Penulis: Tao Zhu, Jinse Finance
Ringkasan: Pada 29 Mei, STRC sempat jatuh ke level $97,11, kemudian pulih dan menutup di $98,57. Sejak itu, STRC cenderung bergerak turun, dan pada saat penulisan laporan berada di $94,65. Penurunan ini menarik perhatian pasar, mengingat STRC adalah saham prioritas yang dirancang untuk diperdagangkan secara stabil di sekitar nilai nominal $100 dalam jangka panjang.
Satu, STRC itu apa?
Menurut situs web Strategy, Stretch (STRC) adalah saham preferen berkelanjutan dari perusahaan Strategy, dengan tingkat dividen tahunan saat ini sebesar 11,50%, dibayarkan secara bulanan dalam bentuk tunai. Tingkat dividen STRC disesuaikan setiap bulan untuk mendorong harga saham agar berdagang di sekitar nilai nominalnya sebesar 100 dolar AS dan mengurangi volatilitas harga. STRC terdaftar di Nasdaq dan dapat diperdagangkan di sebagian besar platform broker utama.
“Prioritas” berarti memiliki hak prioritas yang lebih tinggi daripada saham biasa dalam pembagian dividen dan likuidasi. STRC, sebagai saham prioritas yang dikeluarkan oleh Strategy, memiliki posisi di bawah obligasi tetapi di atas saham biasa. Secara khusus, “prioritas” saham prioritas dapat terwujud dalam dua aspek. Pertama, mendapatkan dividen terlebih dahulu; pemegang saham prioritas akan menerima dividen sebelum pemegang saham biasa, dan ketika laba tidak mencukupi, pemegang saham prioritas tetap menjadi yang pertama mendapatkan keuntungan. Kedua, saat perusahaan bangkrut, pemegang saham prioritas berhak mendapatkan kompensasi terlebih dahulu; berbeda dengan saham biasa yang mungkin tidak mendapatkan kembali modal sama sekali, saham prioritas berpotensi mendapatkan kembali sebagian modal.
STRC pada dasarnya lebih mirip sebagai "produk arus kas berimbal hasil tinggi" daripada saham pertumbuhan yang mengejar apresiasi modal. Banyak investor membeli STRC dengan tujuan utama mendapatkan imbal hasil lebih dari 11%, bukan memperhatikan apakah harga sahamnya naik.
II. Mengapa STRC Baru-Baru Ini Lepas dari Pegangannya?
1. Harga BTC turun
Aset terbesar Strategi adalah bitcoin, yang sangat terkait dengan harga BTC. Pada akhir Mei, pasar kripto secara keseluruhan mengalami koreksi signifikan: harga BTC turun dari puncak bulan ini sekitar $82.000 menjadi sekitar $64.300 hingga penulisan ini, menurun hingga 21,59%.
Penurunan cepat BTC dari level tertinggi menyebabkan penjualan aset berisiko dan tekanan serentak pada produk terkait Strategy.
2. Tekanan dari pesaing
Perusahaan manajemen aset bitcoin lainnya, Strive Asset Management (ASST), mengambil strategi yang berbeda. Perusahaan baru-baru ini mengumumkan bahwa sekuritas prioritas abadi SATA akan membayar dividen harian. Selama dua minggu terakhir, harga SATA tetap stabil di sekitar nilai nominal $100, bahkan ketika harga bitcoin turun, imbal hasil dividen tetap sekitar 13%.
Dalam tiga bulan terakhir, harga saham Strive naik sekitar 110%, sementara MSTR hanya naik 12% dan bitcoin naik 8%. Divergensi ini menunjukkan bahwa investor mungkin lebih menyukai neraca Strive yang lebih sehat dan struktur saham prioritas dengan yield lebih tinggi.
Catatan: Strive awalnya adalah perusahaan manajemen aset yang didirikan pada 2022 dengan kantor pusat di Dallas, Texas, Amerika Serikat. Awalnya fokus pada penerbitan dana ETF dan dikenal karena prinsip "pemaksimalan nilai pemegang saham (shareholder value maximization)". Mulai 2025, Strive mengalami transformasi besar-besaran dengan meniru model Strategy—menjadi perusahaan cadangan Bitcoin dan menerbitkan saham prioritas.
Mungkin terinspirasi oleh pembayaran dividen harian Strive, menurut pengumuman tersebut, Strategy menyarankan untuk mengubah frekuensi pembayaran dividen STRC dari bulanan menjadi setiap setengah bulan. Jika usulan ini disetujui dan diadopsi, diharapkan dapat memperpendek periode penundaan reinvestasi, meningkatkan likuiditas dan efisiensi pasar, serta meningkatkan stabilitas harga.
Proposal ini memerlukan voting bersama dari pemegang saham kelas MSTR dan STRC, dan hanya akan disetujui jika kedua kelas pemegang saham memberikan suara setuju. Berdasarkan jadwal proposal, pemungutan suara telah dimulai pada 28 April dan akan berakhir pada hari rapat tanggal 8 Juni. Jika proposal disetujui, tanggal pencatatan saham pertama di bawah ritme baru adalah 30 Juni, dan tanggal pembayaran dividen pertama adalah 15 Juli. Pemegang saham yang berhak memilih harus memegang saham sebelum 17 April.
3. Penjualan teknis
Strategi mengharapkan STRC tetap bertahan di sekitar $100 dalam jangka panjang. Setelah harga STRC jatuh di bawah $100, banyak dana kuantitatif akan menganggap bahwa pasar meragukan mekanisme penetapan harga produk tersebut. Akibatnya, masalah seperti pengurangan posisi pasif, stop-loss teknis, dan keluarnya dana arbitrase dapat terjadi, yang menyebabkan penurunan harga semakin memburuk.
Tiga, apakah STRC memiliki risiko gagal bayar?
Tidak ada risiko gagal bayar yang jelas saat ini.
Pertama, sebelumnya, investor memperhatikan apakah Strategy pada akhirnya akan menjual bitcoin untuk membayar utang atau dividen, atau akan terus menggunakan dana yang dihimpun dari penerbitan sekuritas untuk memperluas kepemilikan bitcoinya. Saylor merespons di X: "Kerja berjalan lancar."
Pada 1 Juni, pendiri Strategy, Michael Saylor, mengonfirmasi bahwa tingkat dividen saham preferen berkelanjutan STRC tetap pada 11,50% hingga Juni 2026. Dividen STRC tidak dipotong, ditangguhkan, atau gagal bayar; semuanya berjalan normal.
Kedua, Strategy masih memiliki cadangan bitcoin yang besar. Strategy mempertahankan posisi teratas sebagai perusahaan dengan cadangan BTC terbesar, dengan 843.706 BTC, atau 4,01% dari total 21 juta BTC. Dalam kondisi tidak ada penurunan jangka panjang pada BTC dan saluran pembiayaan perusahaan tetap terbuka, tekanan arus kas STRC masih dapat dikendalikan.
Empat, bagaimana pandangan para ahli industri?
Forbes menunjukkan bahwa STRC go public pada Juli 2025, menjadi IPO terbesar di Amerika Serikat tahun itu dengan dana yang terkumpul sebesar $2,521 miliar, dengan pengeluaran dividen bulanan sekitar $80 juta hingga $90 juta. Dengan menjual sejumlah kecil bitcoin secara terbuka dan sengaja untuk memenuhi kewajiban tersebut, Strategy menunjukkan kepada lembaga pemeringkat bahwa perusahaan menganggap pemegang saham preferen sebagai kreditor prioritas. Kredibilitas ini membuat STRC lebih menarik. Peningkatan permintaan terhadap STRC berarti pengumpulan dana yang lebih besar, yang selanjutnya menyebabkan lebih banyak bitcoin dibeli.
Analyst Benchmark Mark Palmer menunjukkan: "Sekarang, investor harus memandang kepemilikan bitcoin Strategy sebagai cadangan andal untuk pendanaan dividen saham preferen."
Pendukung emas terkenal dan penentang kripto Peter Schiff menulis di X: “Sebagian besar investor STRC kemungkinan besar akan kehilangan sebagian besar dana mereka, karena setelah Michael Saylor dipaksa menghentikan pembayaran dividen, harga STRC pada akhirnya akan anjlok. Pada saat itu, sejumlah besar gugatan kemungkinan besar akan memperburuk masalah yang dihadapi Strategy (MSTR). Para investor yang mengalami kerugian akibat promosi yang menyesatkan diharapkan akan mencari ganti rugi melalui jalur hukum untuk memulihkan investasi mereka.”
The Motley Fool berpendapat: pertama-tama, perhatikan masalah inflasi STRC. Inflasi menimbulkan dampak ganda: ia tidak hanya mengikis nilai nyata saham senilai $100 Anda, tetapi juga mengurangi nilai dividen yang Anda terima. Semakin lama Anda memegang saham ini, semakin parah masalah yang ditimbulkan oleh inflasi. Kedua, Strategy dapat dengan mudah mengurangi atau menunda pembayaran dividen tanpa terjadi pelanggaran utang tradisional. Oleh karena itu, jika harga jatuh di bawah nilai nominal, penerbitan saham baru akan dihentikan, dan Anda akan memegang aset yang memberikan imbal hasil lebih rendah dari yang awalnya dipromosikan, dengan modal Anda mungkin tidak dapat dipulihkan dalam jangka pendek atau bahkan selamanya.
Summary
STRC baru-baru ini turun dari sekitar $100 menjadi $94,65, dengan faktor utama yang memengaruhi termasuk penurunan harga Bitcoin, dampak pesaing, dan penjualan teknis. Saat ini, STRC tidak memiliki risiko gagal bayar; perusahaan masih membayar dividen pada tingkat 11,5% dan terus menggunakannya sebagai alat pembiayaan inti.