan tetap naik. Dalam fase pasar bullish, leverage 2 kali benar-benar menunjukkan daya ledak yang luar biasa, tetapi dalam fase pasar bearish mengalami penurunan yang tajam. Sementara itu, kurva leverage 3 kali terlihat seperti gelombang elektrokardiogram—lama-lama merayap di dekat garis dasar, beberapa kali hampir menyentuh garis datar, dan hanya dalam rebound akhir bisa melewati kurva leverage 2 kali.

Ini mengungkapkan sebuah kenyataan yang keras: "kemenangan" dengan leverage 3 kali sepenuhnya bergantung pada anugerah dari pergerakan harga terakhir. Dalam jangka waktu bertahun-tahun, kinerjanya selalu tertinggal, dan pemegang akun mengalami masa-masa panjang penderitaan dan keraguan tanpa henti. Bayangkan saja, apa yang akan terjadi jika tidak ada penguatan kuat pada 2025 hingga 2026, atau jika Anda terpaksa keluar dari pasar karena tidak mampu menahan tekanan dan memutuskan untuk memotong kerugian di tengah jalan?

Ketika kita beralih fokus ke indikator risiko, gambarannya menjadi lebih mengejutkan. Drawdown maksimum dari investasi spot adalah 49,9%, angka yang sudah cukup untuk membuat sebagian besar orang tidak bisa tidur nyenyak. Dengan leverage 2 kali, drawdownnya mencapai 85,9%, yang berarti dana di akun Anda pada titik tergelapnya akan menyusut hingga hanya 14% — dari 100.000 menjadi 14.000. Untuk kembali ke titik impas, diperlukan kenaikan sebesar 614%.

Bagaimana dengan leverage 3 kali? Drawdown maksimumnya mencapai 95,9%. Apa arti angka ini? Saat terpuruk, dana di akun Anda hanya tersisa 4%, dan diperlukan kenaikan sebesar 2400% untuk kembali ke titik awal. Ini bukan sekadar kerugian biasa, melainkan kondisi yang mendekati "bangkrut matematis". Di dasar pasar bearish tahun 2022, mereka yang memegang dana investasi tetap (dollar-cost averaging) dengan leverage 3 kali, pada dasarnya sudah memainkan permainan baru—keuntungan selanjutnya hampir seluruhnya berasal dari dana tambahan yang dimasukkan setelah dasar pasar bearish, bukan pemulihan dari posisi investasi awal.

Yang lebih mengerikan adalah penderitaan di tingkat psikologis. Salah satu indikator risiko disebut "Indeks Ulkus", yang secara khusus mengukur tingkat penderitaan akibat akun yang terus-menerus berada di bawah level awal. Indeks ini untuk investasi spot berkala adalah 0,15, dengan leverage 2 kali mencapai 0,37, dan dengan leverage 3 kali mencapai 0,51. Apa artinya ini? Artinya, sebagian besar waktu akun Anda memberikan umpan balik negatif, setiap kali Anda membuka perangkat lunak perdagangan, itu menjadi penderitaan psikologis, dan setiap penurunan harga membuat Anda meragukan hidup Anda sendiri.

Dalam keadaan seperti ini, keputusan investasi yang paling rasional akan menjadi tantangan terberat yang harus dihadapi. Kau akan merasa bingung setiap kali harga naik, apakah harus mengurangi posisi untuk meminimalkan kerugian, merasa panik setiap kali harga turun, takut mungkin akan jatuh ke nol, dan meragukan diri sendiri apakah kau benar-benar bodoh dalam jangka waktu sideways yang panjang. Penderitaan seperti ini tidak bisa diukur dengan tingkat keuntungan, yang terkuras adalah keyakinan, kesehatan, dan kualitas hidupmu.

Mengapa kinerja leverage 3 kali menjadi buruk? Jawabannya tersembunyi dalam detail teknis: drag volatilitas di bawah mekanisme re-balance harian.

Logika mekanisme ini sangat sederhana—untuk mempertahankan kelipatan leverage tetap, sistem harus menyesuaikan posisi setiap akhir hari perdagangan. Ketika harga BTC naik, sistem menambah posisi untuk mempertahankan eksposur 3 kali lipat; ketika harga BTC turun, sistem mengurangi posisi untuk menghindari likuidasi. Terdengar masuk akal, tetapi di pasar yang sangat volatil, mekanisme ini bisa menjadi pisau tersembunyi yang merugikan.

Dalam pasar yang berfluktuasi, BTC mungkin naik 5% hari ini, turun 5% besok, dan naik lagi 5% lusa. Bagi pemegang aset spot, ini hanyalah perputaran di tempat. Namun, bagi posisi dengan leverage 3 kali, setiap fluktuasi sedikit pun justru menggerus modal—saat naik, Anda terjebak membeli di harga tinggi; saat turun, terpaksa menjual di harga rendah; bahkan saat harga tidak bergerak, dana akun tetap terus berkurang. Inilah yang disebut "drag volatilitas" (volatility drag), dan kerusakannya berbanding lurus dengan kuadrat dari tingkat leverage.

Pada aset seperti BTC yang volatilitas tahunannya secara konsisten di atas 60%, penggunaan leverage 3 kali sebenarnya menanggung hukuman volatilitas sebesar 9 kali. Ini bukan peringatan berlebihan, melainkan hasil yang dapat dihitung secara matematis secara tepat. Karena itu, kamu akan melihat bahwa selama bertahun-tahun, akun dengan leverage 3 kali seperti tikus yang terjebak di atas treadmill, berlari sekuat tenaga tetapi tetap berada di tempat yang sama.

Kembali ke pertanyaan awal: jika Anda benar-benar percaya pada nilai jangka panjang BTC, pilihan yang paling rasional apa yang akan Anda ambil?

Jawaban yang diberikan data tergolong sederhana secara mengejutkan—yaitu investasi reksa dana tunai (spot dollar-cost averaging). Bukan karena memberikan keuntungan tertinggi, tetapi karena kinerjanya setelah disesuaikan risiko paling optimal, paling dapat dipertahankan secara psikologis, dan paling realistis dalam hal kesulitan pelaksanaan. Rasio Sortino sebesar 0,47 menunjukkan efisiensi pengembalian tertinggi per unit risiko; kurva nilai bersih yang relatif halus berarti Anda tidak perlu memiliki keinginan baja untuk tetap bertahan.

Leverage 2 kali bisa menjadi pilihan, tetapi hanya cocok untuk sedikit sekali orang—yaitu mereka yang mampu menahan penarikan dana (drawdown) sebesar 85%, memiliki aliran kas yang memadai untuk menangani margin call, dan yang lebih penting lagi, memiliki ketahanan mental yang kuat untuk bertahan melewati masa-masa tergelap. Ini bukan masalah pengetahuan, tetapi ujian terhadap sumber daya komprehensif dan ketahanan psikologis. Sebagian besar orang akan keluar sebelum mencapai akhir perjalanan.

Sehubung dengan leverage 3 kali, kali ini backtest menggunakan data selama lima tahun membuktikan satu hal: rasio manfaat jangka panjangnya sangat rendah, sehingga tidak cocok digunakan sebagai alat investasi rutin. Keuntungan tambahan 3,5% itu tidak mampu menggantikan risiko ekstrem, penderitaan psikologis, dan hampir mustahilnya kemungkinan kehilangan modal. Yang lebih penting lagi, hal ini mengikat nasib Anda pada asumsi bahwa "tren terakhir harus kuat", dan ini merupakan spekulasi yang sangat berbahaya dalam investasi.

BTC itu sendiri adalah aset berisiko tinggi, fluktuasi tahunan 60% atau kenaikan dan penurunan harian hingga 10% bukanlah hal yang langka. Jika Anda benar-benar percaya pada masa depan Bitcoin, mungkin tindakan paling bijak adalah mengurangi penggunaan leverage (daya beli berbentuk utang), memperpanjang jangka waktu investasi, dan membiarkan keajaiban bunga majemuk (compound interest) serta waktu menyelesaikan hal-hal yang tidak mampu diwujudkan oleh leverage. Setelah semua, kekayaan yang sebenarnya bukanlah seberapa banyak uang yang Anda peroleh dalam sebuah pasar saham yang gila, tetapi seberapa banyak yang Anda tinggalkan setelah mengalami seluruh siklus pasar, serta apakah Anda masih tetap waras, sehat, dan penuh cinta terhadap hidup selama prosesnya.

Ketika matematika bertemu dengan sifat manusia, biasanya sifat manusialah yang lebih dulu kalah. Sementara orang-orang yang pada akhirnya mencapai tujuan mereka, tidak pernah mengandalkan tuas yang lebih tinggi, tetapi justru mengandalkan pemahaman yang lebih jernih dan ketekunan yang lebih kuat.