Strategi Menjual 32 BTC untuk Mendukung Pembayaran Saham Prioritas

Penulis: Javier Bastardo

Terjemahan: Whitepaper Blockchain

Strategi pertama kali mengungkapkan penjualan Bitcoin dalam bentuk 8-K independen, memicu spekulasi pasar tentang apakah "Saylor mulai berbalik", sehingga harga BTC sempat jatuh di bawah $72.000. Namun, penilaian utama artikel ini adalah: ini bukanlah keraguan keyakinan, melainkan demonstrasi sengaja terhadap struktur modal. Penjualan 32 BTC hanya menyentuh 0,004% dari total portofolio, namun memberikan pesan jelas kepada lembaga peringkat saham, analis kredit, dan pemegang utang prioritas—bahwa strategi bersedia menggunakan cadangan Bitcoin jika diperlukan untuk menjaga keamanan alat pembiayaan prioritas, yang pada dasarnya bertujuan untuk mempersiapkan pembiayaan masa depan dan pembelian Bitcoin lebih lanjut.

Strategi tersebut menjual 32 Bitcoin antara 26 Mei hingga 31 Mei dengan harga rata-rata transaksi sebesar $77.135 per Bitcoin, menghasilkan kas sekitar $2,5 juta. Transaksi ini diungkapkan dalam dokumen 8-K yang diajukan perusahaan pada hari Senin. Operasi ini dilakukan untuk mendukung pembayaran distribusi STRC; STRC adalah saham preferen permanen dengan dividen variabel tahunan sebesar 11,5%.

Ini adalah pertama kalinya strategi tersebut diungkapkan dalam dokumen 8-K independen mengenai penurunan bersih bitcoin, dan pertama kalinya transaksi semacam itu muncul di situs web perusahaan. Setelah pengumuman tersebut, pasar menafsirkannya sebagai sinyal murni negatif, sehingga BTC sempat jatuh di bawah $72.000. Namun, mungkin hal ini tidak sebegitu sederhana.

Berdasarkan data BitcoinTreasuries, hingga 31 Mei, strategi ini memegang 843.706 Bitcoin dengan biaya rata-rata pemegangan sebesar $75.699 per Bitcoin. Penjualan 32 Bitcoin ini hanya menyumbang 0,004% dari total posisi. Selain itu, harga penjualan tersebut sejalan dengan harga posisi perusahaan, dan akan terus membuka jendela penjualan, sehingga sebagian besar waktu harga spot tidak mengalami penjualan paksa.

Investor dan analis strategis Mark Moss menjelaskan hal ini dengan sangat jelas di X: “MSTR bukanlah bitcoin itu sendiri. Ini adalah perusahaan publik yang harus beroperasi di pasar saham terbuka. Penjualan BTC kali ini pada dasarnya merupakan tindakan yang ditujukan kepada lembaga pemeringkat dan analis kredit, dengan tujuan menunjukkan: jika diperlukan, perusahaan memang memiliki alat dan bersedia menggunakan alat-alat tersebut untuk melindungi saham preferen. Ini bukanlah sikap, yang bisa dilihat dari skalanya. Sinyal yang dikirimkan adalah: ketika struktur modal membutuhkan waktu, perusahaan bersedia memoneterisasi sebagian cadangan bitcoin-nya.”

Penjualan ini tidak terjadi secara tiba-tiba. Sejak Oktober 2025, S&P Global telah menyoroti skenario risiko spesifik saat memberikan peringkat strategi B-: dari total obligasi konversibel senilai lebih dari $8 miliar, saat ini $5 miliar berada di luar nilai, dan akan mendekati masa jatuh tempo mulai 2028. Jika harga bitcoin kemudian mengalami penurunan, obligasi-obligasi ini berpotensi dieksekusi secara bersamaan pada periode yang sama. S&P menggambarkan situasi ini sebagai risiko "kemungkinan dipaksa untuk menjual aset di harga rendah".

Setelah itu, strategi langsung mulai menangani "dinding utang" ini. Pada 26 Mei, perusahaan membeli kembali dan menghapuskan obligasi konversibel mendekati 1,5 miliar dolar AS yang jatuh tempo pada 2029 dengan diskon 8%, mengurangi total volume obligasi konversibel dari 8,2 miliar dolar AS menjadi 6,7 miliar dolar AS. Penjualan bitcoin ini terjadi pada minggu berikutnya setelah transaksi terbaru selesai.

STRC diluncurkan pada Juli 2025 dengan pendanaan sebesar $2,521 miliar, menjadi IPO terbesar di Amerika Serikat tahun itu. Kewajiban utang bulanan sekitar $80 juta hingga $90 juta. Secara terbuka dan secara bertahap menjual sebagian kecil bitcoin untuk menutupi kewajiban ini, yang setara dengan menyatakan kepada kritikus: strategi ini memprioritaskan kepentingan pemegang saham preferen institusional sebagai komitmen tingkat tinggi. Surat jaminan semacam ini memperkuat kepercayaan STRC kepada investor; sementara permintaan terhadap STRC meningkat, strategi ini dapat mengumpulkan lebih banyak dana; semakin banyak dana yang dikumpulkan, semakin banyak bitcoin yang dapat dibeli.

Pendiri dan Ketua Strategi, Michael Saylor, menjelaskan logika ini ketika pertanyaan "apakah menjual bitcoin mungkin terjadi" pertama kali masuk ke dalam diskusi publik: "Meningkatkan jumlah bitcoin kita dengan menjual 1 bitcoin, lalu membeli kembali 10 hingga 20 bitcoin tambahan."

Penjualan malam ini secara tak terduga memicu kontroversi senilai $20 juta di Polymarket: apakah transaksi terbaru harus dimasukkan dalam berita tanggal 31 Mei, menurut laporan The Block.

Strategi diungkapkan pada 1 Juni, dan penjualan terjadi antara 26 Mei hingga 31 Mei. Pihak yang mempertaruhkan "Ya" berpendapat bahwa dokumen 8-K sendiri sudah memberikan waktu; sementara pihak yang mempertaruhkan "Tidak" berpendapat bahwa informasi ini mudah diakses publik sebelum waktu peringatan. Keputusan akhir akan ditentukan oleh proses berikutnya UMA.

Ini juga merupakan subplot yang sangat relevan. Selama beberapa bulan terakhir, pasar telah menebak apakah Seliger akan "mengedipkan mata" atau tidak akan mengendurkan posisinya. Sekarang dia memang telah mengambil tindakan, tetapi sepenuhnya sesuai dengan ritme sendiri dan demi struktur modalnya sendiri. Hasilnya bukanlah cerita Bitcoin yang melampaui strategi, melainkan justru memperkuat kualitas kredit preferensi sahamnya, serta mampu membuat pola akumulasi Bitcoin yang berkelanjutan.