Kas bitcoin strategi ini mulai berperilaku sangat berbeda dari mesin akumulasi yang menjadikan Michael Saylor salah satu advokat perusahaan paling dikenal dalam dunia bitcoin.
Perusahaan menjual sekitar 6.916 BTC selama musim panas, menggunakan bitcoin sebagai sumber likuiditas untuk dividen saham preferen, cadangan kas, dan pembelian kembali sekuritas. Perusahaan data pasar kripto Kaiko berpendapat bahwa langkah ini menyimpang dari narasi "akumulasi satu arah" yang membantu mendefinisikan model kas perusahaan Strategy.
Perubahan tersebut sudah terlihat melalui penjualan bitcoin musim panas oleh Strategi, tetapi perkembangan yang lebih menarik datang setelahnya.
Strategi berbalik dan membeli 4.603 BTC senilai sekitar $369,7 juta antara 24 Agustus dan 30 Agustus, menurut pengajuan SEC terbarunya. Pembelian dilakukan dengan harga rata-rata $80.318 per Bitcoin dan meningkatkan total kepemilikan menjadi 845.050 BTC, yang diperoleh sekitar $63,73 miliar.
Alih-alih meninggalkan bitcoin, strategi tampaknya mengubahnya menjadi aset neraca yang dikelola secara aktif.
Bitcoin kini mendanai struktur modal Strategy
Perubahan menjadi resmi ketika Strategy memperkenalkan program monetisasi bitcoin.
Kerangka kerja ini memungkinkan perusahaan untuk menjual bitcoin guna membangun kembali cadangan USD, membiayai kewajiban dividen dan bunga, serta melakukan pembelian kembali sekuritas. Sebuah pengajuan regulasi pada Juni memberikan otorisasi penjualan bitcoin hingga $1,25 miliar secara khusus untuk mengisi kembali cadangan.
Salah satu transaksi utama pertama melibatkan 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta pada pergantian Juni dan Juli. Strategi kemudian menjual lagi 1.638 BTC senilai $104,7 juta, dengan dana hasil penjualan dialokasikan untuk dividen saham preferen dan pembelian kembali STRC.
Penjualan BTC sebanyak 1.690 lainnya senilai sekitar $108,6 juta mengikuti, dengan dana hasil penjualan digunakan untuk membeli kembali STRC. Transaksi-transaksi tersebut mendorong penjualan Bitcoin musim panas menjadi sekitar 6.916 BTC.
| Langkah kas strategi | Jumlah perkiraan |
|---|---|
| Penjualan BTC Musim Panas | 6.916 BTC |
| Hasil penjualan Juli/Agt. | $429M+ |
| 24–30 Agustus pembelian BTC | 4.603 BTC |
| Pemegangan BTC terbaru | 845.050 BTC |
| Cadangan USD | $5,10 miliar |
| Tambahan Uang Tunai USD | $1,61 miliar |
Perubahan ini berarti Strategi tidak lagi berfungsi semata-mata sebagai penyerap bitcoin permanen.
Otoritas penjualannya yang diperluas telah menimbulkan pertanyaan apakah pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia bisa secara berkala menjadi sumber pasokan yang signifikan. Risiko itu menjadi pusat kekhawatiran seputar perpindahan Strategy dari model beli saja yang lama.
Buffer likuiditas senilai $6,7 miliar mengubah persamaan bitcoin
Pada saat yang sama, Strategi telah membangun posisi kas yang jauh lebih besar.
Pengungkapan SEC terbarunya menunjukkan Cadangan senilai $5,10 miliar USD dan tambahan $1,61 miliar dalam Kas USD per 30 Agustus.
Cadangan tersebut dirancang terutama untuk mendukung dividen prioritas dan bunga utang, sementara saldo kas terpisah memberikan fleksibilitas lebih besar bagi manajemen dalam pengelolaan keuangan.
Inilah mengapa pembelian 4.603 BTC penting hampir sebesar penjualan sebelumnya.
Strategi menjual bitcoin ketika struktur modal memerlukan likuiditas, lalu kembali ke akumulasi setelah membangun kembali cadangan dan menaikkan kas baru. Itu jauh lebih dekat dengan manajemen kas konvensional daripada narasi sebelumnya “beli dan tidak pernah menjual”.
Strategi masih mendominasi bitcoin perusahaan
Perubahan ini tidak boleh disamakan dengan mundur dari bitcoin.
Strategi tetap menjadi perusahaan terbesar di pasar kas perusahaan bitcoin, dengan lebih dari 845.000 BTC di neracanya.
Analisis kas digital-asset Kaiko yang lebih luas berpendapat bahwa turunnya premi perusahaan kas dan perluasan ETF Bitcoin spot memberikan tekanan pada perusahaan kas untuk menyediakan sesuatu yang lebih dari sekadar eksposur pasif.
Itu penting karena investor sekarang dapat mengakses bitcoin secara langsung melalui ETF yang diatur tanpa menanggung risiko ekuitas, leverage, dan pembiayaan yang melekat pada perusahaan publik.
Respons strategi tampaknya merupakan model modal yang lebih fleksibel: Bitcoin dapat diakumulasi ketika kondisi pembiayaan menarik, tetapi juga dapat dijual ketika perusahaan membutuhkan likuiditas.
Perubahan terbesar, oleh karena itu, bukan hanya bahwa perusahaan Michael Saylor menjual hampir 7.000 BTC.