Tether mendorong USDT ke pasar kredit pribadi karena default dan penarikan menekan industri senilai $3 triliun.
Pada 9 September, penerbit stablecoin dan Fasanara Capital yang berbasis di London meluncurkan StableFund dengan modal sponsor gabungan sebesar $400 juta dan berencana mengumpulkan hingga $3 miliar lagi dari investor institusional.
Fasanara akan mengelola portofolio, sementara Tether akan membantu memunculkan peluang pembiayaan yang terkait USDT serta menyediakan infrastruktur penyelesaian dan perbendaharaan.
Ekspansi ini membawa Tether melampaui pasar pinjaman kripto yang sudah didominasinya dan mendekatkan dirinya pada pembiayaan bisnis dan konsumen di ekonomi nyata. Galaxy Research memperkirakan bahwa Tether mengendalikan sekitar 60% dari pasar pinjaman kripto terpusat senilai $23 miliar pada akhir Juni, memberinya sekitar $13,5 miliar pinjaman terjamin yang masih outstanding.
StableFund karenanya mewakili upaya untuk memperluas operasi kredit Tether yang sudah ada ke kelas aset yang jauh lebih besar, pada saat regulator dan investor lebih teliti terhadap kredit pribadi
Ledakan kredit pribadi sedang menghadapi ujian yang lebih berat
StableFund tiba setelah bertahun-tahun pertumbuhan cepat yang mengubah pinjaman pribadi menjadi salah satu bisnis paling dicari di Wall Street, tetapi siklus kredit menjadi kurang bersikap toleran.
Analisis Wall Street Journal pada Agustus menemukan kesehatan pinjaman dan pengembalian investor yang memburuk di seluruh dana yang diperdagangkan secara publik yang diawasi oleh Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital, dan Golub Capital. Tingkat gagal bayar di kendaraan-kendaraan tersebut mencapai level tertinggi sejak setidaknya 2021, sementara tingkat gagal bayar Blue Owl naik menjadi 2,8% pada kuartal kedua, tertinggi dalam setidaknya lima tahun terakhir.
Manajer besar menolak saran bahwa deteriorasi tersebut menandakan krisis yang lebih luas, berargumen bahwa kualitas kredit portofolio tetap tangguh. Tingkat default juga tetap di bawah level yang dicapai selama periode yang lebih parah seperti guncangan Covid-19.
Namun, pelemahan ini terjadi bersamaan dengan tekanan penarikan dari investor dan kekhawatiran terhadap peminjam yang sangat berutang, termasuk perusahaan perangkat lunak yang menghadapi kemungkinan gangguan dari kecerdasan buatan.
Itu membuat waktu peluncuran ini penting bagi Tether, yang memasuki pasar dengan ambisi menarik miliaran dolar dari basis modal institusional yang semakin berfokus pada kualitas kredit dan likuiditas.
Pada Mei, Financial Stability Board (FSB) warned bahwa kredit swasta belum diuji melalui penurunan ekonomi yang berkepanjangan dan menyoroti kualitas peminjam yang lebih lemah, leverage tinggi, penilaian yang tidak transparan, serta meningkatnya keterkaitan antara dana swasta, bank, dan perusahaan asuransi sebagai potensi kerentanan. Lembaga ini juga menunjukkan meningkatnya penggunaan pembayaran dalam bentuk natura dan meningkatnya default sebagai bukti tekanan pada peminjam.
The watchdog secara khusus menyoroti pertumbuhan dana yang menawarkan opsi penebusan, mengatakan tekanan likuiditas dapat memperparah stres ketika investor menarik uang mereka.
StableFund dirancang sebagai instrumen abadi, memungkinkannya terus menghimpun dan menyalurkan modal daripada dilikuidasi pada jangka waktu yang telah ditentukan, meskipun Tether dan Fasanara belum secara terbuka merinci syarat penebusannya.
Itu tidak berarti StableFund membawa risiko yang sama yang sedang muncul di tempat lain dalam kredit swasta. Strateginya berbeda dari sebagian besar peminjaman langsung perusahaan yang disoroti dalam laporan stres terbaru.
Fasanara, yang mengelola lebih dari $6 miliar, berencana untuk mengalokasikan dana tersebut ke dalam pinjaman berjangka pendek yang dijamin aset di seluruh jaringan fintech yang mencakup lebih dari 60 negara. Portofolio ini akan mencakup pembiayaan untuk usaha kecil dan menengah serta konsumen, serta piutang perdagangan dan kredit rantai pasokan.
Saham Tether terhadap penurunan masih belum jelas
Apa yang membedakan StableFund dari kendaraan Fasanara konvensional adalah posisi Tether di depan saluran pembiayaan.
Penerbit USDT akan bertindak sebagai co-sponsor, originator, dan penasihat, mencari peluang yang terkait dengan jaringan stablecoin-nya sekaligus menyediakan konektivitas pintu masuk dan keluar serta jalur perbendaharaan.
Itu memperluas Tether melampaui penyediaan token yang dapat digunakan oleh peminjam dan pemberi pinjaman untuk penyelesaian, serta memberikannya peran dalam mengidentifikasi di mana modal dapat ditempatkan.
Fasanara, bagaimanapun, tetap menjadi manajer investasi yang bertanggung jawab atas penyaluran portofolio. Pengumuman tersebut tidak menyatakan bahwa Tether akan membuat keputusan underwriting akhir, maupun menetapkan bahwa USDT akan berfungsi sebagai pokok pinjaman, jaminan, atau satuan dana.
Oleh karena itu, pertanyaan besar yang belum terjawab adalah seberapa besar risiko keuangan yang diasumsikan Tether bersamaan dengan peran operasional tersebut.
Perusahaan-perusahaan tersebut menggambarkan anchor $400 juta sebagai komitmen bersama tetapi tidak membaginya antara para sponsor. Mereka juga tidak mengungkapkan leverage dana, biaya, atau apakah modal dari salah satu sponsor akan menyerap kerugian sebelum dana yang dihimpun dari institusi pihak ketiga.
Istilah-istilah tersebut menjadi lebih berdampak jika default terus meningkat di seluruh pasar swasta. Komitmen junior besar dari Tether akan menciptakan profil risiko yang berbeda dibandingkan investasi kecil bersama institusi luar dengan syarat yang sama.
Pos Tether mendorong USDT ke dalam mesin utang Wall Street senilai $3 triliun yang mulai retak karena default mencapai level tertinggi lima tahun di dana-dana besar pertama kali muncul di CryptoSlate.