Penulis: qinbafrank
Melewati akhir pekan yang penuh kecemasan, bagaimana cara memandang pasar minggu ini? Pada malam Jumat lalu, telah diuraikan secara rinci beberapa faktor perubahan dalam pergerakan pasar saham AS pada paruh kedua minggu lalu, namun peringatan risiko pertama kali disebutkan pada malam Rabu di Space. (Baca selengkapnya: Peringatan Koreksi Pasar Saham AS: Apa Risiko Sebenarnya dari AI? Pahami Pergerakan Dana Baru di Saham Perangkat Lunak, Optik Interkoneksi, SpaceX, dan Bitcoin)
Logika inti dari penyesuaian ini:
Kenaikan jangka pendek di bidang AI/semikonduktor terlalu besar, pasar terlalu penuh rasa takut ketinggalan (FOMO), struktur perdagangan terlalu padat; kenaikan berbentuk parabola sendiri tidak berkelanjutan; kemudian dihadapkan pada路演 dan penarikan dana dari IPO raksasa SpaceX, peningkatan避险 alami menjelang rilis CPI/PPI/FOMC, serta data ketenagakerjaan yang kuat yang memperkuat kekhawatiran tentang “suku bunga tinggi akan bertahan lebih lama atau bahkan kembali dinaikkan”, yang akhirnya memicu pelonggaran posisi terpusat pada saham teknologi populer. Tentu saja ini adalah hal yang sudah sering dibahas, tetapi kuncinya adalah bagaimana memandang ke depan.
1. Pertama, mari kita tinjau kembali beberapa penyesuaian dalam enam bulan terakhir
Pada Desember tahun lalu, terjadi penurunan serupa pada saham teknologi. Saat itu, Oracle terlebih dahulu memicu kekhawatiran tentang pengembalian investasi AI dan pengeluaran modal, kemudian pasar terus melemah setelah laporan keuangan Broadcom, hingga kinerja kuat dari Micron dan data inflasi yang lebih moderat baru bisa memulihkan sentimen. Kedua kejadian ini memiliki kesamaan dalam gangguan ekspektasi suku bunga, namun perbedaannya adalah: pada akhir tahun lalu dan awal tahun ini, pasar lebih khawatir terhadap return di sisi pembilang dari AI capex, sedangkan kali ini belum terbentuk konsensus bahwa "logika AI runtuh"; pasar lebih khawatir terhadap penyebut—suku bunga, inflasi, Fed, geopoliitik, dan likuiditas.
Sektor penyimpanan merupakan salah satu garis utama terkuat dalam gelombang perdagangan AI ini, dengan kenaikan terbesar, tingkat kesehatan tertinggi, dan elastisitas keuntungan terkuat, sehingga paling rentan menjadi sasaran konsentrasi pencairan saat perdagangan padat berakhir. Sebagai contoh, Micron, dari puncak 3 Juni sebesar 1089,29 turun menjadi 864,01 pada penutupan Jumat, dengan penarikan kembali sekitar 20,7%; jika dihitung berdasarkan titik terendah sesi 850,18, penarikan maksimum mencapai sekitar 22,0%. Ini telah melebihi penarikan sekitar 20% pada pertengahan Mei, tetapi belum mencapai tingkat kepanikan ekstrem selama perang bulan Maret.
KORU, sebagai ETF berleverase 3 kali untuk pasar Korea, dapat digunakan untuk mengamati preferensi risiko terhadap perdagangan teknologi/penyimpanan Korea, tetapi tidak dapat dianggap setara dengan indeks Korea itu sendiri. KORU turun dari puncak 1279,70 pada 1 Juni menjadi penutupan 610,01 pada 5 Juni, dengan penarikan sekitar 52,3%; jika dihitung berdasarkan titik terendah sesi 599, penarikan sekitar 53,2%.
Dari sudut pandang ruang, kali ini telah melampaui koreksi pada pertengahan Mei;
Dari segi waktu, penyesuaian kali ini telah berlangsung selama 4 hari perdagangan berturut-turut dan mendekati jendela penurunan utama jangka pendek sebelumnya.
Oleh karena itu, perkiraan yang relatif masuk akal adalah: dalam konteks fundamental AI yang belum dibantah, gelombang penurunan jangka pendek kemungkinan besar telah menyelesaikan sebagian besar pergerakannya, dan probabilitas penurunan tajam beruntun berkurang.
Jadi, minggu ini tidak tentu terus mengalami penurunan tajam, tetapi kemungkinan langsung pulih membentuk V rendah; lebih mungkin pasar akan bergerak sideways atau menurun perlahan dengan volume berkurang; namun selama imbal hasil obligasi AS tidak turun dan CPI/FOMC belum diumumkan, pasar kemungkinan besar akan tetap volatil tinggi, cenderung defensif, sambil menunggu konfirmasi dan perbaikan situasi.
2. Lihat beberapa peristiwa besar dari akhir pekan hingga hari ini
1) Konflik masih berlanjut di Israel dan Lebanon, rudal dan drone Iran mulai menyerang Israel, sementara Trump menekan Netanyahu agar tidak membalas, sekaligus terus mempertahankan jalur kesepakatan AS-Iran. Jalur ini akan mengganggu harga minyak dan membuat pasar kembali mengingat tekanan inflasi.
Namun, saat ini belum terlihat tanda-tanda pemanasan kembali hingga kehilangan kendali sepenuhnya.
Melihat wawancara yang diterima Trump semalam, ia sangat berusaha memastikan agar perang antara AS dan Iran tidak meningkat.
2) NVIDIA dan SK diharapkan mengumumkan rencana kolaborasi pada hari Senin. Pernyataan Jensen Huang sangat langsung: pasokan memori, wafer, packaging canggih, dan silikon fotonik semuanya kurang, dan kekurangan ini kemungkinan akan berlangsung selama beberapa tahun. Pernyataan ini kembali menghubungkan beberapa topik yang sebelumnya diperbincangkan pasar.
Dalam kondisi pasar saat ini, akan memberikan dukungan tertentu, tetapi kemungkinan besar sulit segera memicu reversal. Hari ini bisa diamati pergerakan pasar, setelah dibuka lebih rendah, apakah aset inti bisa tetap stabil? Apakah perusahaan yang memiliki pesanan, pelanggan, dan posisi industri akan lebih dulu diterima kembali oleh modal?
Jika perusahaan inti stabil, tetapi saham ikutan berfluktuasi, itu adalah divergensi.
Jika perusahaan inti pun tidak mampu menahan, kelanjutan rebound ini akan sangat lemah.
3. Tunggu sinyal pertama dari makro
Dua bulan pasar besar sejak awal April, peluang kenaikan tajam dimulai dengan gencatan senjata situasi Iran secara makro, kemudian kelangkaan daya komputasi, dan selanjutnya percepatan komersialisasi AI; ketiga peristiwa ini berurutan terjadi dari awal hingga pertengahan April, mendorong gelombang pasar yang besar.
April adalah "penghapusan risiko makro → logika industri AI kembali diperbesar";
Sekarang, "logika industri AI tidak rusak → tetapi faktor makro menekan valuasi → jadi dari sudut pandang pribadi, kita juga harus menunggu dulu hingga makro berhenti berdarah".
Untuk benar-benar berbalik saat ini, kemungkinan besar juga perlu menunggu sinyal "penghentian pendarahan" dari level makro. Tidak perlu secara khusus munculnya利好 makro sebesar "Iran mendukung" pada awal April; yang lebih realistis, pasar perlu melihat bahwa bagian penyebut tidak terus memburuk.
Mengapa kali ini diperlukan sinyal makro terlebih dahulu?
Karena masalah utama dalam penurunan ini bukanlah "logika AI gagal", melainkan suku bunga, inflasi, pertemuan Fed yang samar-samar, geopoliitik, penarikan dana oleh IPO raksasa, dan terlalu banyaknya kegilaan serta kepadatan pasar yang bersama-sama menekan valuasi dan melakukan pelonggaran utang.
Dengan kata lain, pasar sekarang bukan lagi bertanya: "Masih ada permintaan untuk AI?"
tetapi bertanya:
Jika suku bunga terus naik, apakah saham AI yang dinilai sangat tinggi masih bisa bertahan?
Jadi, untuk reversal kali ini, prioritasnya bukan melihat cerita industri terlebih dahulu, tetapi melihat apakah tekanan makro telah berhenti meningkat.
Urutan kemungkinan besar juga serupa: pertama-tama harus menghentikan kerugian di tingkat makro, setidaknya CPI tidak boleh meledak, imbal hasil obligasi AS tidak boleh terus melonjak, apakah IPO SpaceX melepaskan sebagian likuiditas dana, dan FOMC tidak boleh semakin hawkish. Hanya setelah tekanan di sisi penyebut mereda, pasar akan kembali fokus pada sisi pembilang AI, kembali memperdagangkan kelangkaan daya komputasi, kenaikan harga penyimpanan, serta percepatan capex dan komersialisasi AI.
Saat ini ingin terjadi pembalikan, perhatikan sinyal makro terlebih dahulu; tetapi tidak perlu seluruh makro membaik secara menyeluruh, cukup makro tidak terus memburuk. Begitu makro berhenti berdarah, logika industri AI akan segera terhubung kembali. Itu juga yang dibahas Jumat malam lalu, dalam jangka pendek sulit untuk sepenuhnya membalikkan tren, perlu kesabaran menunggu.