Strategy, perusahaan akumulasi bitcoin yang dipimpin oleh Michael Saylor, telah menjual bitcoin untuk pertama kalinya sejak Desember 2022: 32 BTC senilai sekitar USD 2,5 juta. Hasil penjualan dialokasikan untuk distribusi saham preferen.
Strategy, sebelumnya MicroStrategy, adalah perusahaan publik yang bergerak di bidang perbendaharaan bitcoin. Model bisnis intinya terdiri dari pengumpulan modal melalui instrumen pasar modal seperti saham, obligasi konversibel, dan saham preferen untuk mengakumulasi bitcoin. Perusahaan saat ini memegang 843.706 BTC, lebih dari 4% dari total pasokan tetap sebanyak 21 juta unit. Akumulasi awalnya dimulai pada Agustus 2020 di bawah pendiri Michael Saylor. Sejak itu, tidak ada penjualan yang direalisasikan dengan tujuan strategis. Satu-satunya preseden terjadi pada Desember 2022, perdagangan kerugian pajak: Strategy menjual 704 BTC dan membeli kembali 810 BTC dalam waktu dua hari. Penjualan Strategy saat ini bersifat struktural, karena membiayai kewajiban dividen berkelanjutan. 32 BTC dijual dengan harga rata-rata USD 77.135, sekitar 1,9% di atas biaya internal perusahaan sebesar USD 75.699.
Dividen saham preferen sebagai pemicu penjualan Strategi Bitcoin
Struktur modal perusahaan menjadi alasan terjadinya likuidasi. Strategy telah menerbitkan beberapa seri saham preferen yang mengharuskan distribusi rutin. Pada 30 Juni 2026, dividen jatuh tempo untuk semua seri: STRF sebesar USD 2,50 per saham, STRC sebesar USD 0,958333 per saham dengan tingkat tahunan 11,50%, STRK sebesar USD 2,00, STRD sebesar USD 2,50, dan STRE sebesar EUR 2,50 per saham. Kewajiban ini muncul secara independen dari harga bitcoin. Oleh karena itu, mereka menciptakan kebutuhan arus kas permanen.
Cadangan USD yang dialokasikan berfungsi sebagai buffer. Pada akhir Mei 2026, jumlahnya mencapai USD 900 juta dan dialokasikan untuk dividen dan bunga obligasi. Saham STRC masuk pasar dengan nilai nominal USD 100 dan janji imbal hasil tinggi. Struktur tepat ini menciptakan volume kewajiban berkelanjutan, namun, yang sulit ditutupi tanpa penerbitan saham berkelanjutan atau likuidasi bitcoin. Penjualan 32-BTC oleh karena itu bukan merupakan penarikan strategis, tetapi tindakan arus kas yang dipaksakan.
Pada panggilan pendapatan Q1 2026, Saylor menyebut ambang pusat di atas mana model berlaku tanpa penjualan saham biasa. Selain itu, perusahaan sedang meninjau peralihan dari distribusi bulanan menjadi semi-bulanan. Pemegang saham dijadwalkan untuk memilih perubahan tersebut pada 8 Juni 2026.
"Pada posisi kami saat ini, bitcoin harus naik 2,3% per tahun agar kepemilikan kami yang ada dapat menutupi kewajiban dividen STRC secara berkelanjutan, tanpa kami menjual saham biasa." - Michael Saylor, Ketua Eksekutif, Strategi
Berlangganan newsletter kami
Artikel-artikel terbaik minggu ini, langsung dikirim ke kotak surat Anda.
Sinyal onchain dan reaksi pasar
Pasar telah mengantisipasi transaksi ini. Sebelumnya, pada akhir Mei 2026, Arkham Intelligence mencatat pergerakan sekitar 411,6 BTC dari penitipan Coinbase Prime Strategy ke dompet dingin. Akibatnya, probabilitas penjualan yang diimplikasikan di pasar prediksi naik menjadi 84% sebelum akhir tahun 2026. Namun, perusahaan sebenarnya hanya menjual 32 BTC, yang menunjukkan bahwa sebagian besar koin yang dipindahkan dipindahkan ulang secara internal.
Saham MSTR juga bereaksi. Terakhir diperdagangkan di USD 159,09, dengan kerugian mingguan 3,1% terhadap return tahunan 2,9%. Kemudian, setelah publikasi pengajuan SEC 8-K, saham ini jatuh sekitar 6% dalam perdagangan pra-pasar. MSTR kini berada sekitar 65% di bawah titik tertinggi sepanjang masa pada musim panas 2025.
Tekanan pada model juga muncul di neraca. Pada kuartal pertama 2026, perusahaan melaporkan kerugian bersih sebesar USD 12,54 miliar, di mana USD 14,46 miliar merupakan kerugian Bitcoin yang belum direalisasi. Pada saat pengajuan, hal ini menghasilkan kerugian buku tersirat sekitar USD 2,9 miliar. Sementara itu, multiplikator NAV pasar berada di sekitar 0,98, sedikit di bawah par.
Penjualan bitcoin dalam konteks pengurangan utang
Penjualan ini tidak berdiri sendiri, tetapi merupakan bagian dari strategi neraca yang lebih luas. Pada minggu sebelumnya, perusahaan membeli kembali obligasi konversibel tanpa kupon senilai USD 1,5 miliar yang jatuh tempo pada 2029 sekitar USD 1,38 miliar, dengan diskon 8% dari nilai nominal. Strategi ini dibiayai dari cadangan USD, USD 83,7 juta dari hasil ATM, dan penerbitan STRC senilai USD 1,949 miliar. Langkah ini masuk akal secara ekonomi, karena harga konversi obligasi ini berada di USD 672,40. Akibatnya, konversi pada harga MSTR saat ini sekitar USD 159 tidak realistis. Tanpa pembelian kembali, obligasi tersebut pada dasarnya akan jatuh tempo sebagai utang yang harus dibayar kembali. Volume obligasi konversibel yang belum lunas kemudian turun dari USD 8,2 miliar menjadi USD 6,7 miliar.
Pada saat yang sama, perusahaan menggunakan program ekuitas at-the-market-nya sebagai sumber likuiditas. Antara 26 dan 31 Mei, Strategy menjual 801.994 saham MSTR dengan hasil bersih sebesar USD 128,3 juta. Secara signifikan, tidak ada saham-saham ini yang dialihkan menjadi bitcoin selama periode pelaporan. Kapasitas ATM yang tersisa selanjutnya mencapai sekitar USD 26,1 miliar, dan perusahaan memperluas programnya sebesar USD 21 miliar dalam MSTR, USD 21 miliar dalam STRC, dan USD 2,1 miliar dalam STRK. Saylor tetap memposisikan penjualan ini sebagai catatan kaki dalam logika akumulasi. Ia menyatakan bahwa untuk setiap bitcoin yang dijual, Strategy akan membeli 10 hingga 20 lebih banyak.
Posisi strategi di pasar bitcoin perusahaan
Meskipun terjadi penjualan dan kerugian buku, Strategy tetap dominan di antara pemegang Bitcoin yang terdaftar publik. Secara total, 198 perusahaan terdaftar publik memegang bentuk posisi Bitcoin tertentu, dan Strategy memimpin dengan jarak jauh sebanyak 843.706 BTC. Pesaing terdekat tertinggal jauh di belakang: Twenty One Capital memegang 43.514 BTC, Metaplanet 40.177 BTC, MARA 35.303 BTC, dan Bitcoin Standard Treasury Company 30.021 BTC. Secara keseluruhan, kepemilikan korporat berjumlah sekitar 1,15 juta BTC, atau sekitar 5,47% dari total pasokan.
Strategi itu sendiri menggambarkan MSTR sebagai "BitVac" dan menunjukkan bahwa pada 2026, perusahaan telah membeli 2,6 kali jumlah bitcoin yang ditambang selama periode yang sama. Diukur berdasarkan skala itu, penjualan 32-BTC tetap kecil dan tidak mengubah logika akumulasi. Namun, ini menandai titik balik struktural, karena menunjukkan bahwa arsitektur dividen perusahaan menciptakan kebutuhan arus kas yang mempertanyakan narasi "tidak pernah menjual".