Tether, perusahaan di balik stablecoin terbesar di dunia, secara diam-diam menjadi salah satu pembeli terpenting utang pemerintah AS. Dengan lebih dari $122 miliar dalam kepemilikan langsung surat berharga pemerintah dan total eksposur melebihi $141 miliar ketika posisi tidak langsung dimasukkan, perusahaan ini telah melampaui beberapa negara berdaulat dalam minatnya terhadap surat berharga Amerika.
Dari penerbit stablecoin ke kekuatan besar Departemen Keuangan
Setiap token USDT yang beredar harus didukung oleh cadangan, dan Tether memilih untuk menempatkan sebagian besar cadangan tersebut, sekitar 83%, dalam surat berharga Treasury AS. Seiring kapitalisasi pasar USDT melonjak menjadi sekitar $185 miliar, perusahaan terpaksa membeli surat berharga Treasury dengan kecepatan yang akan membuat sebagian besar bank sentral terkejut.
Pada tahun 2024, Tether melakukan pembelian bersih Treasury senilai $33,1 miliar. Angka tersebut cukup untuk menempatkannya di peringkat ketujuh di antara semua pembeli asing utang AS. Pada tahun 2025, angkanya mencapai $28,2 miliar, kembali berada di peringkat ketujuh secara global.
Tether telah menggambarkan dirinya sebagai pembeli Treasuries AS terbesar kelima jika aktivitas hedge fund dikeluarkan dari peringkat. CEO perusahaan menyatakan harapan bahwa Tether akan masuk ke dalam 10 pembeli T-bill teratas pada 2026, didorong oleh pertumbuhan USDT yang berkelanjutan dan lini produk baru.
Apa yang mendorong pertumbuhan
Tether melaporkan penambahan sekitar 30 juta pengguna baru per kuartal, sehingga total basis penggunanya mencapai sekitar 530 juta. Setiap pengguna baru yang memperoleh USDT secara efektif memicu permintaan akan aset cadangan lebih banyak, dan kebijakan cadangan Tether mengarahkan permintaan tersebut langsung ke pasar Treasury.
Flywheel ini menghasilkan lebih dari $10 miliar keuntungan bagi Tether pada 2025, hampir seluruhnya dari imbal hasil dari portofolio Treasury-nya.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent secara terbuka membahas potensi penerbit stablecoin untuk menjadi sumber permintaan struktural untuk T-bill, memproyeksikan bahwa sektor ini pada akhirnya dapat menyerap antara $800 miliar hingga $1 triliun dalam Treasury saat skalanya meningkat.
Mengapa Washington tidak mengeluh
Undang-undang stablecoin yang sedang diproses di Kongres akan meresmikan persyaratan cadangan yang secara efektif mewajibkan kepemilikan Treasury, menciptakan kerangka regulasi yang mengamankan permintaan ini. Alokasi 83% Tether terhadap treasury bill jauh berbeda dari campuran surat berharga komersial dan instrumen lain yang sebelumnya menarik perhatian.
Risiko yang datang dengan skala
Jika USDT pernah mengalami peristiwa penarikan cepat, Tether perlu menjual puluhan miliar dolar dalam bentuk T-bill dalam jangka waktu yang singkat. Surat berharga pemerintah termasuk salah satu instrumen paling likuid di dunia, tetapi menjual $50 miliar atau lebih dalam skenario panik masih dapat menciptakan gelombang di pasar pembiayaan jangka pendek.
Pesaing seperti Circle, yang mengeluarkan USDC, juga memegang cadangan Treasury dalam jumlah besar tetapi pada skala yang lebih kecil. Seiring undang-undang stablecoin mulai dirumuskan, persyaratan cadangan yang tercantum dalam undang-undang baru dapat mendorong seluruh sektor lebih dalam ke Treasury, berpotensi memvalidasi proyeksi Bessent sebesar $800 miliar hingga $1 triliun.