Strategi Menjual 32 BTC untuk Pembayaran Dividen, Penjualan Bersih Pertama Sejak 2022

Penulis: Shenchao TechFlow

Pada 1 Juni, Strategy, pemegang bitcoin terbesar yang terdaftar di dunia, mengajukan dokumen 8-K kepada Securities and Exchange Commission (SEC) AS, mengungkapkan penjualan 32 bitcoin dengan harga rata-rata sekitar $77.135 antara 26 hingga 31 Mei, menghasilkan sekitar $2,5 juta. Dokumen tersebut secara jelas menyatakan bahwa dana yang diperoleh "diperkirakan akan digunakan untuk membayar dividen saham preferen." Ini adalah tindakan penjualan bitcoin pertama Strategy sejak Desember 2022, dan lebih lanjut diklasifikasikan oleh para analis sebagai tindakan pengurangan bersih pertama yang secara terpisah diungkapkan dalam sejarah perusahaan; penjualan 704 bitcoin pada tahun 2022 disertai pembelian bersih 2.395 bitcoin pada periode yang sama, sehingga secara keseluruhan tetap merupakan peningkatan bersih, berbeda dengan sifat tindakan kali ini.

Respons publik tunggal Michael Saylor, Ketua Eksekutif, pada hari itu adalah sebuah postingan X yang tidak terkait dengan penjualan koin: “Tujuan kami adalah menjadikan $STRC sebagai alat kredit terbaik di dunia.” Reaksi pasar jauh lebih tegang daripada pernyataan ini. Harga saham MSTR turun 4,72% menjadi $151,57, mencatat level terendah dalam 45 hari, hampir menghapus seluruh kenaikan tahun ini. Harga bitcoin jatuh di bawah $72.000, turun sekitar 2,77% dalam sehari. Pemrosesan likuidasi futures yang melacak BTC mencapai lebih dari $90 juta dalam 24 jam, dengan total likuidasi futures kripto yang lebih luas melebihi $600 juta.

Strategi mengungkapkan dalam dokumen 8-K yang diajukan pada 1 Juni bahwa perusahaan menjual secara bertahap 32 bitcoin antara 26 hingga 31 Mei, dengan harga rata-rata sekitar $77.135, menghasilkan total sekitar $2,5 juta. Hingga 31 Mei, perusahaan masih memegang 843.706 bitcoin dengan biaya rata-rata pembelian sekitar $75.699. Harga transaksi ini masih sedikit lebih tinggi daripada biaya posisi, tetapi 25% lebih rendah dari puncak bitcoin sekitar $97.939 pada awal 2026.

Pada saat yang sama, Strategy juga menjual 801.944 saham biasa, mengumpulkan dana sekitar $128,3 juta. Dana ini sebagian digunakan untuk menutup kekurangan kas setelah sebelumnya membeli kembali obligasi konversibel senilai $1,5 miliar dengan diskon. Dalam minggu ini, Strategy juga menyelesaikan tiga operasi modal: "menjual aset kripto + penerbitan saham biasa baru + pembelian kembali obligasi konversibel", secara keseluruhan memperkuat cadangan kas dalam proses penyusunan ulang struktur modal.

Saylor sejak memulai strategi akumulasi Bitcoin pada Agustus 2020, telah berulang kali berkomitmen secara publik untuk "tidak pernah menjual bitcoin". Pada malam penjualan pada 31 Mei, ia tetap mengirimkan "grafik titik oranye" seperti biasa di X, simbol yang secara historis dianggap pasar sebagai isyarat bahwa "pembelian bitcoin baru akan diumumkan minggu depan".

Pada 1 Juni, pengumuman pembelian bitcoin tidak datang, yang muncul justru fakta penjualan bitcoin dalam pengungkapan 8-K. Tak lama setelah pasar saham AS dibuka, Saylor menulis di X: "Tujuan kami adalah menjadikan $STRC sebagai alat kredit terbaik di dunia." Tweet ini tidak menyebutkan penjualan bitcoin dan tidak memberikan penjelasan apa pun mengenai pengurangan bersih pertama kali dalam empat tahun. Akun resmi Strategy juga tidak merilis penjelasan terpisah mengenai penjualan bitcoin; seluruh peristiwa ini hanya diumumkan melalui dokumen SEC. Pendekatan ini dianggap sebagian investor sebagai upaya untuk "melemahkan".

Analis Wall Street memiliki pandangan yang sangat seragam tentang penjualan aset ini: dari segi volume, hal ini tidak penting. Namun, reaksi pasar secara nyata jauh lebih tegang.

Direktur Utama TD Cowen, Lance Vitanza, mempertahankan peringkat "Beli" untuk MSTR dengan harga target $400. Ia secara tegas menyatakan bahwa judul yang menyatakan Strategy telah secara substansial mengurangi kepemilikan bitcoin bersifat menyesatkan, dan menekankan bahwa 32 bitcoin hanya setara dengan 0,0038% dari total portofolio perusahaan sebanyak 843.700 bitcoin, yang secara ekonomi tidak signifikan. Vitanza menunjukkan bahwa model internal TD Cowen sudah memperhitungkan kemungkinan penjualan strategis dalam jumlah kecil, tanpa mengubah asumsi inti apa pun.

Mark Palmer, Direktur Utama Benchmark, memberikan kesimpulan serupa: "Kami tidak mengharapkan Strategy untuk menjual bitcoin sebagai sumber utama dana untuk membayar dividen STRC dan saham preferen berkelanjutan lainnya."

Volume 32 buah bukanlah masalah. Masalahnya adalah tekanan arus kas yang terungkap.

Memahami inti penjualan aset kali ini adalah STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) dari Strategy. Saham preferen abadi ini merupakan alat pembiayaan utama yang menjadi fokus Strategy dalam setahun terakhir, dengan volume sekitar US$10,48 miliar dan telah mempertahankan tingkat dividen tahunan 11,5% selama empat bulan berturut-turut. Berdasarkan ukuran dan suku bunga saat ini, pengeluaran dividen bulanan diperkirakan sekitar US$1 miliar, membentuk kewajiban arus kas tetap yang harus terus dihadapi perusahaan.

Mekanisme desain STRC menghubungkan pembelian bitcoin secara langsung dengan pembayaran dividen. Ketika harga pasar STRC berada di atas nilai nominal 100 dolar AS, perusahaan dapat terus menerbitkan saham tambahan melalui alat ATM untuk mengumpulkan dana, sebagian digunakan untuk membeli bitcoin; ketika harga pasar STRC jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS, perusahaan kehilangan kemampuan untuk mengumpulkan dana baru melalui penerbitan saham dan harus menggunakan cadangan kas yang sudah ada untuk membayar dividen.

Pada minggu terakhir Mei, STRC berada dalam posisi jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS. Kas USD Strategy saat ini sekitar 9 miliar dolar AS; setelah membeli kembali obligasi konversibel senilai 1,5 miliar dolar AS dengan diskon pada bulan Mei, cadangan kas menjadi jelas menyempit. Dalam konteks ini, perusahaan memilih untuk menjual 32 bitcoin untuk memenuhi dividen STRC bulan tersebut, yang secara inheren merupakan realisasi pasif terhadap kewajiban arus kas struktural.

Satu-satunya kali strategi ini secara terbuka mengungkapkan penjualan aset terjadi pada Desember 2022, ketika perusahaan menjual 704 Bitcoin dan menghasilkan sekitar $11,8 juta, tetapi pada periode yang sama secara bersih membeli 2.395 Bitcoin, sehingga secara keseluruhan tetap meningkatkan posisi. Pada saat itu, pihak resmi mengklasifikasikannya sebagai "tax-loss harvesting" untuk mengimbangi keuntungan modal dari aset lain, yang pada dasarnya bukan merupakan tindakan pengurangan posisi.

Perbedaan utama kali ini dibandingkan tahun 2022 adalah bahwa ini merupakan pertama kalinya dalam sejarah Strategy yang mengungkapkan perilaku penurunan bersih melalui pengungkapan 8-K terpisah, dan secara jelas mengarah pada pembayaran dividen saham preferen, bukan untuk tujuan optimalisasi perpajakan. Saylor sendiri dalam sebuah wawancara awal Mei pernah menyatakan bahwa mengurangi sebagian bitcoin sebelum akhir tahun ini "tidak mungkin", pernyataan ini tampak sangat bernada implikatif setelah kejadian.

Rajiv Sawhney, Kepala Manajemen Portofolio Internasional Wave Digital Assets, sebelumnya menyatakan kepada Sherwood News bahwa keberlanjutan model STRC bergantung pada dua faktor: intensitas permintaan dari investor STRC, dan kesehatan rasio utang/Bitcoin Strategy. Ia mengutip analisis industri yang menunjukkan bahwa perusahaan masih memiliki ruang buffer sekitar $10 miliar hingga $15 miliar sebelum rasio ini mencapai zona yang tidak nyaman, tetapi ruang ini telah "dikonsumsi secara signifikan" dalam dua bulan terakhir.

CoinDesk dalam analisisnya menyebutkan bahwa pasar telah membandingkan penjualan aset kali ini dengan penjualan pada tahun 2022, ketika penjualan oleh Strategy tepat mendekati dasar pasar kripto bearish (pada saat itu harga Bitcoin sekitar $16.800), yang kemudian diikuti oleh bull market jangka panjang. Apakah penjualan kali ini juga akan terjadi di dekat "dasar" akan bergantung pada pergerakan selanjutnya Bitcoin. Saat ini, harga BTC telah turun sekitar 25% dari puncaknya sekitar $97.939 pada awal 2026, dan masih memiliki ruang sekitar 20% dari titik rendah Februari di $59.930.