Strategi Menjual 32 BTC untuk Membayar Dividen, Melanggar Janji 'Tidak Pernah Menjual'

Penulis asli: ChandlerZ, Foresight News

Pada 1 Juni, Strategy mengajukan dokumen 8-K ke SEC, mengungkapkan penjualan 32 bitcoin antara 26 hingga 31 Mei dengan harga rata-rata $77.135, total sekitar $2,5 juta. Setelah penjualan, perusahaan masih memegang 843.706 BTC dengan biaya total $63,87 miliar dan harga rata-rata $75.699.

32 koin mewakili 0,004% dari total posisi, senilai $2,5 juta, setara dengan rata-rata pembelian Strategy selama satu setengah hari dalam 12 bulan terakhir. Dari sudut pandang keuangan, transaksi ini hampir tidak berarti apa-apa. Namun, dampak yang dipecahkannya jauh lebih besar daripada nilai yang dicairkan. Sejak pembelian pertama Bitcoin pada Agustus 2020, Strategy hanya menjual sekali, pada Desember 2022 menjual 704 BTC senilai $11,8 juta dengan harga rata-rata $16.776, dengan tujuan menciptakan kerugian pajak (tax-loss harvesting), dan dua hari kemudian membeli kembali 810 BTC dengan harga lebih rendah. Penjualan itu pada dasarnya adalah operasi perpajakan, bukan pengurangan posisi nyata.

Namun kali ini berbeda, 2,5 juta dolar AS secara jelas dicantumkan untuk pembayaran dividen saham preferen, dan Strategy tidak berniat membelinya kembali.

Mulai awal 2025, Strategi secara intensif menerbitkan saham preferen dengan dividen tahunan 8% untuk STRK, 10% untuk STRF, 10% untuk STRD, dan 11,5% untuk STRC. Keempat seri ini saling bertumpuk, dan hingga saat ini perusahaan telah membayarkan total dividen lebih dari $693 juta.

Logika saham preferen ini adalah bahwa investor menyerahkan uang mereka kepada Strategy, Strategy menggunakan dana tersebut untuk membeli bitcoin, lalu membayar dividen dengan tingkat bunga tetap dari cadangan kas dan pendapatan operasional. Jika harga bitcoin naik, premi mNAV memperlebar, memungkinkan Strategy untuk terus menerbitkan saham baru untuk membiayai kelanjutan operasinya. Jika harga bitcoin turun atau stagnan, kewajiban pembayaran dividen tidak hilang, tetapi jendela pembiayaan menjadi lebih sempit.

Tahapan peningkatan bitcoin oleh MicroStrategy

Pada Desember 2025, Strategy membentuk cadangan tunai senilai $2,25 miliar yang secara khusus dialokasikan untuk menutupi dividen dan pembayaran utang, yang pada laju saat itu dapat bertahan sekitar 30 bulan. Namun, pada 31 Mei 2026, cadangan ini telah turun menjadi $900 juta, dengan pengeluaran $1,35 miliar dalam enam bulan.

Pada panggilan laporan keuangan, CEO Strategy, Phong Le, untuk pertama kalinya secara terbuka menyebut "penjualan bitcoin yang disiplin" sebagai salah satu alat manajemen modal. Pada saat itu, tidak banyak yang memperhatikan pernyataan ini, tetapi sekarang jika dilihat kembali, itu adalah pertanda dari penjualan 32 BTC ini.

Saylor mengirim tweet berisi "Never sell your bitcoin" pada 2 Februari 2025, dan tweet tersebut dibagikan luas setelah pengungkapan 8-K. Setelah itu, ia hanya membahas positioning produk STRC, menyatakan bahwa tujuan Strategy adalah menjadikan STRC sebagai alat kredit terbaik di dunia, sama sekali tidak membahas topik menjual bitcoin.

Harga saham MSTR turun sekitar 6% hari ini, Mizuho mempertahankan peringkat beli, tetapi menurunkan harga target dari $320 menjadi $265. Sebagian besar analis percaya bahwa penjualan senilai $2,5 juta tidak berdampak signifikan secara finansial, tetapi makna inti dari peristiwa ini terletak pada sinyal yang membuka celah: jika cadangan kas terus berkurang sementara kewajiban dividen tetap, volume penjualan di masa depan mungkin tidak berhenti di 32 BTC.

Waktu penjualan dari Strategi sekaligus memicu pasar prediksi di Polymarket.

Masalah pasar ini adalah, apakah Strategi akan menjual Bitcoin sebelum 31 Mei? Volume perdagangan kumulatif saat ini telah melebihi $111 juta. Dokumen 8-K menunjukkan bahwa transaksi terjadi antara 26 dan 31 Mei, dan waktu pencatatan dalam dokumen tersebut adalah "16:00 waktu Timur Amerika, 31 Mei 2026". Namun, dokumen 8-K baru diajukan ke SEC pada 1 Juni, sehingga publik baru mengetahui hal ini setelah batas waktu berlalu.

Pembeli Yes berargumen bahwa transaksi terjadi sebelum batas waktu, dan dokumen 8-K secara jelas menyatakan tanggal 31 Mei; pembeli No berargumen bahwa tidak ada informasi publik apa pun yang membuktikan penjualan terjadi sebelum batas waktu, sehingga menurut aturan, keputusannya harus No. Setelah dua usulan No ditantang, sengketa ini dinaikkan ke arbitrase melalui pemungutan suara token UMA.

Polymarket kemudian menambahkan satu baris keterangan di halaman tersebut, menyatakan bahwa "konsensus dari MSTR, data on-chain, atau laporan terpercaya tidak membuktikan bahwa Strategy menjual bitcoin dalam jangka waktu yang ditentukan oleh pasar. Konfirmasi yang diperoleh di luar jangka waktu yang ditentukan oleh pasar tidak memenuhi syarat."

Di balik kontroversi ini terdapat masalah lebih dalam terkait mekanisme arbitrase Polymarket. Sebuah investigasi oleh The Wall Street Journal pada Mei menemukan bahwa di sebagian besar pasar kontroversial Polymarket, lebih dari separuh hak suara UMA terkonsentrasi di 10 dompet terbesar, sekitar 60% pemilih aktif dapat dikaitkan dengan akun Polymarket, dan sekitar satu dari setiap lima kontroversi melibatkan pemilih yang secara bersamaan memegang posisi dalam kontrak yang sedang diputuskan. Sejak awal 2026, Polymarket telah menghasilkan lebih dari 1.150 pasar kontroversial, melebihi total keseluruhan tahun 2025.

Pengungkapan 8-K dari Strategy menambah tekanan pada lingkungan pasar yang sudah lemah, dengan bitcoin jatuh di bawah $72.000 pada 1 Juni, menyentuh level terendah sejak 13 April. Data CoinShares menunjukkan aliran keluar bersih sebesar $1,67 miliar dari produk investasi aset digital minggu lalu, menjadi aliran keluar mingguan terbesar kedua sepanjang 2026. Seluruh bulan Mei, aliran keluar bersih ETF spot bitcoin mencapai $2,3 miliar, merupakan aliran keluar bulanan terbesar sepanjang tahun ini. Total aset yang dikelola dalam aset digital telah turun menjadi sekitar $141 miliar, level terendah sejak awal tahun.

Strategi menjual 32 BTC, tetapi bukan perusahaan kas Bitcoin pertama yang bertindak. Data Q1 menunjukkan bahwa penjualan telah menjadi perilaku kolektif. MARA Holdings menjual 15.133 BTC antara 4 hingga 25 Maret, menghasilkan sekitar $1,1 miliar, sebagian besar digunakan untuk merepembeli obligasi konversibel yang jatuh tempo pada 2030 dan 2031. Riot Platforms dalam periode yang sama menjual 3.778 BTC, menghasilkan $289,5 juta, dengan posisi turun dari 19.223 menjadi 15.680 BTC, menyusut 18%. Nakamoto Holdings milik David Bailey menjual 284 BTC pada Maret, sekitar 5% dari portofolionya. Empery Digital menjual 370 BTC pada April untuk melunasi pinjaman. Genius Group menjual habis 84 BTC terakhir untuk melunasi utang senilai $8,5 juta.

Hanya MARA, Riot, dan Nakamoto yang menjual total lebih dari 19.000 BTC pada Q1. Data on-chain dari CryptoQuant menunjukkan bahwa permintaan tampak Bitcoin pada akhir Maret turun menjadi minus 63.000 BTC. Permintaan tampak (indikator yang mengukur permintaan total relatif terhadap perubahan produksi baru) turun ke nilai negatif, yang berarti pasar mengalami kontraksi mendalam, dengan tekanan jual secara keseluruhan jauh lebih kuat daripada permintaan beli.

Bahkan beberapa perusahaan tidak hanya menjual koin, tetapi langsung meninggalkan model kas. Forum Markets (sebelumnya dikenal sebagai ETHZilla) pada awal tahun ini membersihkan ETH senilai sekitar $114 juta dan beralih ke bisnis tokenisasi. VivoPower yang awalnya berencana membangun kas XRP, pada Februari langsung beralih ke bisnis pusat data dan infrastruktur AI, sekaligus menjual seluruh posisi XRP-nya.

Pada 28 Mei, perusahaan semikonduktor Prancis, Sequans Communications, mengonfirmasi telah melunasi seluruh obligasi konversibelnya dengan menjual seluruh bitcoin yang dimilikinya, serta berencana secara bertahap menjual 658 bitcoin sisanya. Posisi bitcoin perusahaan pernah mencapai puncaknya di 3.234 bitcoin.

Sequans sebelumnya pernah mengumumkan bahwa mereka akan menahan lebih dari 3.000 BTC sebagai aset cadangan jangka panjang. Namun, apa yang disebut "jangka panjang" itu ternyata tidak sampai satu tahun. Saham perusahaan (kode SQNS) telah anjlok 77% sepanjang tahun ini, dan total penurunan selama lima tahun terakhir mencapai 97%.

Model bisnis perusahaan kas Bitcoin teruji selama siklus kenaikan paruh kedua 2025, di mana kenaikan harga aset mendorong premium mNAV; perusahaan memanfaatkan premium tersebut untuk menerbitkan saham baru atau obligasi konversibel guna membeli Bitcoin, yang selanjutnya mendorong harga dan premium lebih tinggi, menciptakan siklus positif. Setelah pasar mencapai puncaknya pada Oktober tahun lalu, roda ini berbalik. Penurunan harga Bitcoin mempersempit premium, menutup jendela pembiayaan, kewajiban dividen dan pembayaran utang tidak berkurang meskipun harga turun, sehingga penjualan Bitcoin menjadi sumber likuiditas paling langsung. Menurut Bitwise, hingga akhir Q1, perusahaan publik secara kolektif memegang sekitar 1,15 juta BTC, atau 5,47% dari total pasokan. Skala ini sendiri merupakan risiko; jika beberapa perusahaan kas dipaksa menjual dalam jendela waktu yang sama, mereka sekaligus menjadi pembeli terbesar Bitcoin dan juga sumber tekanan penjualan paling terkonsentrasi.

Perusahaan yang masih terus membeli kini sudah sangat sedikit, Strive membeli sekitar 1.944 BTC pada Mei dengan biaya sekitar $150 juta, sementara Metaplanet membeli 5.075 BTC pada awal April. Strategy sendiri juga masih membeli pada Mei, dengan total pembelian lebih dari 25.000 BTC senilai lebih dari $2 miliar.

Sambil menghabiskan 2 miliar untuk membeli, mereka juga mengeluarkan 2,5 juta untuk pembagian dividen, rasio ini menunjukkan bahwa Strategy saat ini masih jauh dari krisis likuiditas. Namun, sinyal dari 32 unit menunjukkan bahwa bahkan pemegang koin terbesar pun mulai mengakui bahwa menjual adalah salah satu opsi dalam kotak peralatan mereka.