Penulis: Shenchao TechFlow
Judul asli: Strategi Mikro baru, Strive bagaimana menggunakan warrant untuk menciptakan roda pembelian aset kripto?
Harga saham Strive (ASST) menyentuh $26,84 pada 3 September, hanya 0,6% lebih rendah dari $27.
Di balik 0,6% ini tersembunyi sejumlah warrant dengan harga pelaksanaan sekitar 27 dolar AS yang jatuh tempo pertengahan Oktober. Jika ASST naik ke 27 dolar AS, pemegang warrant ini akan terdorong untuk melaksanakan haknya, sehingga perusahaan mungkin menerima aliran tunai sebesar 7 miliar dolar AS sekaligus. Matt Cole mengatakan, di belakang 7 miliar dolar AS ini masih ada ruang pembiayaan kredit digital sekitar 7 miliar dolar AS lagi. Potensi daya beli koin senilai 14 miliar dolar AS terkunci di balik satu level harga ini.
Lihat terlebih dahulu apa yang dilakukan Strive. SEC menunjukkan bahwa perusahaan membeli lagi 1.800 BTC antara tanggal 24 hingga 28 Agustus, dengan harga rata-rata sekitar $79.431, mendorong total kepemilikan menjadi 23.156 BTC. Menurut peringkat Bitcoin Treasuries, Strive saat ini berada di peringkat lima besar global, setelah Strategy (843.775 BTC), Twenty One Capital (43.514 BTC), Metaplanet (sekitar 43.000 BTC), dan MARA Holdings (sekitar 36.300 BTC).
CEO Matt Cole mengatakan sesuatu yang membuat pasar bersemangat di podcast One Share pada 3 September: Strive berpotensi menjadi pemegang bitcoin terbesar kedua di dunia pada akhir 2026.
Yang benar-benar layak diuraikan adalah bagaimana struktur modal yang dirancang oleh Cole membuat ambisi semacam ini menjadi kemungkinan secara matematis.
Warrant Flywheel
Harga saham perusahaan publik biasanya dianggap sebagai refleksi dari kinerja operasional, tetapi logika Strive justru sebaliknya.
Mekanisme pendanaan intinya adalah siklus yang saling memperkuat: Harga saham ASST mendekati $27 → Pemegang warrant memilih untuk mengeksekusi → Perusahaan mendapatkan kas → Kas digunakan untuk membeli BTC → Posisi BTC dan peringkat pasar meningkat → Pasar menilai ulang cadangan BTC dan kemampuan pendanaannya → Harga saham naik lebih lanjut → Lebih banyak warrant dieksekusi.
Ini adalah struktur modal Strive. Cole dalam podcast menggambarkan permainan ini sebagai "short vs. warrant holder," dan tidak menyembunyikan sikapnya: ia menginginkan warrant dieksekusi, bukan kedaluwarsa tanpa nilai. Mengingat posisi short ASST saat ini sekitar 30% dari saham beredar, intensitas permainan ini kemungkinan akan meningkat tajam dalam enam minggu ke depan.
Mekanisme ini membentuk perbandingan menarik dengan jalur Strategy (MicroStrategy).
Strategi ini bergantung pada obligasi konversibel dan penawaran saham ATM. Obligasi konversibel memiliki jatuh tempo, harga konversi, dan biaya bunga; jika bitcoin anjlok, perusahaan menghadapi tekanan pembayaran saat obligasi konversibel jatuh tempo. Skala Strategi (843.775 BTC) memberinya bantalan setara dengan tingkat sistemik, tetapi struktur pendanaannya mengandung risiko jangka waktu.
Strive menempuh jalan yang sama sekali berbeda. Struktur modalnya hanya memiliki dua jenis sekuritas: saham biasa ASST dan saham preferen perpetu SATA. Tidak ada obligasi konversibel, tidak ada utang senior, dan tidak ada tanggal jatuh tempo.
SATA diperdagangkan di Nasdaq dengan nilai nominal $100, dengan tingkat dividen tahunan 13%, yang dibayarkan harian pada hari kerja mulai 16 Juni 2026, menjadi produk sekuritas yang terdaftar di AS pertama yang menawarkan dividen tunai harian. Ketika harga pasar SATA lebih tinggi daripada nilai nominal, perusahaan menerbitkan saham baru melalui program ATM, dan dana yang terkumpul secara langsung digunakan untuk membeli bitcoin.
Kedua sisi transaksi jelas: investor SATA mendapatkan imbal hasil tunai harian sebesar 13% per tahun, sementara Strive mendapatkan modal abadi tanpa jatuh tempo. Pengalaman Cole selama 15 tahun dalam mengelola portofolio pendapatan tetap senilai $70 miliar di CalPERS sepenuhnya dipindahkan ke struktur ini.
Perbedaan utama terletak pada jalur transmisi risiko. Pemegang obligasi konversibel dari Strategy berhak menuntut pembayaran pokok dalam bentuk tunai saat jatuh tempo, yang menciptakan tekanan likuiditas bagi perusahaan selama siklus penurunan bitcoin. Saham preferen perpetu milik Strive tidak memiliki tanggal jatuh tempo dan tidak memiliki klausul penebusan wajib; dalam skenario terburuk, dewan direksi dapat menyesuaikan tingkat dividen. Tekanan pembayaran berubah dari "harus membayar uang pada hari tertentu" menjadi "membayar bunga sedikit setiap hari".
Soal matematika dari lima hingga dua
23.156 unit jauh dari 43.514 unit milik peringkat kedua, Twenty One Capital, dengan selisih 20.358 unit.
Dengan harga rata-rata saat ini sekitar 80.000 dolar AS, mengisi kesenjangan ini memerlukan sekitar 1,6 miliar dolar AS. Kapasitas potensial pembelian koin sebesar 1,4 miliar dolar AS (700 juta dari pelaksanaan warrant + 700 juta dari kredit digital) secara matematis sudah mendekati. Masih tersisa 17 minggu hingga akhir 2026, sehingga rata-rata per minggu perlu membeli sekitar 1.200 BTC. Sepanjang Agustus, Strive membeli 3.156 BTC, atau sekitar 790 BTC per minggu.
Cole tidak memberikan peta jalan untuk mencapai peringkat kedua, ia hanya menunjukkan alat modal untuk sampai ke sana. Ini sendiri merupakan sinyal: dalam persaingan perusahaan treasury BTC, ukuran gudang senjata lebih menentukan ekspektasi pasar daripada jumlah posisi saat ini.
Tetapi roda ini memiliki titik lemah yang terlihat jelas.
Jika ASST tidak dapat stabil di atas $27 sebelum pertengahan Oktober, warrant senilai $700 juta akan kedaluwarsa dan tidak bernilai. Tanpa pelaksanaan warrant, tidak ada arus kas masuk. Tanpa arus kas masuk, tidak ada putaran pembelian besar berikutnya. Tanpa pembelian besar, cerita peringkat runtuh, dan harga saham kehilangan dukungan narasi. Ketika roda berputar berlawanan arah, kecepatannya sama cepatnya.
Cole tentu memahami hal ini. Dalam podcast-nya, ia menggunakan satu kata untuk menggambarkan hasil jika opsi berhasil dieksekusi: "electric finish". Dengan intuisi seorang trader, terjemahkan kalimat ini: ia sedang menggambarkan kurva keuntungan call option untuk pasar. Di bawah $27, Strive bisa bertahan tapi tidak melompat; di atas $27, semuanya mempercepat.
30% short vs. $700M strike: six-week countdown
Saat ini sekitar 30% dari saham beredar ASST dipinjamkan untuk short selling, rasio yang berada di tingkat ekstrem di pasar terbuka.
Logika short tidak sulit dipahami: Strive tidak memiliki operasi bisnis yang nyata, posisi 23.156 BTC setara dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,85 miliar, di mana sebagian besar nilainya berasal dari bitcoin itu sendiri, dan premium saham bergantung pada kepercayaan pasar terhadap kemampuan perusahaan untuk terus memperoleh pendanaan. Jika harga bitcoin turun drastis, atau warrant kedaluwarsa tanpa dieksekusi, kepercayaan ini bisa cepat menghilang.
Logika bull juga jelas: jika ASST menembus $27 dalam enam minggu dan mempertahankannya, pelaksanaan warrant senilai $700 juta akan menjadi peristiwa pembelian pasif BTC. Pihak bear harus meminjam lebih banyak saham untuk mempertahankan posisi mereka, sementara pelaksanaan warrant akan melepaskan sejumlah besar saham baru yang beredar; tabrakan kedua kekuatan ini berpotensi menciptakan volatilitas harga yang signifikan.
Ini bukan perdagangan yang memerlukan tebakan fundamental, melainkan permainan struktural dengan kondisi pemicu dan jendela waktu yang jelas. Pertengahan Oktober adalah tanggal di mana jawabannya akan terungkap.
Bagi seluruh lintasan BTC treasury, kasus Strive mengungkapkan fakta yang sedang cepat dipelajari oleh pasar modal: dalam permainan ini, inovasi struktur pembiayaan jauh lebih penting daripada prediksi harga koin.
Strategi menggunakan obligasi konversibel menciptakan paradigma, Strive mendorong paradigma ini ke versi yang lebih ekstrem dengan menggunakan saham prioritas abadi dan roda warrant. Arah evolusi selanjutnya tergantung pada seberapa banyak modal yang bersedia bertaruh pada pernyataan "harga saham adalah alat pembiayaan, bukan hasil".
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush